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出品 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

一直以來(lái)，海爾智家都是一個(gè)注重長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局、走遠(yuǎn)路的企業(yè)。

別人貼牌時(shí)，他出口創(chuàng)牌；別人打價(jià)格戰(zhàn)時(shí)，他高端創(chuàng)牌；別人做智能單品時(shí)，他轉(zhuǎn)型場(chǎng)景生態(tài)。隨著這些戰(zhàn)略布局進(jìn)入收獲期，海爾智家的業(yè)績(jī)韌性和張力在疫情反復(fù)、原材料上漲等諸多不利因素下就彰顯了出來(lái)。

4月底，白電三巨頭相繼發(fā)布了2021年報(bào)及2022年一季報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，在供需兩頭承壓的大環(huán)境下，海爾智家、美的集團(tuán)、格力電器皆保持了業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、利潤(rùn)雙增。

其中，海爾智家不僅是唯一營(yíng)收、利潤(rùn)2位數(shù)增長(zhǎng)，還是唯一毛利率逆勢(shì)提升的企業(yè)。

來(lái)自市場(chǎng)的裁決，相同市場(chǎng)的不同成長(zhǎng)力

客觀地講，自疫情至今，家電行業(yè)一直面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。一方面，傳統(tǒng)家電滲透率逼近瓶頸，市場(chǎng)趨于飽和，疊加房地產(chǎn)紅利消失，需求端支撐力不足；另一方面，芯片短缺，原材料價(jià)格上漲，海運(yùn)費(fèi)高位運(yùn)行等諸多因素，又給供給端造成嚴(yán)重壓力。

但我們看到，惡劣的環(huán)境下三家企業(yè)均經(jīng)受住了考驗(yàn)，基本面穩(wěn)固。

具體而言，2021年美的集團(tuán)營(yíng)收同比增長(zhǎng)20.18%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.96%；海爾智家還原卡奧斯出表業(yè)務(wù)影響營(yíng)收同比增長(zhǎng)15.8%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)47.1%；格力營(yíng)收同比增長(zhǎng)11.24%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.01%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)

而拉長(zhǎng)時(shí)間線以3年來(lái)看，則能更好地反映企業(yè)長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。

財(cái)報(bào)顯示，2019年-2021年，海爾智家歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)26.2%，扣非歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速高達(dá)43.3%，主營(yíng)業(yè)務(wù)的“強(qiáng)韌”是實(shí)打?qū)嵉?；同期，美的集團(tuán)該兩項(xiàng)指標(biāo)分別為8.6%、6.8%，格力電器則為負(fù)增長(zhǎng)。

從中不難發(fā)現(xiàn)，海爾智家的利潤(rùn)增速最快。而探究利潤(rùn)的增長(zhǎng)，就不得不提毛利率。

因?yàn)檫^(guò)去兩年，受到大宗商品漲價(jià)影響，行業(yè)的利潤(rùn)空間被大幅擠壓，毛利率整體呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從已發(fā)布財(cái)報(bào)的企業(yè)看，無(wú)論是2021年還是2022一季度，毛利率都出現(xiàn)了不同程度下滑，平均降幅在2-3個(gè)百分點(diǎn)左右。

從白電三巨頭的2021年報(bào)看，美的集團(tuán)的毛利率為22.48%，同比-2.63個(gè)百分點(diǎn)；格力電器毛利率為24.28%，同比-1.86個(gè)百分點(diǎn)；海爾智家為31.2%，同比+1.6個(gè)百分點(diǎn)。那為何海爾智家能在如此嚴(yán)峻的形勢(shì)下表現(xiàn)出堅(jiān)韌的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)毛利率唯一逆勢(shì)增長(zhǎng)呢？

數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)

通過(guò)分析，我們發(fā)現(xiàn)海爾智家毛利率逆勢(shì)增長(zhǎng)的因素主要在于以下幾個(gè)方面：

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高端創(chuàng)牌有效應(yīng)對(duì)多方壓力

當(dāng)一個(gè)行業(yè)處于規(guī)模緩步慢行階段，造成玩家群雄逐鹿，用時(shí)下流行的話來(lái)說(shuō)就是“內(nèi)卷”。這意味著市場(chǎng)由增量轉(zhuǎn)為存量，并伴隨有激烈的逐底競(jìng)爭(zhēng)。

事實(shí)上，這是當(dāng)下行業(yè)面臨的統(tǒng)一困境，如何突圍？緊跟消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，及時(shí)追蹤科技創(chuàng)新對(duì)生活方式的塑造路徑，整個(gè)行業(yè)已經(jīng)把高端化視為戰(zhàn)略新高地。

在這方面，海爾智家早在2007年就推出高端品牌卡薩帝，美的集團(tuán)于2018年發(fā)布高端AI科技家電品牌COLMO，格力電器則將旗下產(chǎn)品劃分為高中低三檔。

根植于品牌培育周期和技術(shù)迭代周期，萌芽期的進(jìn)入者，會(huì)形成一個(gè)消費(fèi)者心智“護(hù)城河”，最大化地享受到行業(yè)紅利。

數(shù)據(jù)佐證，2021年卡薩帝凈收入突破百億大關(guān)至129億元，美的COLMO公布的2021年收入超40億元，格力電器尚未在財(cái)報(bào)中披露高端產(chǎn)線信息。

另?yè)?jù)中怡康數(shù)據(jù)，2021年卡薩帝在高端市場(chǎng)冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)、熱水器等細(xì)分賽道的占有率均達(dá)到歷史最高。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中怡康

由于高端化品牌具有研發(fā)投入大、耗時(shí)久、價(jià)值重和門(mén)檻高等特點(diǎn)，獲得的利潤(rùn)回報(bào)也相對(duì)較高。以冰箱為例，中怡康測(cè)算卡薩帝平均單價(jià)是行業(yè)的2.4倍。

國(guó)盛證券在研報(bào)中指出，卡薩帝預(yù)計(jì)2022-2025年復(fù)合增速25%左右，營(yíng)收有望在2025年達(dá)到310億元。而隨著卡薩帝收入規(guī)模不斷擴(kuò)大，海爾智家產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向高端傾斜，并驅(qū)動(dòng)價(jià)格中樞上移，為公司毛利率的提升打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

而這也是海爾智家冰箱、洗衣機(jī)、熱水器能在行業(yè)第一基礎(chǔ)上不斷突破的關(guān)鍵。同時(shí)，高端化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也帶動(dòng)了空調(diào)、廚電的高速增長(zhǎng)。一季報(bào)顯示，卡薩帝廚電收入同比增長(zhǎng)70.3%，在家用空調(diào)高端市場(chǎng)份額（4000元以上掛機(jī)/10000元以上柜機(jī)）達(dá)到24.3%，同比提升4.8個(gè)百分點(diǎn)。

/ 02 /

海外自主創(chuàng)牌

盈利能力持續(xù)超代工

海爾智家毛利率增長(zhǎng)的另一個(gè)重要原因是海外盈利能力的持續(xù)提升。2021年報(bào)顯示，海爾智家海外經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)48.1%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)5.2%，同比提升1.2個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力持續(xù)超代工；毛利率達(dá)28.21%，同比提升0.2個(gè)百分點(diǎn)；美的集團(tuán)和格力電器海外毛利率則同比下滑3.03%、2.29%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)

事實(shí)上，出海落子是中企一直以來(lái)的趨勢(shì)，且在近幾年顯著提速。不過(guò)受人口紅利消失、低成本制造紅利消失以及原材料價(jià)格上漲、海運(yùn)費(fèi)高位運(yùn)行等影響，很多企業(yè)出現(xiàn)增收不增利甚至出現(xiàn)下滑的現(xiàn)象。

而這其實(shí)與企業(yè)的出海戰(zhàn)略密切相關(guān)。眾所周知，中企出海一般分為兩種模式：以美的、格力、奧馬等為代表的貼牌型企業(yè)和以海爾智家、海信、TCL等為代表的創(chuàng)牌型企業(yè)。

一般來(lái)說(shuō)，代工模式因生產(chǎn)方輕資產(chǎn)、輕庫(kù)存運(yùn)營(yíng)等特點(diǎn)，節(jié)約了研發(fā)、渠道開(kāi)拓的投資，往往能在短時(shí)間內(nèi)看到成效。不過(guò)硬幣的另一面，是代工模式主要取決于海外品牌的采購(gòu)，無(wú)法根據(jù)當(dāng)?shù)匦枨髷U(kuò)大產(chǎn)量，利潤(rùn)也被對(duì)方鉗制。有媒體報(bào)道，代工模式的產(chǎn)品出口價(jià)只是其在市場(chǎng)終端銷售價(jià)的一半甚至1/3。所以當(dāng)各種成本上漲、各種紅利消失時(shí)，代工利潤(rùn)會(huì)越來(lái)越薄。

創(chuàng)牌則前期投入大，因?yàn)楸就裂邪l(fā)、建廠制造、營(yíng)銷服務(wù)以及并購(gòu)等，產(chǎn)生剛性成本尚需要消化期，會(huì)影響利潤(rùn)水平，比如前幾年海爾智家盈利能力屢被詬病。但長(zhǎng)期視角下，創(chuàng)牌受益于深度了解海外市場(chǎng)和海外消費(fèi)者，能基于品牌的溢價(jià)，通過(guò)高端化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，持續(xù)不斷的強(qiáng)化盈利能力，進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈的高附加值環(huán)節(jié)，這也有效消化了原材料上漲帶來(lái)的成本壓力。

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全球化布局增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力

值得一提的是，海爾智家通過(guò)全球自主創(chuàng)牌，實(shí)現(xiàn)了研發(fā)、制造、營(yíng)銷三位一體的本土化布局。而本土化是在當(dāng)?shù)匮邪l(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，其本身就是當(dāng)?shù)仄放?，所處的環(huán)境與其他當(dāng)?shù)仄放埔粯?，因此基本不受海運(yùn)費(fèi)上漲、地緣關(guān)系等影響，主要面臨的還是全球原材料價(jià)格上漲的問(wèn)題。

不過(guò)，這也被海爾智家海外高端創(chuàng)牌所克服。通過(guò)七大品牌及時(shí)調(diào)整高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，海爾智家有效緩解了原材料成本壓力，高端收入占比持續(xù)提升。具體來(lái)看，在美國(guó)市場(chǎng)，三大高端品牌Monogram、Café、GE Profile收入增長(zhǎng)超30%；在歐洲市場(chǎng)，海爾智家堅(jiān)持高端轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，2021年歐洲市場(chǎng)高端銷售占比較 2020 年提升5個(gè)百分點(diǎn)。

所以我們看到，即便在2022年一季度出口遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的情況下，海爾智家的海外市場(chǎng)仍然取得了不錯(cuò)的增長(zhǎng)。海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2022年1-3月中國(guó)家用電器累計(jì)出口81096.8萬(wàn)臺(tái)，同比下降7.9%；同期，海爾智家海外業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)4.2%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率也增長(zhǎng)了0.1個(gè)百分點(diǎn)。

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數(shù)字化運(yùn)營(yíng)帶來(lái)的降本增效

過(guò)去，海爾智家因費(fèi)用相對(duì)同行業(yè)較高而屢被質(zhì)疑。而一家企業(yè)要謀大局、走遠(yuǎn)路就少不了投入，像20多年前出海創(chuàng)牌、創(chuàng)建高端品牌卡薩帝、布局智慧家庭，這些都離不開(kāi)研發(fā)費(fèi)用投入、品牌營(yíng)銷費(fèi)用、市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用以及渠道建設(shè)等真金白銀的投入，企業(yè)轉(zhuǎn)型“陣痛”必不可免。但如今看，海爾智家這些超前布局都進(jìn)入了收獲期。

不僅如此，海爾智家的數(shù)字化運(yùn)營(yíng)又進(jìn)一步加速降本增效。2021年報(bào)顯示，通過(guò)用戶、員工、客戶全員，研發(fā)、制造、營(yíng)銷等全流程，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)到用戶使用到后期回收等全生命周期的數(shù)字化創(chuàng)新，海爾智家客單價(jià)提升12.5%，員工整體能效提升8%，人均獲客率提升38%，帶動(dòng)成本費(fèi)用率有效下降。

到了2022年一季度，疫情的反復(fù)和全球大宗商品價(jià)格繼續(xù)高位等現(xiàn)狀，對(duì)企業(yè)精細(xì)化管理提出了更高的要求。海爾智家就加速推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，從數(shù)字化研發(fā)設(shè)計(jì)、物流和服務(wù)流程再造、互聯(lián)工廠等環(huán)節(jié)，持續(xù)推進(jìn)運(yùn)營(yíng)效率的優(yōu)化。其中，Q1銷售費(fèi)用率較同期優(yōu)化0.4個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率較同期優(yōu)化0.3個(gè)百分點(diǎn)。

綜上，后疫情時(shí)代，曾經(jīng)家電巨頭們激戰(zhàn)的賽道已經(jīng)發(fā)生了變化，傳統(tǒng)的家電賽道已經(jīng)無(wú)法給投資者們帶來(lái)更多的想象空間。一個(gè)由高端化、全球化、數(shù)字化所主導(dǎo)的嶄新周期大幕正徐徐拉開(kāi)。而這背后考驗(yàn)的正是一個(gè)企業(yè)前瞻性的戰(zhàn)略布局，這也意味著走遠(yuǎn)路的企業(yè)，將會(huì)有更大的想象空間。

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