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在工商備案之后，水滴公司入股安心保險(xiǎn)的投資，“卡”在了最終監(jiān)管審批環(huán)節(jié)。

11月26日，《北京商報(bào)》的一篇報(bào)道，再次將水滴公司送上風(fēng)口浪尖。

有知情人士透露，水滴公司的曲線入股策略最終沒(méi)有通過(guò)監(jiān)管審批。

對(duì)此，水滴公司方面極力反駁：

“交易流程還沒(méi)有走完，因此市場(chǎng)上的一些傳聞并無(wú)依據(jù)。我們將會(huì)依法合規(guī)地推進(jìn)相關(guān)事宜，并及時(shí)披露進(jìn)展情況。”

入股安心保險(xiǎn)，手握險(xiǎn)資，在手握互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)中介賽道的基礎(chǔ)上將手伸向上游產(chǎn)品側(cè)，是水滴公司改善估值的重要舉措。

不過(guò)入股本身遭遇監(jiān)管阻力，對(duì)于水滴的IPO計(jì)劃及40億美元估值目標(biāo)，顯然造成巨大壓力。

本月，曾參與過(guò)中國(guó)人?；谹、慧擇網(wǎng)赴美上市的中金公司保險(xiǎn)行業(yè)首席分析師田耽加入水滴公司，任公司戰(zhàn)略總監(jiān)和CEO特別助理。

水滴的赴美上市箭在弦上。預(yù)備講給美股投資者的故事也已選定，水滴公司將對(duì)標(biāo)美國(guó)聯(lián)合健康集團(tuán)。

如今，隨著投資計(jì)劃面臨流產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，水滴公司的“聯(lián)合健康”夢(mèng)正在遭遇阻力。

01 解構(gòu)水滴

在8月的D輪融資后，水滴公司創(chuàng)始人沈鵬表達(dá)了對(duì)AI、大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的前景關(guān)注。

給外界的印象是，水滴公司正在擺脫純籌款工具的平臺(tái)身份，轉(zhuǎn)身向科技公司蛻變。

事實(shí)情況是，水滴公司上線了“水滴健康”APP，提供在線看病、預(yù)約體檢、查體檢報(bào)告等服務(wù)，同時(shí)也提供“免費(fèi)領(lǐng)保險(xiǎn)”入口。但相比之下，顯然入股互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司的動(dòng)作來(lái)得更大。

但是，水滴站在一個(gè)并不占優(yōu)勢(shì)的時(shí)間點(diǎn)上。

在今年1月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》中，股東資質(zhì)、實(shí)控人資質(zhì)被列入嚴(yán)格管理名單中。

此前，水滴公司尋求一種“暗度陳倉(cāng)”的方式收購(gòu)北京通宇世紀(jì)科技有限公司，間接成為安心保險(xiǎn)的第三大股東，持股比例為11.284%。

如今，監(jiān)管的鐵幕落下，水滴公司不得不重新審視入股流程，來(lái)防止投資計(jì)劃破產(chǎn)。

甚至事件本身震動(dòng)了水滴公司的兩大基本盤：水滴籌到底是公益設(shè)施還是商業(yè)工具?水滴互助的商業(yè)模式能否持續(xù)?

事實(shí)上，銀保監(jiān)會(huì)曾發(fā)布一篇名為《非法商業(yè)保險(xiǎn)活動(dòng)分析及對(duì)策建議研究》的文章，行文直指網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：

“最近一段時(shí)期野蠻生長(zhǎng)的網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)，本質(zhì)上具有商業(yè)保險(xiǎn)的特征，但目前沒(méi)有明確的監(jiān)管主體和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，處于無(wú)人監(jiān)管的尷尬境地。”

與傳統(tǒng)保險(xiǎn)相比，網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)的門檻更低，入駐甚至無(wú)需費(fèi)用，其分?jǐn)偪劭罹邆湟欢[蔽性，用戶側(cè)的失去感更低。

而網(wǎng)絡(luò)互助平臺(tái)的宣傳語(yǔ)，是“看病不求人”這類帶有明顯商業(yè)保險(xiǎn)宣傳意味的話術(shù)。

水滴互助官方數(shù)據(jù)顯示，截至2020年11月27日，平臺(tái)已救助會(huì)員15896人，劃撥救助款17.52億元，截至9月30日的剩余互助金為3.61億元。

也就是說(shuō)，盡管水滴互助是按需分?jǐn)偰Ｊ?，但仍然?huì)有數(shù)以億計(jì)的資金停留在水滴公司的賬面上。如果平臺(tái)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張，其剩余互助金可能會(huì)更多。

就像蛋殼、OFO等諸多互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)一樣，積攢自用戶的龐大資金池留在平臺(tái)手中，且很容易用于平臺(tái)的進(jìn)一步擴(kuò)張。

更重要的是，隨著平臺(tái)規(guī)模增長(zhǎng)和用戶年齡增長(zhǎng)，互助平臺(tái)的用戶增速將是遞減的，而賠償率將會(huì)持續(xù)走高。

一旦遭遇融資失敗、互助用戶增長(zhǎng)停滯或其它黑天鵝事件，則易出現(xiàn)用戶流出，已投保用戶無(wú)法獲得保障等風(fēng)險(xiǎn)。

從任何角度來(lái)看，互助平臺(tái)模式本身均暴露出了其隱性風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)申請(qǐng)互助用戶審核不嚴(yán)，甚至誘導(dǎo)加入;扣款過(guò)于隱蔽，用戶難以察覺;申請(qǐng)賠償門檻較高等……

當(dāng)平臺(tái)處于紅利期，各領(lǐng)域增長(zhǎng)順利時(shí)，業(yè)務(wù)固然呈現(xiàn)景氣。一旦平臺(tái)進(jìn)入衰退，互助資金池本身面臨著暴雷風(fēng)險(xiǎn)。

這或是此次水滴公司入股保險(xiǎn)企業(yè)遭叫停的原因之一。

02 盈利謎題

風(fēng)險(xiǎn)的可控與否，取決于水滴的商業(yè)模式及增長(zhǎng)前景。

相比之下，水滴公司的盈利模式，更像是辛巴等土味主播的直播帶貨。

在用戶自然增長(zhǎng)、社交關(guān)系主導(dǎo)的平臺(tái)中，主播通過(guò)打低價(jià)牌、情感牌可以消解獲客成本問(wèn)題。

水滴公司也同理。

水滴的感情牌，則是通過(guò)水滴籌的引流能力，在捐款人親眼目睹無(wú)錢治病的案例后，其購(gòu)買保險(xiǎn)的意愿大幅增加。

水滴的低價(jià)牌，是在保險(xiǎn)商城中，給予用戶首月極低的保費(fèi)優(yōu)惠，后續(xù)再逐步增加。一旦用戶投了一個(gè)月后退保，其賠付率也非常低，很難對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品本身造成虧損。

事實(shí)上，水滴公司打了一個(gè)傭金差。

盡管按水滴公司的首月優(yōu)惠模式，保險(xiǎn)產(chǎn)品的獲客能力更強(qiáng)，但用戶的流失率也更高。

水滴公司自身并不承擔(dān)用戶流失的風(fēng)險(xiǎn)成本，由于手握優(yōu)質(zhì)的保險(xiǎn)引流渠道，水滴公司與保險(xiǎn)公司以年為單位簽訂傭金合同。這意味著，用戶流失風(fēng)險(xiǎn)一定程度上被轉(zhuǎn)嫁給保險(xiǎn)公司。

由于2019年以來(lái)的一系列輿論爭(zhēng)議，水滴籌對(duì)水滴保險(xiǎn)商城的引流動(dòng)作處于低谷狀態(tài)。登錄資本市場(chǎng)后，水滴公司有能力“擰開水管”，全力開動(dòng)水滴籌的引流能力，使其產(chǎn)出更高的轉(zhuǎn)化率。同步為水滴公司帶來(lái)更高估值。

這也是水滴公司赴美上市的底氣之一。

問(wèn)題在于，無(wú)論是水滴籌還是水滴互助，均面臨著增長(zhǎng)天花板問(wèn)題。在此之前，水滴公司必須找到新的增量。

水滴公司的答案是保險(xiǎn)科技。

例如，好藥付產(chǎn)品正在全國(guó)范圍內(nèi)尋求覆蓋藥房，通過(guò)會(huì)員付費(fèi)制向患者提供自費(fèi)藥品折扣、免費(fèi)贈(zèng)藥、優(yōu)先體驗(yàn)新藥、專家指導(dǎo)等服務(wù)。

另一增量方向，則是大數(shù)據(jù)賦能下的保險(xiǎn)增量市場(chǎng)。

在近期的一次演講中，水滴公司CTO邱慧提到水滴公司的三大數(shù)據(jù)庫(kù)——涵蓋用戶健康數(shù)據(jù)、保險(xiǎn)數(shù)據(jù)和醫(yī)療數(shù)據(jù)。

與商業(yè)領(lǐng)域的C2M類似，在數(shù)據(jù)庫(kù)的作用下，水滴公司有能力針對(duì)用戶特定需求定制保險(xiǎn)，這或是水滴公司尋求控股險(xiǎn)企的原因所在——在更確定的用戶需求面前，掌握上游產(chǎn)品將為水滴公司帶來(lái)更多營(yíng)收及利潤(rùn)。

顯然，盡管水滴公司確定了未來(lái)增長(zhǎng)方向，但自身金融風(fēng)險(xiǎn)較高的互助業(yè)務(wù)已經(jīng)成為進(jìn)入上游市場(chǎng)的路障。能否在IPO之前啃下互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)牌照，將決定水滴公司殺入美股市場(chǎng)的姿態(tài)。一個(gè)以傭金、手續(xù)費(fèi)收益支撐的保險(xiǎn)中介平臺(tái)，與一個(gè)手握用戶保費(fèi)的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)平臺(tái)，水滴公司更期待躋身后者。作者：馬戎，編輯：漢卿

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