本文為證券市場紅周刊2月7日紙質(zhì)雜志刊發(fā)稿件，原標題《從零售電商平臺的 “抗疫”能力看美團的損失和受益》（原文有刪減，本文為完整版）
隨著新冠疫情的爆發(fā)，考驗著每個行業(yè)及每個企業(yè)。在我重點研究的零售電商行業(yè)，本文將重點分析平臺型企業(yè)的“抗疫”能力，也就是零售電商平臺在這樣極端的不確定性*中的抗風(fēng)險能力。
在零售電商行業(yè)，各類購物中心和百貨公司均屬于平臺，電商企業(yè)像美團、阿里、拼多多均是平臺。
此次疫情中除醫(yī)療相關(guān)的品類之外，就是外賣、生鮮食品、酒店旅游、出行這些與疫情關(guān)聯(lián)度高的重點品類，隨著深圳確診一例外賣小哥的新冠患者，讓近半年來在港股增幅迅猛的美團倍受關(guān)注。
接下來將以美團為重點案例進行深度分析，在疫情期間平臺企業(yè)的影響和抗風(fēng)險能力。
零售電商平臺的能力和主要成本
作為平臺，美團和阿里、拼多多、購物中心一樣，其核心能力主要是商家的組織協(xié)調(diào)，其次才是平臺本身的營銷和運營管理、訂單履約。
這些能力讓一家平臺在*發(fā)生之后，風(fēng)險損失能降至最低，因為這些能力并不涉及“存貨管理”。
平臺主要成本是一次性投入的建設(shè)成本，以及后續(xù)的部分升級迭代的新增成本和維護成本。這些后續(xù)新增成本和維護成本中，互聯(lián)網(wǎng)平臺主要是人力成本和服務(wù)器及帶寬成本，購物中心主要涉及材料和建設(shè)成本。
平臺主要成本具備“邊際效用遞減”：德國經(jīng)濟學(xué)家戈森曾提出一個有關(guān)享樂的法則： 同一享樂不斷重復(fù)，則其帶來的享受逐漸遞減。 由此演變出經(jīng)濟學(xué)中著名的“邊際效用遞減”規(guī)律。
也就是說在其他條件不變的情況下，如果一種投入要素連續(xù)地等量增加，增加到一定產(chǎn)值后，所提供的產(chǎn)品的增量就會下降，即可變要素的邊際產(chǎn)量會遞減。
其次是部分持續(xù)的獲客成本，包括營銷支出和降低補貼。
從美團的財報數(shù)據(jù)來看，平臺主要成本和其它成本表現(xiàn)為運營支出、營銷支出和技術(shù)投入。
由于沒有“存貨管理”，所以涉及商品采購和管理相關(guān)的人力、損耗、折舊等成本并不需要平臺承擔(dān)。
從成本的角度來分析，平臺型企業(yè)的損失是非常小的，特別是像美團、阿里這些平臺主要成本已經(jīng)遞減多年的成熟平臺來說更是如此。
而購物中心和百貨公司大都是自持物業(yè)，除了平時簡單的維護成本之外（許多還是臨時工），并無更大的額外成本。
反而是平臺上的商戶會因疫情遭受重創(chuàng)，例如美團的酒旅商家，由于在美團訂單量的大幅下降（其它平臺同樣如此），這些商家仍然需要承擔(dān)酒店、景區(qū)、車輛等租金及日常維護、折舊等涉及各項“存貨管理”的成本。
美團的損失和受益
當(dāng)然，由于這些品類的訂單大幅下降導(dǎo)致平臺現(xiàn)金流和營收的減少、利潤的下降同樣是不爭的事實，但是考慮到具體的平臺業(yè)務(wù)占比，損失有所不同。
從美團2019年第三季度的財報來看，其到店及酒旅業(yè)務(wù)板塊收入為61.81億元，占據(jù)季度營收22.5%，占比雖有大幅提升，但相比餐飲外賣來說仍然較小。
從美團針對此次疫情發(fā)布的《所有境內(nèi)訂單可免費取消，啟動1億元應(yīng)急服務(wù)保障金》 的旅行訂單應(yīng)急服務(wù)政策來看，雖然該品類受到訂單下滑的影響，卻由于平臺性質(zhì)不至于造成嚴重損失。
如果沒有此次疫情，那么按照2019年第三季度財報到店及酒旅業(yè)務(wù)板塊的同比增速39.3%，換算至2020年第一季度的同比增速，由于是春節(jié)假期預(yù)計這部分營收極有可能達到80億至90億元的規(guī)模。
如果此次疫情能在2月底結(jié)束，美團在到店及酒旅業(yè)務(wù)板塊的訂單預(yù)計最高損失將達到60億至70億元左右。 一旦3月出現(xiàn)報復(fù)性消費，這個最高損失將大幅下降至30億至40億元左右。
其次是受影響的餐飲外賣業(yè)務(wù)，第三季度財報數(shù)據(jù)顯示營收156億，占據(jù)著其季度營收57%的比例。
考慮到比例超過57%且在春節(jié)期間，哪怕沒有此次疫情，參考2019年第一季度財報數(shù)據(jù)，在春節(jié)期間外賣的訂單量都會有所下降。
隨著深圳外賣小哥被確診為新冠病例，毫無疑問會進一步導(dǎo)致外賣業(yè)務(wù)量的下滑。
隨著美團推出“無接觸配送”的服務(wù)，這個下滑趨勢將有所緩解，且隨著疫情人數(shù)的增加，繁忙的醫(yī)務(wù)工作人員及相關(guān)人員的外賣需求將大幅提升。
截至1月27日，美團外賣“無接觸配送”已在北上廣深等全國184個城市上線，預(yù)計2月10日后將覆蓋全國大部分城市。
美團外賣“無接觸配送”覆蓋城市名單
由于外賣屬于“日頻”剛需，考慮到新增的醫(yī)務(wù)人員和其他相關(guān)人員的外賣需求，結(jié)合原本第一季度外賣訂單本身就會少于其它三個季度，本次疫情對美團外賣訂單的影響已減至最低程度。
長遠來看，用戶不能出門，觸達新用戶更廣，而對老用戶，疫情期間更加高頻使用到家服務(wù)，從而使得滲透率大大提高，甚至有可能進一步占據(jù)用戶心智。
值得注意的是，美團外賣的“無接觸配送”服務(wù)沒有額外增加成本，且從2019年第三季度財報數(shù)據(jù)來看，外賣業(yè)務(wù)占比高且已經(jīng)連續(xù)兩個季度盈利。
疫情中，很多高端小區(qū)和醫(yī)院等都希望有取餐柜，對智能取餐柜的推廣也有推動作用，未來或許能擴展到更多場景中去。
美團外賣騎手正在真功夫取貨，準備給醫(yī)護人員送餐
最后，美團的新興業(yè)務(wù)在此次疫情受益非常大，包括“美團閃購”（美團跑腿、送菜等業(yè)務(wù)，相當(dāng)于超市的到家業(yè)務(wù)，生鮮食品品類的到家需求劇增）、第三方服務(wù)（提升餐飲企業(yè)經(jīng)營能力的系統(tǒng)等服務(wù)，疫情時期服務(wù)企業(yè)更重視練內(nèi)功）、B2B采購（快驢平臺）、金融業(yè)務(wù)等。
第三季度，為美團“拓展邊界”的新業(yè)務(wù)總營收由2018年同期的35億元增長65.4%至57億元，該營收已經(jīng)非常接近到店及酒旅業(yè)務(wù)的61.81億元。
預(yù)計此次疫情將使得新業(yè)務(wù)進一步得到增長，初步估算2020年第一季度這部分新業(yè)務(wù)或能夠彌補到店及酒旅業(yè)務(wù)的營收損失。
結(jié) 語
1、截至2019年9月30日，美團提有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為151億元，預(yù)估2019年第四季度現(xiàn)金流將更高。 美團現(xiàn)金充足使得突發(fā)重大事件的抗風(fēng)險能力大大提升，美團作為平臺在此次疫情的影響相對較小。
2、美團的新業(yè)務(wù)在此次疫情中大為受益，帶來大量變現(xiàn)機會，如餐飲管理系統(tǒng)服務(wù)性收益等，一定程度上對沖了到店及酒旅業(yè)務(wù)的營收損失。
3、無人配送有機會加速應(yīng)用，美團在無人技術(shù)的投入將在未來得到更高回報，體現(xiàn)出長期價值。
4、由于3月將公布的是2019年第四季度及全年財報，顯然這些數(shù)據(jù)不受疫情影響，考慮到12月提前預(yù)定的酒旅訂單及年底外賣訂單的增長，3月公布的2019年全年盈收數(shù)據(jù)并不受此次疫情影響，對市場而言是利好。
4～5月公布2020年第一季度財報時，消費信心已經(jīng)恢復(fù)，疫情的心理影響降至低點，加上新業(yè)務(wù)對沖，相信對美團的影響也較為有限。
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