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北京時(shí)間2月14日美股盤(pán)后，芯片巨頭英偉達(dá)公布了其2020財(cái)年Q4財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)營(yíng)收31.1億美元，同比暴增41%，環(huán)比上升3%，并超出市場(chǎng)預(yù)期的29.7億美元；凈利潤(rùn)9.5億美元，同比激增68%，優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期的8.3億美元。營(yíng)收盈利雙超市場(chǎng)預(yù)期，推動(dòng)其盤(pán)后股價(jià)一度漲超7%至288.14美元，突破52周最高價(jià)。

能夠在四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙超預(yù)期的表現(xiàn)著實(shí)很不容易，畢竟上一個(gè)季度英偉達(dá)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)出同比下滑。就本次的新財(cái)報(bào)我們可以看出，這家圖形芯片巨頭英偉達(dá)的營(yíng)收正在逐步恢復(fù)，這與其強(qiáng)勁的游戲收入以及使用在人工智能計(jì)算大數(shù)據(jù)中心硬件創(chuàng)紀(jì)錄銷(xiāo)售有關(guān)，下文我們會(huì)詳細(xì)講到。

不過(guò)，我們也應(yīng)該看到，英偉達(dá)本身處于一個(gè)充滿(mǎn)挑戰(zhàn)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，對(duì)手英特爾及AMD在四季度均實(shí)現(xiàn)了了營(yíng)收凈利潤(rùn)雙超市場(chǎng)預(yù)期的表現(xiàn)。再者，我們也注意到英特爾對(duì)下一季度的營(yíng)收預(yù)期下調(diào)了億美元，不過(guò)仍高于分析師預(yù)期，這與當(dāng)前的疫情有關(guān)。要知道，據(jù)監(jiān)管數(shù)據(jù)顯示，英偉達(dá)2019年有24%的營(yíng)收來(lái)自中國(guó)。國(guó)內(nèi)的疫情也將對(duì)英偉達(dá)未來(lái)幾個(gè)季度的數(shù)據(jù)中心、智能汽車(chē)和游戲業(yè)務(wù)造成不利影響。那么，從這份財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，我們可以發(fā)掘到一些怎樣的價(jià)值點(diǎn)？

營(yíng)收凈利潤(rùn)雙超市場(chǎng)預(yù)期 數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)暴增43%創(chuàng)營(yíng)收新紀(jì)錄

財(cái)報(bào)顯示，在截至2020年1月26日的這一財(cái)季中，英偉達(dá)營(yíng)收31.05億美元，與上年同期的22.05億美元相比增長(zhǎng)41%，與上一季度的30.14億美元相比增長(zhǎng)3%，這一業(yè)績(jī)也超出了分析師普遍預(yù)期的29.7億美元。能夠在連續(xù)四個(gè)季度營(yíng)收下滑之后重回巔峰，除了游戲業(yè)務(wù)之外，英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)做出了不小貢獻(xiàn)。英偉達(dá)表示，業(yè)績(jī)指引上下限之所以均超過(guò)分析師預(yù)期，是因?yàn)閿?shù)據(jù)中心營(yíng)收上季度創(chuàng)下紀(jì)錄，主要由于對(duì)全球經(jīng)濟(jì)下行憂(yōu)慮消退產(chǎn)生的需求反彈。

季度內(nèi)，數(shù)據(jù)中心部門(mén)營(yíng)收9.68億美元，創(chuàng)公司史上最高紀(jì)錄，環(huán)比增長(zhǎng)33%，同比增43%；最大的游戲部門(mén)營(yíng)收14.91億美元，環(huán)比下跌10%，同比增長(zhǎng)56%，但不及市場(chǎng)預(yù)期的15.3億美元。專(zhuān)業(yè)可視化部門(mén)營(yíng)收3.31億美元，環(huán)比增2%，同比增13%，符合預(yù)期。汽車(chē)部門(mén)營(yíng)收1.63億美元，環(huán)比增1%，不及市場(chǎng)預(yù)期的1.73億美元。OEM及其他部門(mén)營(yíng)收1.52億美元，環(huán)比增6%，同比增31%。

當(dāng)季，英偉達(dá)強(qiáng)勁的營(yíng)收增長(zhǎng)，帶動(dòng)了公司凈利潤(rùn)的提升。四季度，不計(jì)入某些一次性項(xiàng)目（不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則），調(diào)整后凈利潤(rùn)為11.72億美元，與上年同期的4.96億美元相比增長(zhǎng)136%，與上一季度的11.03億美元相比增長(zhǎng)6%；美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下為9.5億美元，同比激增68%，優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期的8.3億美元；調(diào)整后每股攤薄收益為1.89美元，與上年同期的0.80美元相比增長(zhǎng)136%，與上一季度的1.78美元相比增長(zhǎng)6%，超出分析師普遍預(yù)期的1.67美元。

我們?cè)賮?lái)看毛利率，當(dāng)季GAAP項(xiàng)下的毛利率為64.9%，環(huán)比增長(zhǎng)130個(gè)基點(diǎn)，同比提升1020個(gè)基點(diǎn)；非GAAP毛利率為65.4%，環(huán)比增長(zhǎng)130個(gè)基點(diǎn)，同比提升940個(gè)基點(diǎn)。

盡管營(yíng)收和凈利潤(rùn)均擁有好于預(yù)期的增長(zhǎng)，但當(dāng)季的運(yùn)營(yíng)支出也在不斷增長(zhǎng)。這不排除，英偉達(dá)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中付出了高昂的成本支出為代價(jià)。數(shù)據(jù)顯示，季度內(nèi)，英偉達(dá)的運(yùn)營(yíng)支出為10.25億美元，與上年同期的9.13億美元相比增長(zhǎng)12%，與上一季度的9.89億美元相比增長(zhǎng)4%。

對(duì)于下一個(gè)季度的業(yè)績(jī)指引，英偉達(dá)表示，考慮到中國(guó)地區(qū)受疫情的影響，下調(diào)了1億美元的營(yíng)收目標(biāo)至30億美元，不過(guò)仍然高于市場(chǎng)預(yù)期。

鑒于英偉達(dá)亮眼的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，股價(jià)盤(pán)后飆升約7%，突破52周最高價(jià)。在過(guò)去的52周里，英偉達(dá)的最高價(jià)為273.48美元，最低價(jià)為132.6美元。不過(guò)，最重要的是，英偉達(dá)這種上漲的態(tài)勢(shì)能維持多久，單季度的營(yíng)收上漲或許并不能完全證明其業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)，畢竟在過(guò)去的四個(gè)季度里，英偉達(dá)的營(yíng)收已經(jīng)連續(xù)下滑。而且，眼前英偉達(dá)的強(qiáng)敵正在對(duì)其所在的顯卡市場(chǎng)進(jìn)軍，譬如英特爾、AMD。

游戲業(yè)務(wù)同比增56%不及市場(chǎng)預(yù)期 PC游戲放緩背景下游戲業(yè)務(wù)的增速仍存不確定性

作為英偉達(dá)最大的游戲部門(mén)，四季度其營(yíng)收同比激增56%至14.91億美元，但環(huán)比下跌10%，且不及市場(chǎng)預(yù)期的15.3億美元。上個(gè)季度的數(shù)據(jù)顯示，英偉達(dá)的游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收16.6億美元，且已經(jīng)是出現(xiàn)在同比下降6%的基礎(chǔ)上。因此，本季度游戲業(yè)務(wù)雖然增速達(dá)56%，但實(shí)際上市場(chǎng)更高的預(yù)期也表明了英偉達(dá)的游戲業(yè)務(wù)很有可能是在走一個(gè)下坡。這跟目前游戲的大環(huán)境也存在不小關(guān)。

我們知道，英偉達(dá)本就是做游戲顯卡起家，而近年來(lái)，PC游戲在全球所占的市場(chǎng)份額在逐漸被其他游戲廠(chǎng)商擠壓。隨著移動(dòng)手游的興起，多數(shù)玩家也在從PC端向移動(dòng)端轉(zhuǎn)移。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)公司Newzoo《2019年全球游戲市場(chǎng)報(bào)告》顯示，未來(lái)幾年，PC端游戲市場(chǎng)份額將在2022年之前不斷萎縮，而手機(jī)游戲既超過(guò)PC端營(yíng)收后還將超過(guò)主機(jī)游戲的收入增長(zhǎng)，頁(yè)游也會(huì)繼續(xù)下降。顯然，游戲業(yè)務(wù)的這一趨勢(shì)，對(duì)英偉達(dá)而言是消極的。

通過(guò)前不久英偉達(dá)上線(xiàn)云游戲平臺(tái)GeForce Now的舉動(dòng)，我們便可以窺得，英偉達(dá)在面對(duì)當(dāng)前PC游戲的大環(huán)境正在尋找更多迎合玩家的游戲。這無(wú)疑是值得肯定的，但也反應(yīng)出了英偉達(dá)背后的焦慮。而且在，云游戲平臺(tái)上險(xiǎn)僅一周以后，便傳來(lái)了壞消息，世界上最大的游戲開(kāi)發(fā)商動(dòng)視暴雪就宣布所有游戲?qū)⑼顺鲇ミ_(dá)的GeForce Now云游戲服務(wù)。

此外，值得一提的是，中國(guó)市場(chǎng)是英偉達(dá)游戲業(yè)務(wù)的重要地區(qū)，現(xiàn)在除了要面對(duì)中國(guó)市場(chǎng)因面臨經(jīng)濟(jì)放緩削弱了市場(chǎng)對(duì)公司中檔游戲顯卡的需求之外，還有眼下爆發(fā)的疫情，都將對(duì)其帶來(lái)不利影響。

MX 350系列移動(dòng)顯卡"肩負(fù)重任"的背后 英偉達(dá)的運(yùn)營(yíng)支出卻在不斷走高

前不久，外媒NoteBookCheck的獨(dú)家消息稱(chēng)，英偉達(dá)在上半年將會(huì)推出MX 350系列移動(dòng)顯卡，與此同時(shí)，英偉達(dá)正在開(kāi)發(fā)一款基于圖靈架構(gòu)的MX GPU，并將于今年晚些時(shí)候發(fā)布，與英特爾的Xe DG1獨(dú)顯相競(jìng)爭(zhēng)。在此之前，英偉達(dá)還將推出MX330和MX350獨(dú)顯。我們看到英特爾高調(diào)進(jìn)入顯卡市場(chǎng)，這意味著在顯卡領(lǐng)域，英偉達(dá)又多了一個(gè)強(qiáng)勁對(duì)手。

而實(shí)際上在過(guò)去的一年里，AMD也對(duì)整個(gè)PC市場(chǎng)發(fā)起了挑戰(zhàn)，在對(duì)英特爾一陣追擊后，更是將矛頭轉(zhuǎn)向了顯卡市場(chǎng)，與英偉達(dá)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。就在剛進(jìn)入2020年之際，英偉達(dá)和AMD變大氣了價(jià)格戰(zhàn)。AMD在年初的CES上發(fā)布了今年最新款的顯卡–Radeon RX 5600 XT。這是一款支持1080p的顯卡，能夠提高良好的游戲高幀率，專(zhuān)門(mén)為游戲玩家而打造，直指英偉達(dá)的更早發(fā)布的RTX2060，而AMD為了獲得更好的市場(chǎng)，將售價(jià)定在了279美元，面對(duì)突如其來(lái)的壓力英偉達(dá)，也只好應(yīng)聲降價(jià)。

面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)壓力，英偉達(dá)下一代MX顯卡自然是被賦予了更多的期望，但是否能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中突圍并占領(lǐng)適市場(chǎng)高地，這還是一個(gè)有待商榷的問(wèn)題。但正是因?yàn)闅埧岬氖袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)英偉達(dá)也支付了不低的營(yíng)收支出。

本季度財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)，英偉達(dá)的運(yùn)營(yíng)支出為10.25億美元，與上年同期的9.13億美元相比增長(zhǎng)12%，與上一季度的9.89億美元相比增長(zhǎng)4%。不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，英偉達(dá)第四季度調(diào)整后運(yùn)營(yíng)支出為8.10億美元，與上年同期的7.55億美元相比增長(zhǎng)7%，與上一季度的7.74億美元相比增長(zhǎng)5%。我們看到，英偉達(dá)的運(yùn)營(yíng)支出不論是同比或者環(huán)比均不同程度的上漲。隨著英特爾、AMD相繼進(jìn)入顯卡市場(chǎng)，為了應(yīng)對(duì)他們的新產(chǎn)品和市場(chǎng)推廣戰(zhàn)略，英偉達(dá)花費(fèi)在營(yíng)銷(xiāo)和研發(fā)上的費(fèi)用還將會(huì)繼續(xù)走高。

芯片巨頭們財(cái)報(bào)均超市場(chǎng)預(yù)期的背后 數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)究竟扮演了怎樣的角色？

截至目前，英特爾、AMD、英偉達(dá)三大芯片巨頭的Q4財(cái)報(bào)均以公布。通過(guò)三者的財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，它們Q4的營(yíng)收均超出了市場(chǎng)預(yù)期。

英特爾Q4財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)營(yíng)收202億美元，高于市場(chǎng)預(yù)期192.2億美元;凈利潤(rùn)69億美元，同樣高于市場(chǎng)預(yù)期54.98億美元。而AMD的Q4財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)營(yíng)收21.3億美元，較去年同期的14.2億美元同比增長(zhǎng)50%，高于分析師預(yù)期的21.1億美元。英偉達(dá)Q4營(yíng)收31.1億美元，高于市場(chǎng)預(yù)期的29.6億美元；凈利潤(rùn)同比激增68%，優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期的8.3億美元。

這三份亮眼的財(cái)報(bào)背后，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)均扮演了重要的角色。

英特爾數(shù)據(jù)中心事業(yè)部（DCG）在四季度的表現(xiàn)一騎絕塵。期內(nèi)，英特爾的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額達(dá)到了72.1億美元，同比增長(zhǎng)19%。在英特爾重點(diǎn)發(fā)力這一塊業(yè)務(wù)的情況下，尤其是在收購(gòu)了Habana Labs之后，未來(lái)這一塊業(yè)務(wù)在一段時(shí)間內(nèi)或?qū)⒊掷m(xù)保持增長(zhǎng)。AMD雖然沒(méi)有明確在財(cái)報(bào)中標(biāo)明數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)帶來(lái)的具體營(yíng)收數(shù)字，但這部分被合并在嵌入式和半定制業(yè)務(wù)中，而實(shí)際上AMD的嵌入式和半定制是疲軟的，但EPYC在企業(yè)級(jí)市場(chǎng)越來(lái)越突出。要知道，AMD的這一業(yè)務(wù)在年同比下滑了14%的同時(shí)營(yíng)業(yè)收入?yún)s增長(zhǎng)了61%，這實(shí)際上反應(yīng)了AMD EPYC的強(qiáng)勁。在上個(gè)月，原英特爾FPGA負(fù)責(zé)加入AMD，主要就是負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，可以看出，AMD對(duì)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的重視程度。

英偉達(dá)四季度的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)收9.68億美元，創(chuàng)公司史上最高紀(jì)錄，環(huán)比增長(zhǎng)33%，同比增43%，營(yíng)收占比更是高達(dá)31%。2019年全年數(shù)據(jù)中心的營(yíng)收29.83億美元，也創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。在過(guò)去的一年里，英偉達(dá)全年數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)受益于大規(guī)模計(jì)算的回暖，以及越來(lái)越多垂直行業(yè)進(jìn)行AI革命。英偉達(dá)T4，V100顯卡Q4出貨量、營(yíng)收再度創(chuàng)記錄。其中主要用于推理端的T4顯卡出貨同比增長(zhǎng)4倍。

雖然英偉達(dá)目前9.68億美元與英特爾72.1億美元相比存在不小差距，但受益于行業(yè)大規(guī)模計(jì)算的回暖，在美股研究社看來(lái)，英偉達(dá)在GPU數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)的地位較為穩(wěn)固。畢竟與AMD比起來(lái)，目前英偉達(dá)在GPU市場(chǎng)的影響力要強(qiáng)勁得多。

自2020財(cái)年第三季度以來(lái)，英偉達(dá)在數(shù)據(jù)中心就宣布了多個(gè)重大消息，包括借助Microsoft Azure在云中推出了第一臺(tái)可擴(kuò)展的GPU加速超級(jí)計(jì)算機(jī)；阿里巴巴以及百度推薦引擎采用英偉達(dá)GPU，效率相比CPU有數(shù)量級(jí)的提升；與Arm、Ampere Computing、Fujitsu和Marvell合作開(kāi)發(fā)了用于GPU加速的基于Arm的服務(wù)器的新參考設(shè)計(jì)平臺(tái)，并與Red Hat合作將Arm的GPU加速應(yīng)用于HPC應(yīng)用程序。此外，英偉達(dá)還在發(fā)力邊緣計(jì)算，去年11月推出了超小尺寸的邊緣AI超級(jí)計(jì)算機(jī)Jetson Xavier NX，目前新Jetson家族已經(jīng)有四款產(chǎn)品。這就意味著英偉達(dá)在占據(jù)云端訓(xùn)練領(lǐng)導(dǎo)地位之后，正在增強(qiáng)云端推理和邊緣端推理的競(jìng)爭(zhēng)力。

總的來(lái)講，隨著AI+5G的推動(dòng)，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)正在成為各大芯片巨頭以及科技公司的必爭(zhēng)之地，均將受益于未來(lái)大數(shù)據(jù)上云這一趨勢(shì)，顯然，這也是未來(lái)創(chuàng)造營(yíng)收的重要來(lái)源。隨著芯片巨頭們不斷發(fā)力數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，帶來(lái)營(yíng)收上的增長(zhǎng)是必然。就整個(gè)數(shù)據(jù)中心的市場(chǎng)來(lái)看，發(fā)展空間無(wú)比巨大，各家的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)仍有望持續(xù)拔高。

疫情之下 對(duì)英偉達(dá)的影響難以避免

疫情在國(guó)內(nèi)多地爆發(fā)，包括蘋(píng)果、特斯拉在內(nèi)的多家跨國(guó)企業(yè)均受到影響，庫(kù)克更是在電話(huà)會(huì)議上表示以中國(guó)為主的制造基地的蘋(píng)果公司可能面臨生產(chǎn)中斷。

在此次財(cái)報(bào)中，英偉達(dá)表示，基于目前尚不清楚新型冠狀病毒疫情會(huì)造成怎樣的影響，但因?yàn)橹袊?guó)是游戲和數(shù)據(jù)中心芯片的主要市場(chǎng)，因此將下季收入預(yù)期下調(diào)1億美元至30億美元。不過(guò)，下調(diào)后的這一數(shù)字仍高于分析師預(yù)期的29.7億美元。中國(guó)市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)而言非常重要，要知道，在過(guò)去的一年里，英偉達(dá)的營(yíng)收有24%是來(lái)自于中國(guó)市場(chǎng)。

英偉達(dá)首席財(cái)務(wù)官科Colette Kress在與投資者的電話(huà)會(huì)議中說(shuō)："中國(guó)占英偉達(dá)最大游戲業(yè)務(wù)約30%的銷(xiāo)售額。"而英偉達(dá)在中國(guó)的游戲GPU銷(xiāo)售份額非常高，預(yù)計(jì)疫情可能會(huì)削弱其下一個(gè)財(cái)季的盈利前景。作為英偉達(dá)銷(xiāo)售額的最大來(lái)源，第四季度的游戲業(yè)務(wù)雖然同比增長(zhǎng)了56%，但卻仍不及分析師的預(yù)期。那么，在疫情的影響之下，游戲業(yè)務(wù)首當(dāng)其沖會(huì)受到不利影響。數(shù)據(jù)中心、智能汽車(chē)業(yè)務(wù)或也難以避免會(huì)受到波及。

結(jié)語(yǔ)：

總的來(lái)講，英偉達(dá)交出的這份Q4成績(jī)單十分亮眼。不但營(yíng)收和凈利潤(rùn)均好于預(yù)期，即使在面對(duì)中國(guó)這一重要市場(chǎng)出現(xiàn)的疫情特殊時(shí)期對(duì)營(yíng)收目標(biāo)的下調(diào)，也仍然高出了預(yù)期，這展現(xiàn)了英偉達(dá)強(qiáng)勁的市場(chǎng)戰(zhàn)斗力。不過(guò)，在勁敵面前，仍不能松懈，英偉達(dá)仍需不斷研發(fā)推出新產(chǎn)品以適應(yīng)市場(chǎng)需求及應(yīng)對(duì)對(duì)手們的追擊。

當(dāng)然，英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛在財(cái)報(bào)聲明中也表示，除了傳統(tǒng)游戲芯片外，公司在繪圖和云游戲方面也有新的機(jī)遇。英偉達(dá)的AI技術(shù)也在自然語(yǔ)言學(xué)習(xí)、AI情境交流和推薦引擎領(lǐng)域取得了突破，而這些均是目前互聯(lián)網(wǎng)的核心算法。 同時(shí)，英偉達(dá)表示也有能力在5G、基因組學(xué)、自動(dòng)駕駛、機(jī)器人等領(lǐng)域產(chǎn)生巨大的影響。在新一季強(qiáng)勁的財(cái)報(bào)指引下，英偉達(dá)究竟能不能延續(xù)本次財(cái)報(bào)的樂(lè)觀(guān)態(tài)勢(shì)，美股研究社也將持續(xù)關(guān)注。

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