8月26日美股盤后，嗶哩嗶哩發(fā)布了其截至6月30的第二季度財報。其中營收同比增長70%達(dá)26.18億元，超出市場預(yù)期；活躍用戶數(shù)量幾乎和上季度持平；而本季度仍未實現(xiàn)盈利，凈虧損同比擴(kuò)大81%至5.70億元。
財報公布后，股價盤后下跌近6%。截至周六發(fā)稿時，股價上漲4.98%至47.39美元。就市場反應(yīng)來看，這次財報更多透露出投資者一些擔(dān)憂，用戶相關(guān)數(shù)據(jù)放緩和盈利難或許是股價疲軟的重要原因。
回顧上半年，B站股價漲勢強(qiáng)勁，其漲幅超150%。第一季度無論是營收和用戶數(shù)據(jù)都是令投資者滿意的，市值也在二季度初突破百億關(guān)口。加速“破圈”后，投資者都聚焦于這個擁有高留存高粘性用戶的平臺的商業(yè)化前景。B站在邁入下一個百億市值的路上，“破圈”后的成績能否延續(xù)仍然將會是市場關(guān)注的核心。那么，具體到這份財報中，有哪些值得討論的點？
游戲業(yè)務(wù)占比再次低于50%，新老玩家“卡位”游戲賽道
游戲作為B站核心業(yè)務(wù)，一直是其吸金主力。財報顯示，第二季度B站游戲營收為12.50億元，同比增速達(dá)36%。結(jié)合近幾個季度表現(xiàn)看，游戲業(yè)務(wù)一直處于穩(wěn)步上升趨勢。
這得益于B站在手機(jī)端設(shè)備上取得的成功。過去幾年代理游戲從《FGO》到《公主連結(jié)》的確是非常經(jīng)典，其作為幾年長生命周期游戲，能夠持續(xù)為公司帶來正向現(xiàn)金流。
據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)顯示，上線僅兩周時間，該游戲排在中國區(qū)ios暢銷榜上的第7位，這同時也帶動B站整體游戲收入實現(xiàn)增長。
不過這種類型的游戲具有一定的局限性，其玩法只能在二次元這一較窄范圍內(nèi)，存在著增長瓶頸。
第二季度B站在游戲業(yè)務(wù)上一系列動作上看，也在積極打破游戲業(yè)務(wù)上的二次元壁壘。
在7月舉辦的線上游戲發(fā)布會中，游戲陣容橫跨手機(jī)、PC和主機(jī)多個平臺。在以二次元游戲為主的基礎(chǔ)上,其他新游類型也變得豐富，圍繞各種IP產(chǎn)品的傾向更加突出。多元類型和平臺意味著游戲陣容較以往有著更多的受眾，其釋放的營收能力也將更強(qiáng)。
但游戲出圈后，B站將面對互聯(lián)網(wǎng)巨頭在游戲產(chǎn)業(yè)上更大的沖擊。第二季度，騰訊手游的收入勢頭同樣未減，其營收同比增長62.1%；網(wǎng)易二季度的手游增速則提升至21%。
騰訊上半年仍然在鞏固自己的“護(hù)城河”，公布了多款游戲計劃為下半年的競爭儲備了充足的“彈藥”，網(wǎng)易在5月份的發(fā)布會上也一口氣發(fā)布27款新作。
字節(jié)跳動從2018年起布局游戲領(lǐng)域，先后并購入股多家游戲公司。今年字節(jié)跳動原戰(zhàn)略投資負(fù)責(zé)人全面負(fù)責(zé)游戲業(yè)務(wù)，標(biāo)志著字節(jié)跳動的游戲自研和獨家代理業(yè)務(wù)加速?？偟膩砜矗吕贤婕壹娂?ldquo;卡位”游戲賽道，未來的競爭將會更加激烈，下半年能否在游戲收入上有更大突破還是未知數(shù)。
增值服務(wù)成新商業(yè)引擎，直播棋局巨頭仍在落子
除游戲業(yè)務(wù)外，增值服務(wù)和廣告則成為了本季度增勢迅猛的兩大業(yè)務(wù)。財報顯示，第二季度B站直播增值服務(wù)的營收為8.25億元，實現(xiàn)153%的高速增長；廣告營收為3.49億元，同比增長108%。
就增值業(yè)務(wù)來說，其高速增長得益于B站一直在直播上尋求突破。
第二季度，許多UP主都陸續(xù)開始直播，還有一些主播也入駐B站。此前也宣布了與拳頭游戲達(dá)成英雄聯(lián)盟全球賽事戰(zhàn)略合作，正式獲得中國大陸地區(qū)2020-2022連續(xù)三年的全球賽事獨家直播版權(quán)。
LOL直播屬于流量的“潛力股”，根據(jù)拳頭官方公布的數(shù)據(jù)，2019年《英雄聯(lián)盟》全球總決賽決賽，同時觀看人數(shù)峰值達(dá)到4400萬，平均收視率達(dá)到2180萬。游戲直播將帶來巨大的流量紅利，B站能夠從中持續(xù)受益。
但在快速出圈的背后，B站也把自己拉入了直播領(lǐng)域的激烈競爭之中。
直播業(yè)務(wù)上的投入在加大，但缺少很多頭部大主播仍是不爭的事實。相對于斗魚、虎牙等深耕多年直播的平臺，付費打賞的氛圍并不活躍，吸金能力仍有差距。
而且，這個月B站英雄聯(lián)盟游戲的直播被分銷給斗魚和虎牙，后兩者在游戲玩家觀看數(shù)量上更占優(yōu)勢，這意味著B站游戲直播的變現(xiàn)能力可能會被削弱。
隨著斗魚虎牙的合并，B站在直播業(yè)務(wù)中面對的競爭壓力將會更大。而在游戲直播這場的棋局中，快手也在加速落子。近期其收購了電競俱樂部，背后意在與游戲直播等業(yè)務(wù)聯(lián)動，完成游戲領(lǐng)域的整個布局。未來，游戲直播賽道的競爭也將會愈演愈烈。
用戶首次出現(xiàn)負(fù)增長，成本投入成“破圈”難題
B站更加豐富和多元化的內(nèi)容，正是為了與更廣泛的年齡層相契合，從而吸引更多新用戶。這也是B站“破圈”的目標(biāo)之一，用戶增長更上一層樓才能在商業(yè)化上有更大的想象空間。
無論是去年的跨年晚會，還是今年的《后浪》、《入海》和《喜相逢》三部曲，最終都是為了吸引大批用戶的關(guān)注度。
可惜的是，B站在品牌宣傳方面加大馬力后，作為B站第一季度引以為傲的用戶數(shù)據(jù)，在第二季度卻沒得延續(xù)下去。
從同比數(shù)據(jù)上看，財報顯示第二季度B站的月活躍用戶同比增長55%至1.716億；月平均付費用戶達(dá)到1290萬，同比增長105%。而第一季度B站的月活躍用戶同比增速高達(dá)70%；月平均付費用戶則同比增長134%。同比增速并未得到延續(xù)。
而從環(huán)比數(shù)據(jù)看，用戶數(shù)據(jù)出現(xiàn)停滯甚至是負(fù)增長。月活躍用戶較上一季度的1.724億幾乎持平，付費用戶數(shù)量環(huán)比下滑了3.95%，這是自2018年起首次減少。由于這樣的情況，付費率則從2020年Q1的7.79%下滑至Q2的7.52%。
Z世代目前作為B站的核心用戶群體，其對平臺的使用頻率必然會受到復(fù)學(xué)的影響，Q2和Q4季度恰好不處在假期階段。加上宅經(jīng)濟(jì)的熱度有所降溫，用戶環(huán)比數(shù)據(jù)更是難以實現(xiàn)上一季度的成績。
用戶是否真的流失，第三季度的用戶數(shù)據(jù)也許就會給出答案。就目前視頻平臺的資源競爭而言，B站的形勢并不樂觀。
B站在買入大量日劇版權(quán)的同時，許多經(jīng)典的影視劇版權(quán)卻悄悄流失，最后在騰訊視頻等平臺以VIP觀看的形式呈現(xiàn)。
第二季度，愛優(yōu)騰三家平臺在更大用戶體量的基礎(chǔ)上，其活躍用戶實現(xiàn)穩(wěn)定增長，付費用戶也是如此。
相較于中長視頻，短視頻無疑更是眼下的熱點，B站與短視頻平臺不止一次發(fā)生了“近身戰(zhàn)”。
今年多個UP主簽約西瓜視頻，在平臺綜合能力和社區(qū)生態(tài)上形成對抗。
B站努力實現(xiàn)“破圈”目標(biāo)的背后，是在游戲、直播和版權(quán)上的不斷投入。在用戶數(shù)據(jù)上未見成效，卻抬高了B站的成本支出。
財報顯示，第二季度B站的營業(yè)成本為20.14億元，較去年同期的12.86億元增長56.6%，較上一季度的17.85億元增長了12.83%。
而且，營銷費用增長也進(jìn)一步壓縮著利潤空間。財報顯示，第二季度B站的營銷費用高達(dá)6.75億元，同比增長181.28%，環(huán)比增長11.4%。
從B站發(fā)展的角度出發(fā)，這些成本費用短期難以被壓縮。
游戲業(yè)務(wù)作為B站的核心業(yè)務(wù)之一，8月開始陸續(xù)有很多游戲開始測試發(fā)行，這一部分開發(fā)和推廣支出更加難以減少。
而直播作為B站又一發(fā)力的板塊，為在同行間建立優(yōu)勢，引入更多頭部主播也會是一筆不小的開支。UP主作為B站社區(qū)構(gòu)建和內(nèi)容生產(chǎn)的關(guān)鍵部分，支付給他們的收益同樣必不可少。
這些無形中都將使得B站面臨更大的成本壓力，之前提到的分銷賽事直播版權(quán)，正是為了回收部分成本以緩解壓力。
從表面上來看，B站正在擺脫“游戲”的標(biāo)簽，而實際上其游戲業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)一起邁向更加多元與穩(wěn)定的生態(tài)。與此同時，游戲、直播和視頻都面臨著更大的壓力。作為Z世代聚集的平臺，Q2、Q4是屬于它的用戶存量期，而Q1和Q3會進(jìn)入到B站的增量階段。如果下一季度能重現(xiàn)以往的成績，或許B站的增長潛力仍在。對于下一季度和更長遠(yuǎn)的發(fā)展，美股研究社將會持續(xù)關(guān)注。
本文來源：美股研究社（meigushe）旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們
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