農(nóng)歷新年的首個交易日，A股完美“開門紅”，其中表現(xiàn)最為亮眼的文生視頻模型Sora再度將市場合力于AI大模型主線上。市場情緒帶動下，國產(chǎn)大模型代表企業(yè)之一的科大訊飛當(dāng)日最高漲幅達(dá)7.72%。
而在春節(jié)前夕，科大訊飛就發(fā)布了對標(biāo)并即將超越GPT-4的訊飛星火認(rèn)知大模型V3.5升級版。作為國內(nèi)首個基于全國產(chǎn)算力平臺訓(xùn)練的全民開放大模型，訊飛星火升級版可謂是萬眾期待。
從二級市場走勢來看，星火大模型即將發(fā)布前夕，科大訊飛已連續(xù)回調(diào)半年了的股價開始起勢反彈。但當(dāng)時只維持了3個交易日，這或許與其最新年度業(yè)績預(yù)告有關(guān)。
科大訊飛業(yè)績預(yù)告顯示，2023年度實現(xiàn)營業(yè)收入超 200億元，同比+7%；歸母凈利潤+15%-30%；然而與前兩者相反的是，其扣非凈利潤預(yù)計同比22年度下滑71%-81%。
事實上，科大訊飛自2023年6月底以來的股價調(diào)整都與其業(yè)績有關(guān)。2022年再次受到外部施壓后，科大訊飛將重心聚焦于核心技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化中，這一戰(zhàn)略短期內(nèi)還是造成了一定業(yè)績務(wù)負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致22Q4-23Q1凈利潤下降，并在23Q1虧損3.38億元。
但從趨勢來看，科大訊飛整體展現(xiàn)出強韌性，畢竟在22Q-23Q1兩個季度就基本調(diào)整好了極限施壓對其訂單以及供應(yīng)鏈的影響，在此后的三個季度虧幅持續(xù)縮小，23年四季度單季度預(yù)計更是扭虧為盈，平滑了此前的虧損。
不過，歷經(jīng)多次極限施壓，還是敲醒了科大訊飛的警戒心。1月9日，科大訊飛在時隔30個月后終于啟動訊飛醫(yī)療IPO預(yù)案，1月26日，正式向港交所遞交首發(fā)申請書。
然而，當(dāng)前緊要關(guān)頭下，我們需考量的是“過河卒子”訊飛醫(yī)療真的能挑起大梁，獨立自行嗎？
訊飛醫(yī)療該“獨立”了
2019、2022年科大訊飛兩次被列入極限制裁，導(dǎo)致其核心零部件的獲得渠道有所受限，這或多或少使得其營收增速整體呈波動下滑趨勢。
科大訊飛財報顯示，近五年來其營收體量整體維持?jǐn)U張，2022年達(dá)到188.2億，2023年度預(yù)計破200億元。但營收增速從2018年的45.41%波動下滑至2022年2.77%，2023年預(yù)計增速在10%+。
同時，作為泛科技類產(chǎn)品，大模型建設(shè)目前仍在“燒錢”打造中，為企業(yè)帶來了較大的財務(wù)壓力。
資料顯示，自從科大訊飛加大AI布局后，其研發(fā)投入顯著增加，2022年其研發(fā)費用卻高達(dá)31.11億元，但與之相反的是2022年至今其凈利潤顯著下滑，2023年三季度其扣非凈利潤同比轉(zhuǎn)虧，資產(chǎn)負(fù)債率超過50%，而主要原因正是其對通用認(rèn)知大模型、以及供應(yīng)鏈國產(chǎn)化的投入費用巨大。
資料來源：同花順，科大訊飛官網(wǎng)
此時科大訊飛為緩解財務(wù)壓力，優(yōu)化上市公司的資產(chǎn)配置，將早已計劃IPO的訊飛醫(yī)療剝離出來似乎也說得通。
更何況，訊飛醫(yī)療本身在科大訊飛集團(tuán)體系中體量小，剝離出去并不會過多影響其業(yè)績，反而能讓其輕裝上行，將更多的精力用于通用大模型研發(fā)以及其他更核心的主業(yè)上，也能一定程度上避免內(nèi)部多業(yè)務(wù)間相互搶奪資源，造成浪費。同時，也能為后續(xù)投入資金需求較大的訊飛醫(yī)療提供更優(yōu)的融資渠道。
財報顯示，2022年醫(yī)療業(yè)務(wù)僅占科大訊飛總營收的2.48%，同期訊飛醫(yī)療的研發(fā)費用達(dá)2.42億元，幾乎與科大訊飛同期2.96億元的營業(yè)凈利潤持平。
當(dāng)然，這種決策也是基于歷經(jīng)8年，訊飛醫(yī)療已具備“自食其力”的能力。
得益于母公司科大訊飛在智能語音與人工智能領(lǐng)域超20年技術(shù)積累，目前訊飛醫(yī)療在智慧醫(yī)療和基層醫(yī)療AI領(lǐng)域已實現(xiàn)了AI導(dǎo)醫(yī)導(dǎo)診、語音電子病歷、影像識別、輔助診斷等功能模塊。
招股說明顯示，訊飛醫(yī)療2021、2022、2023年Q3各報告期內(nèi)分別實現(xiàn)營收3.72億元、4.72億元、3.24億元，營收增速始終維持在26%以上，而這主要系各報告期內(nèi)區(qū)域管理平臺解決方案的擴(kuò)張以及影像云平臺相關(guān)項目、助聽器等智能硬件設(shè)等銷售增加。
截至2023年9月30日，超過200名客戶購買訊飛醫(yī)療至少兩種產(chǎn)品或服務(wù)；其產(chǎn)品覆蓋112個城市的426個區(qū)縣的逾5.2萬家基層醫(yī)療機構(gòu)，同時為國內(nèi)189家三級醫(yī)院以及35家二級醫(yī)院提供醫(yī)院服務(wù)。
不過，按資料顯示的截止2022年12月31日中國共有基層醫(yī)療機構(gòu)979768家計算，訊飛醫(yī)療大概在國內(nèi)基層醫(yī)療機構(gòu)的覆蓋度約5.31%，結(jié)合國內(nèi)顯著不平衡的醫(yī)療資源狀況，以及極度分散的市場格局，其未來仍有很大的增長空間。
尤其是，結(jié)合多家三方機構(gòu)預(yù)計的，隨著產(chǎn)品接受度的不斷拓寬及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的逐步頒布和完善，智慧醫(yī)療市場還將繼續(xù)快速擴(kuò)容。
據(jù)頭豹研究預(yù)計，到2028年中國智慧醫(yī)療市場規(guī)模將有望達(dá)到528.6億元，年復(fù)合增速高達(dá)67.8%。而億歐智庫同樣預(yù)測，2023-2027年為醫(yī)療健康A(chǔ)I大模型產(chǎn)品市場集中爆發(fā)的階段，光國內(nèi)市場4年CAGR就高達(dá)133.09%
由此，訊飛醫(yī)療所處賽道的前景著實明朗。不過老話說的好，有市場有利益，就一定有競爭，訊飛醫(yī)療的征程還很長。
長路漫漫，訊飛醫(yī)療有何“拿手好戲”
基于廣闊又確定的市場前景，目前國內(nèi)主流互聯(lián)網(wǎng)平臺都已盯住AI+醫(yī)療賽道，2023年以來包括但不限于華為、騰訊、百度等在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)、科技巨頭也都陸續(xù)發(fā)布相關(guān)大模型產(chǎn)品。
如華為云與中科院上海藥物研究所合作開發(fā)的盤古藥物分子大模型，提高了成藥性預(yù)測準(zhǔn)確率20%，縮短了新藥研發(fā)周期至一個月，并減少了70%的研發(fā)成本。百度發(fā)布了針對化合物、蛋白和基因組學(xué)信息的文心生物計算大模型。騰訊的混元大模型整合了龐大的醫(yī)學(xué)知識庫，并已應(yīng)用于智慧醫(yī)院、生命科學(xué)等多個醫(yī)療領(lǐng)域。
不過從實際應(yīng)用情況來看，海內(nèi)外發(fā)布各大的醫(yī)療大模型共有的特質(zhì)就是，當(dāng)下在面臨實際的醫(yī)療問題時，其專業(yè)性分析判斷還是不太具備可行性，當(dāng)下主要適用于對患者的直接影響相對較小、風(fēng)險比較低的場外情景，即信息學(xué)AI醫(yī)療領(lǐng)域中，這類場景主要借助AI的力量進(jìn)行輔助文檔生成和合成數(shù)據(jù)。
而訊飛醫(yī)療正是聚焦于當(dāng)下商業(yè)化最成熟的信息學(xué)AI環(huán)節(jié)。
信息學(xué)AI醫(yī)療領(lǐng)域目前僅有已得到廣泛應(yīng)用的臨床決策支持系統(tǒng)(CDSS)成為獨立產(chǎn)品形態(tài)進(jìn)行銷售，其余AI都是以技術(shù)植入，對成熟產(chǎn)品或解決方案進(jìn)行賦能，實現(xiàn)價值兌現(xiàn)。
而訊飛醫(yī)療憑借其先發(fā)的技術(shù)優(yōu)勢以及國資背景，按2022年收入統(tǒng)計，占到中國基層醫(yī)療機構(gòu)CDSS市場76.6%的份額，做到“一枝獨秀”。
同時，訊飛醫(yī)療基于星火認(rèn)知大模型——值得一提的是這也是國內(nèi)首個通過了信通院和國家衛(wèi)健委規(guī)范測評的醫(yī)療健康大模型，全面升級醫(yī)療診后的康復(fù)管理平臺，將專業(yè)的診后管理和康復(fù)指導(dǎo)延伸到院外。
該平臺試點效果顯示，其能提高合作醫(yī)院醫(yī)生的管理效率10倍以上，患者康復(fù)過程中的隨訪率和咨詢回復(fù)率達(dá)到100%，出院患者滿意度達(dá)到98%以上。
而2024年1月30日，科大訊飛正式發(fā)布了星火大模型V3.5，根據(jù)其規(guī)劃，公司將在2024年上半年發(fā)布訊飛星火V4.0，全面對標(biāo)GPT-4。
據(jù)悉該模型主要基于與華為合作開發(fā)的算法平臺“飛星一號”，因此其在供應(yīng)的安全性以及算力性能上都有很大的提升，由此可預(yù)見，在不遠(yuǎn)的未來訊飛醫(yī)療的AI輔助醫(yī)療產(chǎn)品性能將進(jìn)一步提升，優(yōu)勢也將繼續(xù)加固。
除此之外，影像學(xué)或?qū)橛嶏w醫(yī)療貢獻(xiàn)新的增量。
“輔助診斷+輔助治療并行”是醫(yī)療AI在應(yīng)用場景中新的新趨勢，而不再是過往單一的“輔助診斷”作用。也因此，影像學(xué)和生命科學(xué)成為AI醫(yī)療領(lǐng)域中的創(chuàng)新細(xì)分市場，雖然當(dāng)下仍處于大規(guī)模商業(yè)化前期，但從其產(chǎn)品形態(tài)以及應(yīng)用價值來看，其商業(yè)價值兌現(xiàn)的可能行很大，是未來AI輔助醫(yī)療市場中主要的增量方向，其中又以影像學(xué)商業(yè)化進(jìn)展更快，畢竟其應(yīng)用的風(fēng)險性又弱于生命科學(xué)。
資本市場總是走在前頭。根據(jù)蛋殼研究院統(tǒng)計，2022年8月至2023年10月，醫(yī)療AI領(lǐng)域完成170筆融資，遠(yuǎn)超2022年的127筆。而增長原因就在于輔助診斷AI向輔助治療AI的轉(zhuǎn)型以及基于影像的手術(shù)導(dǎo)航與規(guī)劃類AI的興起，推動了AI影像及信息化企業(yè)融資規(guī)模的增加。由此也可以預(yù)測，影像學(xué)AI的發(fā)展期已至。
從招股說明財報數(shù)據(jù)也可以發(fā)現(xiàn)，影像云平臺是訊飛醫(yī)療2023年前三季度營收同比增速最大的業(yè)務(wù)之一，僅次于智能硬件。
截至當(dāng)前，其圖像云平臺覆蓋了安徽省，已有1900多家醫(yī)院和2700多名專家在該平臺上注冊，服務(wù)了近7000萬例病例，月平均活動量為近2萬例。結(jié)合其龐大的基層醫(yī)療機構(gòu)客戶群體，很難不說其有很大概率將影像云平臺帶入更多的區(qū)域機構(gòu)以及醫(yī)院。
不過從行業(yè)全局來看，不同于信息學(xué)AI領(lǐng)域，影像學(xué)當(dāng)前的商業(yè)化仍處于前期階段，市場格局還未形成。據(jù)蛋殼研究院統(tǒng)計，包括深睿醫(yī)療、醫(yī)準(zhǔn)智能等實現(xiàn)上億營收的企業(yè)，大多都仍才處于虧損狀態(tài)。
此外商業(yè)價值上，影像學(xué)AI技術(shù)在能夠提升多少效率，為醫(yī)院創(chuàng)造多少價值這些問題上還需繼續(xù)回答改進(jìn)。
整體對于市場參與者而言，這是挑戰(zhàn)，但更多的是機遇，關(guān)鍵還是研發(fā)的投入以及技術(shù)的突破。
如此兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，又回到開頭所述，訊飛醫(yī)療該“獨立”成長了。
結(jié)語
訊飛醫(yī)療在招股說明在明確表示，其過去曾遭受過損失，可能無法實現(xiàn)或隨后維持盈利，而部分原因正是其研發(fā)方面的重大投資。由此，此番上市，對于訊飛醫(yī)療以及科大訊飛而言都尤為重要。
選擇讓醫(yī)療大模型子公司訊飛醫(yī)療“單飛”出來，一方面，或許能規(guī)避西方國家的一些限制影響，也能讓訊飛醫(yī)療更大可能地融入國際資本，實現(xiàn)真正意義上的“飛翔”。
甚至長遠(yuǎn)點來看，參考目前主要在港股、美股上市的互聯(lián)網(wǎng)大平臺，或許這一步還能間接為國資背景的科大訊飛搭建一個更開放的海外平臺，進(jìn)而反哺科大訊飛品牌真正“走出去”。
不過，融資畢竟有“有償”的，未來訊飛醫(yī)療要做到完全意義的“自食其力”，關(guān)鍵還是要看其核心技術(shù)競爭力、以及盈利的兌現(xiàn)能力，畢竟自身硬才是真道理。
作者：雪花一小片
來源：港股研究社
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