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北京時(shí)間11月18日晚間，趣店集團(tuán)發(fā)布了其2019年三季度的財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)，營(yíng)收25.9億元人民幣，同比增長(zhǎng)34.3%，高于市場(chǎng)預(yù)期的20.02億元；按照非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，調(diào)整后凈利潤(rùn)10.6億元人民幣，同比增長(zhǎng)52.9%，超出市場(chǎng)預(yù)期的8.68億元。需要注意的是，趣店對(duì)2019年全年業(yè)績(jī)指引下調(diào)至40億元，這一數(shù)據(jù)在Q2財(cái)報(bào)中曾為45億元。
看上去不錯(cuò)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)卻未能阻止股價(jià)的大跌，財(cái)報(bào)發(fā)布后，股價(jià)持續(xù)下滑，截至周一收盤股價(jià)報(bào)5.92美元，下跌21.07%，創(chuàng)兩年來最大跌幅。
事實(shí)上，趣店作為中國(guó)領(lǐng)先的金融科技企業(yè)，于2017年率先成為國(guó)內(nèi)分期信貸第一股。在登陸紐交所不久，市值巔峰達(dá)百億美元規(guī)模，成為彼時(shí)中概股金融科技領(lǐng)域市值最高的上市公司。但兩年之后的今天，趣店股價(jià)已跌去75%，上市的光環(huán)褪去。
從最新財(cái)報(bào)來看，各項(xiàng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)雖然保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，但股價(jià)的下跌透露出其面臨的相應(yīng)困境。主營(yíng)業(yè)務(wù)用戶增長(zhǎng)困難，行業(yè)監(jiān)管的趨嚴(yán)，同行業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)令趣店承壓，未來的趣店還能怎么破局？美股研究社通過趣店這份最新財(cái)報(bào)對(duì)其未來的發(fā)展進(jìn)行解讀。
營(yíng)收凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng) 開放平臺(tái)戰(zhàn)略表現(xiàn)亮眼
根據(jù)趣店Q3財(cái)報(bào)來看，三季度趣店?duì)I收25.9億元，同比增長(zhǎng)34.3%。
具體看來，貸款便利化收入及其他相關(guān)收入從去年同期的3.379億元增至5.833億元，同比增長(zhǎng)72.6%。開放平臺(tái)業(yè)務(wù)收入由去年同期的零，大幅增加至人民幣9.933億元。融資收入由去年同期的人民幣9.602億元減少16.9%至人民幣7.979億元。大白汽車業(yè)務(wù)縮減，營(yíng)收從2018年三季度的5.56億元大幅減少至1.35億元。除了融資收入及大白汽車業(yè)務(wù)同比下降之外，其余兩項(xiàng)業(yè)務(wù)均獲得不過的增速，開放平臺(tái)業(yè)務(wù)尤為亮眼。
從利潤(rùn)方面來看，期內(nèi)，凈利潤(rùn)為10.434億元人民幣，同比增長(zhǎng)52.6，每股攤薄收益人民幣3.29元。不按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，凈利潤(rùn)為人民幣10.618億元，同比增長(zhǎng)52.9%，每股攤薄收益人民幣3.34元。
從成本方面來看，三季度，總運(yùn)營(yíng)成本和費(fèi)用增長(zhǎng)了14%，從去年同期的12.229億元增至14.008億元。收入成本相比去年同期減少70.5%至6.985億元。銷售及市場(chǎng)推廣費(fèi)用同比減少45.5%至65.5百萬元，主要是由于大白汽車業(yè)務(wù)的縮減所致。研發(fā)費(fèi)用相比去年同期增加7%至4410萬元。
此外，在用戶數(shù)上面，截至今年9月30日，注冊(cè)用戶總數(shù)達(dá)7830萬元，相比去年同期僅增長(zhǎng)11.8%。累計(jì)借款人數(shù)較去年同期增長(zhǎng)3.6%，達(dá)到1900萬人，與此同時(shí)，未償還者數(shù)量從2019年6月30日的610萬增加到630萬，漲幅為3.4%；未償貸款余額總額為384億元人民幣，同比增長(zhǎng)151.2%。我們可以看到，在注冊(cè)用戶及借款人數(shù)增長(zhǎng)的同時(shí)，壞賬率也在同比上漲。
同時(shí)，財(cái)報(bào)對(duì)趣店2019全年的業(yè)績(jī)指引進(jìn)行了調(diào)整，預(yù)計(jì)全年盈利40億元，而在今年Q2財(cái)報(bào)中對(duì)全年的業(yè)績(jī)指引為45億元，或是受此影響，趣店股價(jià)在財(cái)報(bào)公布之后，持續(xù)下跌，截至當(dāng)日美股收盤跌幅達(dá)21%。
綜合來看，趣店Q3財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)尚可，但股價(jià)的下跌難掩靚麗財(cái)報(bào)背后的窘境。美股研究社結(jié)合當(dāng)前行情和趣店Q3的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)其挑戰(zhàn)和機(jī)遇進(jìn)行分析。
靚麗的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后 暗藏隱憂
趣店三季度總營(yíng)收同比增長(zhǎng)34.3%、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)52.9%，這并不是一個(gè)小的增長(zhǎng)幅度，而這些增長(zhǎng)或許主要應(yīng)當(dāng)歸功于其目前最為倚重的開放戰(zhàn)略平臺(tái)。從趣店的財(cái)報(bào)中不難發(fā)現(xiàn)，目前其用戶增長(zhǎng)的速度并不樂觀，另一方面在當(dāng)前的大環(huán)境之下，賽道上的競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈，如何突圍成難題。
1、 用戶增長(zhǎng)的放緩 成趣店不可忽視的絆腳石
據(jù)財(cái)報(bào)來看，截至2019年9月30日，趣店累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)增長(zhǎng)至7830萬，比去年同期增長(zhǎng)11.8%。去年同期，趣店的累計(jì)注冊(cè)用戶由二季度末6787萬增長(zhǎng)至7000萬，其中新增活躍用戶58.1萬。今年二季度，趣店累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)便已增至約7600萬。
從上述數(shù)字來看，趣店早在2018年三季度時(shí)，累計(jì)注冊(cè)用戶便已經(jīng)達(dá)7000萬，一年時(shí)間過去了，目前的用戶增速也就維持在12%左右。事實(shí)上，對(duì)于趣店來講，曾經(jīng)用戶數(shù)量的快速的增長(zhǎng)跟支付寶的合作有很大關(guān)系。但隨著與螞蟻金服的戰(zhàn)略合作的終止，其用戶數(shù)量的增長(zhǎng)便放慢了腳步。
數(shù)據(jù)顯示，2017年第四季度其活躍用戶人數(shù)還有630萬的規(guī)模，到2018年第三季度這一數(shù)字就降低到了490萬，活躍用戶大減超過兩成。在融資收入上，今年三季度融資營(yíng)收7.98億元，相比去年同期的9.6億元減少了16.9%。很明顯，失去巨頭加持的趣店在主營(yíng)的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)上正在面臨著用戶和營(yíng)收的雙重考驗(yàn)。
雖然趣店強(qiáng)調(diào)其已經(jīng)沒有那么的依賴螞蟻金服，但卻無法掩飾趣店用戶流量逐漸枯竭和壞賬率持續(xù)攀升的現(xiàn)實(shí)。Q3財(cái)報(bào)顯示，截至今年9月30日，未償還者數(shù)量從2019年6月30日的610萬增加到630萬，漲幅為3.4%；未償貸款余額總額為384億元人民幣，同比增長(zhǎng)151.2%。而對(duì)于用戶流量的增長(zhǎng)，趣店曾在2018年嘗試的新項(xiàng)目多達(dá)數(shù)十個(gè)，這恰恰表現(xiàn)出了對(duì)于用戶增長(zhǎng)的各種焦慮，但效果甚微。
步入2019年，趣店實(shí)行開放平臺(tái)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向廉價(jià)獲取的用戶進(jìn)行深度挖掘，也較好的證明了這一點(diǎn)。開放平臺(tái)的業(yè)務(wù)似乎為趣店找到了新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，但如此兜轉(zhuǎn)的趣店，本身就已經(jīng)陷入了用戶增長(zhǎng)的困境，利用歷史積累的優(yōu)勢(shì)來變現(xiàn)不見得是長(zhǎng)久之計(jì)。
2、監(jiān)管環(huán)境壓力的加大 給趣店發(fā)展增加不確定性
步入2019年以來，互聯(lián)網(wǎng)金融科技的監(jiān)管在進(jìn)一步加強(qiáng)。當(dāng)今金融科技的發(fā)展在帶給消費(fèi)者便利的同時(shí)，也將信息安全、個(gè)人隱私保護(hù)等問題推向風(fēng)口浪尖，監(jiān)管部門也逐漸意識(shí)到做好金融科技的行業(yè)管理的重要性。
據(jù)央行官網(wǎng)今年10月份披露，在央行2019年第三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上表示，今年以來，網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)整治工作取得了比較大的進(jìn)展，借貸余額、借貸人數(shù)、在營(yíng)機(jī)構(gòu)數(shù)量均大幅下降。
網(wǎng)貸之家資料顯示，截至2019年9月，累計(jì)平臺(tái)數(shù)量6617家，其中累計(jì)停業(yè)轉(zhuǎn)型平臺(tái)數(shù)量3110家，累計(jì)問題平臺(tái)數(shù)量2861家，正常運(yùn)營(yíng)平臺(tái)數(shù)量?jī)H余646家。面對(duì)政策監(jiān)管的加強(qiáng)，互聯(lián)網(wǎng)金融的環(huán)境得到相應(yīng)的肅清，從數(shù)值層面來看，貸款余額也有所下降。
中證網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月末，借貸余額比2018年末下降49%，出借人次比2018年末下降55%；行業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)量、借貸規(guī)模及參與人數(shù)已連續(xù)16個(gè)月下降。趣店Q3財(cái)報(bào)顯示，其融資收入較去年同期減少16.9%，這跟大環(huán)境的影響也存在一定關(guān)聯(lián)?；ヂ?lián)網(wǎng)監(jiān)管政策的加持是趨勢(shì)，未來趣店主營(yíng)業(yè)務(wù)面臨的政策監(jiān)管帶來的不確定挑戰(zhàn)還將持續(xù)。
3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇 趣店要想"跑贏"同行并不容易
隨著政策監(jiān)管的加強(qiáng)，行業(yè)"馬太效應(yīng)"將繼續(xù)并演化。政策監(jiān)管清理了一大批披著互金外衣的非法借貸主體，一定程度上是為合規(guī)化的企業(yè)肅清了相應(yīng)的道路，但存量市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)變得更加激烈。
就拿樂信來說，Q3最新財(cái)報(bào)顯示，樂信營(yíng)收32億同比增長(zhǎng)72%，今年三季度已經(jīng)是樂信上市以來連續(xù)八個(gè)季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)；凈利潤(rùn)亦是同比增長(zhǎng)62%；新增活躍用戶同比增長(zhǎng)265%。樂信財(cái)報(bào)公布后，當(dāng)天股價(jià)累計(jì)上漲3.92%，體現(xiàn)了資本市場(chǎng)對(duì)樂信的信心。相比之下，趣店就沒有這么好的待遇，財(cái)報(bào)公布后，其股價(jià)當(dāng)天下跌21.07%。二者，差距顯而易見。
而360金融在業(yè)內(nèi)的表現(xiàn)更是值得一提。據(jù)騰訊網(wǎng)資料顯示，截止2019年2季度末，360金融累計(jì)注冊(cè)用戶1.09億，其中，借款用戶1254萬戶。自2018年1季度起，借款用戶實(shí)現(xiàn)季均31.76%的高增速。用戶數(shù)高速增長(zhǎng)，復(fù)借率亦穩(wěn)步提升，2019年二季度末為69.7%，在業(yè)內(nèi)處于較高水平。
賽道上，通過競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們的不遺余力以及趣店轉(zhuǎn)型等措施的布局，可以看出，趣店正在為其未來的發(fā)展而焦慮。與此同時(shí)，在各大網(wǎng)絡(luò)投訴平臺(tái)，存在趣店的暴力催收、霸王條款、隱性收費(fèi)、利率不合理等負(fù)面影響。
此外，大白汽車業(yè)務(wù)在本季度的營(yíng)收也大幅縮減。當(dāng)然，這一業(yè)務(wù)的縮減也并不完全不利于趣店自身的發(fā)展，收緊不擅長(zhǎng)的業(yè)務(wù)，從某種角度來看，反而更有利于主營(yíng)業(yè)務(wù)的深耕。我們能預(yù)知的是，在行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)及同行加速賽跑的背景下，趣店未來的挑戰(zhàn)有增無減。值得慶幸的是，趣店在多方輾轉(zhuǎn)之下，開放平臺(tái)戰(zhàn)略似乎略有看頭。
開放平臺(tái)戰(zhàn)略 真會(huì)是趣店長(zhǎng)久的營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)？
據(jù)趣店Q3財(cái)報(bào)顯示，開放平臺(tái)業(yè)務(wù)由去年的零大幅增長(zhǎng)至三季度的9.9億元，環(huán)比150%的增速。開放平臺(tái)貢獻(xiàn)的利潤(rùn)占比達(dá)其凈利潤(rùn)90%以上，成為趣店重要的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。
據(jù)新浪財(cái)經(jīng)顯示，截至三季度末，開放平臺(tái)合作持牌金融機(jī)構(gòu)增加至11家，服務(wù)用戶增長(zhǎng)至102萬，其中復(fù)購用戶超70%，表現(xiàn)出超強(qiáng)的用戶粘性。2019年通過交易服務(wù)業(yè)務(wù)匹配的金融機(jī)構(gòu)累計(jì)放款額增長(zhǎng)至157億元。
而今年8月23日，趣店與花旗銀行簽署遠(yuǎn)期股票回購協(xié)議，趣店最多將回購價(jià)值1.95億美元的代表其A類普通股的美國(guó)存托股。結(jié)合來看，趣店的開放平臺(tái)戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)較為明顯，而股票的回購也反映了趣店對(duì)未來發(fā)展前景的信心，也體現(xiàn)出趣店為促進(jìn)股東價(jià)值增長(zhǎng)而作出的持續(xù)努力。
事實(shí)上，開放平臺(tái)戰(zhàn)略主要有兩個(gè)方面，一方面是給高流量app"嫁接"金融服務(wù)，另一方面是向合作平臺(tái)進(jìn)行用戶流量導(dǎo)流。趣店Q1財(cái)報(bào)顯示，一季度末，流量分發(fā)業(yè)務(wù)累計(jì)服務(wù)超過250萬用戶，交易分發(fā)業(yè)務(wù)累計(jì)服務(wù)13.7萬用戶，收入達(dá)1.59億元，環(huán)比去年第四季度大幅增長(zhǎng)435%。
二季度，開放平臺(tái)業(yè)務(wù)營(yíng)收近4億元，環(huán)比第一季度增長(zhǎng)150.8%。從數(shù)據(jù)來看，這個(gè)誕生不到一年的業(yè)務(wù)營(yíng)收持續(xù)翻番，便貢獻(xiàn)了九成以上的凈利潤(rùn)，顯示出其強(qiáng)勁的市場(chǎng)戰(zhàn)斗力。
但我們看到趣店的開放平臺(tái)業(yè)務(wù)整體上是一個(gè)漏斗式的流量承接邏輯。趣店利用目前龐大的注冊(cè)用戶基礎(chǔ)向用戶進(jìn)行流量導(dǎo)流。需要注意的是，基于趣店目前偏保守的用戶識(shí)別策略及市場(chǎng)策略，其7600萬用戶中，還有近4000萬用戶沒有獲得授信。這部分用戶中，仍然存在優(yōu)質(zhì)、但以趣店的策略現(xiàn)階段無法服務(wù)的用戶，直接放棄這部分流量。對(duì)于整個(gè)平臺(tái)來說，存在流量上的浪費(fèi)。對(duì)于用戶來說，則面臨著金融服務(wù)不可獲得的問題。此外，，趣店的開放平臺(tái)也存在交易導(dǎo)流的業(yè)務(wù)邏輯。
簡(jiǎn)言之，趣店的開放戰(zhàn)略平臺(tái)做的就是流量生意。在這樣"一來二去"的戰(zhàn)略之下，趣店在豐富了自己流量來源的同時(shí)，也盤活了原有的用戶，增加了導(dǎo)流的收入。今年三個(gè)季度以來，開放戰(zhàn)略平臺(tái)業(yè)務(wù)的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)便是最好的證明。
盡管如此，但這一戰(zhàn)略似乎并不被資本市場(chǎng)看好，財(cái)報(bào)公布后，股價(jià)反勢(shì)下跌。從目前12%的用戶增長(zhǎng)速度來看仍不值得樂觀。久而久之，隨著流量的逐漸枯竭、壞賬率的攀升，這一招注定無法為趣店注入更多的活力，趣店如此兜售流量并非長(zhǎng)久之計(jì)。
綜合來看，趣店Q3季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)尚可，但股價(jià)的下跌也側(cè)面證明了其存在的隱患。開放平臺(tái)戰(zhàn)略短期內(nèi)展示出了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，但用戶增長(zhǎng)陷困境，未來能否保持目前的上升勢(shì)頭還有待市場(chǎng)的下一步驗(yàn)證。當(dāng)然，我們也看到了趣店所做的一些努力和改善，譬如對(duì)于用戶的精細(xì)化經(jīng)營(yíng)。長(zhǎng)期來看，如若趣店能集中精力于主營(yíng)業(yè)務(wù)，未來仍然還增長(zhǎng)可期。美股研究社也將持續(xù)關(guān)注其未來的走勢(shì)。
本文來源：華爾街那點(diǎn)事/美股研究社（公眾號(hào)：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國(guó)投資者理解世界，專注報(bào)道美國(guó)科技股和中概股，對(duì)美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們
