作者|韓小黃
來源|AI藍媒匯（lanmeih001）
一紙公告，為上市一周年的良品鋪子帶來了不小的股價波動。
眾所周知的原因，在于上周五發(fā)布的大股東減持公告，直接影響了市場的做多情緒。
2月26日，良品鋪子發(fā)布了一份股東減持計劃公告，預(yù)披露了公司第三大股東高瓴資本計劃減持良品鋪子不超過6%的股份。這一行為，迅速被部分投資人解讀為禁售期滿套現(xiàn)上岸，從而引發(fā)股價震蕩。
投資人恐慌，良品鋪子要被資本市場“拋棄”了嗎?
答案顯然是否定的，且不說高拋低吸是二級市場再正常不過的運作手段，無非是為了投資價值最大化，完全沒有必要恐慌。
再從投資標的的內(nèi)在價值審視，良品鋪子的基本面沒有發(fā)生任何重大變化，甚至穩(wěn)中向好。 截至2020年前三季度的數(shù)據(jù)顯示，良品鋪子營業(yè)收入繼續(xù)保持增長達55.29億元，同比增長1.29%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.64億元。
從這兩個角度來看，良品鋪子的股價震蕩或僅僅是階段性波動，對基本盤不會產(chǎn)生較大沖擊。
一句話，過度恐慌，大可不必。
禁售期滿后大股東減持，這種動作確實對于投資人來說相對敏感。但后者必須清醒的一點在于，將這種行為與“沒有信心”完全劃上等號，是十分片面且不理智的想法。
資本逐利，投資的目的就是為了獲利，高拋低吸，股東在一級市場進入，IPO后在二級市場減持獲取資金收益，這對于投資人來說是再正常不過的市場行為。
況且，良品鋪子作為零食賽道的優(yōu)質(zhì)標的，上市一年確實為投資人賺取了不小的收益。
即便是經(jīng)歷了較大的股價震蕩，截至發(fā)稿時，良品鋪子股價報59.11元/股，總市值達到237億元，較上市以來翻了四倍。據(jù)了解，僅以高瓴資本為例，除去一級市場投入，其賬面浮盈高達22.23億元。
可見，良品鋪子在二級市場的盈利能力，不容小覷。
從這方面來看，此時的減持，很大程度上并不意味著是對良品鋪子的不看好，反之從高瓴資本一貫的操作風格來看，其對于看好且已經(jīng)盈利的標的會采取高拋低吸的手法，根據(jù)當前時期的投資策略來做調(diào)倉操作，而此時發(fā)布預(yù)披露減持，也是為了便于后期能有更大的操作空間。
一個事實在于，同樣在今年被高瓴資本介入的蔚來、理想、小鵬三大新造車熱門板塊，均在Q4被高瓴清倉，原因在于期間股價上漲過多，采用高拋低吸的策略鎖定收益。
以蔚來為例，截至今日收盤的一年之內(nèi)，蔚來股價攀升近十倍，巔峰期逼近1000億美元市值。理想、小鵬的股價亦在一年之內(nèi)翻倍，攀上市值巔峰。
股價達到高點時進行調(diào)倉，高拋以期利益最大化，是大部分投資人都會做出的選擇，也是證券投資最核心的操作之一。 除非投資人在禁售期后持續(xù)密集地惡意減持，否則針對這樣的正常行為表現(xiàn)出恐慌，跟風不看好，顯然是不理智的投資行為。
在巴菲特的投資中，選好行業(yè)、好的公司后并不是馬上買進。原因正在于再好的標的也怕價位高，因此投資人最先學會的一課就選擇好的價格介入。
截至今日收盤，良品鋪子PB值降至11.85，較歷史數(shù)值降低。沒人能否認，對投資人來說，現(xiàn)階段的良品鋪子會是一個介入的好機會。
事實也正是如此，截至目前，包括國泰君安、招商證券、天風證券等在內(nèi)的大型投資機構(gòu)對良品鋪子的評級仍為持有。
據(jù)上證E互動平臺披露的信息統(tǒng)計，公司在2020年接受了數(shù)百家機構(gòu)的近千余名機構(gòu)投資者的調(diào)研。即便受到疫情沖擊，全年仍有近30余家券商機構(gòu)發(fā)布60余篇公司研報，看好公司發(fā)展前景。
這其中一方面包含了對良品鋪子本身內(nèi)在價值的肯定，另一方面也處于對其所處的休閑食品賽道的整體看好。
于不變之中的相對變化，才是長期主義的核心密碼。
既然被投資人普遍看好，也就意味著良品鋪子內(nèi)在價值存在一定程度上的過人之處?；仡櫳鲜幸荒暌詠淼谋憩F(xiàn)，直觀的一點在于身處疫情中心的良品鋪子在業(yè)績上體現(xiàn)出了不俗的“抗打”能力。
數(shù)據(jù)說話。
2020年前三季度，良品鋪子營業(yè)收入繼續(xù)保持增長達55.29億元，同比增長1.29%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.64億元，因疫情大環(huán)境影響，同比有所下滑，不過，下滑趨勢減緩。
單獨來看第三季度的成績也算得上亮眼。
報告顯示，2020年第三季度公司營業(yè)收入為19億元，與去年同期持平，凈利潤為1.02億元，同比有所下滑，但較前兩季度下滑趨勢明顯放緩。
而這其中最值得關(guān)注的一點是就是1.02億元的凈利潤。這個數(shù)字在普遍遇冷的行業(yè)中處于絕對優(yōu)勢，單項數(shù)字領(lǐng)跑同類型玩家1.3倍。
這其中最核心的一點就在于其及時的經(jīng)營策略調(diào)整——全渠道布局平衡，線上線下均衡發(fā)展。
回顧去年2月的招股書，外界就可以清晰地看到從2016年開始，良品鋪子就已經(jīng)實現(xiàn)了線上與線下渠道的均衡發(fā)展，直至目前 ，二者在整體收入中的占比基本達到5:5分。
這種相對平衡的渠道分配，無疑提升了良品鋪子的抗風險能力，使得其在疫情期間門店全部關(guān)停的情況下依然能夠斬獲不俗的戰(zhàn)績，并在疫后恢復中顯現(xiàn)出快速反應(yīng)能力。
財報顯示，到2020年第三季度，良品鋪子的線下銷售已經(jīng)逐步恢復至上年同期水平。根據(jù)計算，公司第三季度線下營收整體同比微降，除華中以外地區(qū)，營收同比大幅提升18％，隨著后疫情階段華中市場復工復產(chǎn)，華中也由一季度的下滑25.13％縮減為下滑14.80％。
這才是為什么良品鋪子始終備受業(yè)內(nèi)以及大型投資機構(gòu)看好的原因。
天風證券食品飲料/商貿(mào)行業(yè)金牌分析師團隊發(fā)布的相關(guān)研報稱，良品鋪子是高端休閑零食龍頭企業(yè)，盈利能力穩(wěn)步提升，渠道擴張仍有空間。
國泰君安認為，隨著2020年Q3線下逐步恢復，公司多區(qū)域擴張、細分高端新品推廣持續(xù)推進，將助力持續(xù)增長和盈利能力提升。
事實上，良品鋪子的內(nèi)在價值不僅于此。機構(gòu)普遍看好良品鋪子的價值，更重要的一個原因在于其所處的休閑食品賽道廣闊的想象空間。
今年年初，由財經(jīng)新媒體財經(jīng)無忌在江蘇南京舉辦的“2021重塑增長·中國企業(yè)價值發(fā)現(xiàn)與傳播高峰論壇”上，中國首席經(jīng)濟學家論壇理事長連平認為，后疫情時代的“十四五”規(guī)劃期間，產(chǎn)業(yè)發(fā)展也一定避不開五條主線，其中就包括擴大內(nèi)需的大消費板塊。
這其中，休閑食品作為大消費板塊重要的賽道之一，被認為會有明顯的增長空間。無論是大食品行業(yè)升級，還是新生代人口紅利不斷疊加，對于休閑食品來說都是利好。
根據(jù)中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在《2021中國食品產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢》報告中提到，隨著中國消費結(jié)構(gòu)的升級以及新生代消費群的擴容，休閑食品從2018年呈現(xiàn)爆發(fā)的勢頭，2021年休閑食品預(yù)計超過10000億，增長率超過15%， 是中國食品產(chǎn)業(yè)品類增長的冠軍。高端化、功能化、小眾化賽道越來越擁擠;種類細分、口味細分、年齡細分等趨勢日趨明顯。
招商證券統(tǒng)計，我國休閑食品具備千億市場規(guī)模，年均復合增速為12.49%(2010-2018年)，整體呈現(xiàn)集中度低、電商滲透率低(14.3%)的市場特點。隨著休閑零食進入下半場，產(chǎn)品>品牌>流量，全渠道能力突出、經(jīng)營穩(wěn)健且以高端零食定位的良品有望實現(xiàn)突圍。
毫無疑問，憑借線上線下全渠道平衡布局，供應(yīng)鏈升級，兒童零食、健身零食等細分賽道的研發(fā)投入，以及社交電商、直播帶貨等互聯(lián)網(wǎng)營銷通路的建設(shè)，良品鋪子已經(jīng)在高端零食細分領(lǐng)域不斷發(fā)力，日趨行業(yè)翹楚。
公開數(shù)據(jù)顯示，去年前三季度良品鋪子新開門店420家，截至2020年底公司門店數(shù)量達到2700家，新開拓青島、濟南等城市，覆蓋19省、2直轄市162個城市。
線上方面，去年3月，良品鋪子率先啟動門店輕直播，將300家線下門店變成了直播間。截至截止2020年，與超150位頭部明星達人主播深度合作，超3000場達人直播，專場最高GMV2200萬，打破行業(yè)記錄。
而上述提到的業(yè)績回穩(wěn)，恰恰是戰(zhàn)略布局背后收獲的直觀成績單。
顯然，一旦真正穩(wěn)坐細分領(lǐng)域的龍頭股，那么其在資本市場的價值將與過去不可同日而語。
一個值得想象的地方在于，行業(yè)中的老大和老二，在資本市場經(jīng)受的待遇或?qū)⒔厝徊煌Ｒ訟股龍頭茅臺為例，其在市值方面超越“萬年老二”五糧液兩倍有余，這其中不僅體現(xiàn)了產(chǎn)品本身的優(yōu)越性，還包括了品牌文化、供銷渠道、供應(yīng)鏈穩(wěn)定等多方面的價值體現(xiàn)。
再如調(diào)料產(chǎn)品細分領(lǐng)域的龍頭海天味業(yè)，若僅從業(yè)績層面看，其產(chǎn)品的毛利率在38%-50%上下，扣除其它費用之后，單瓶獲利并不高。而之所以其做到了細分龍頭，最直觀的在于其營銷轉(zhuǎn)型把握及品牌建設(shè)等方面的功夫。
這一點與良品鋪子異曲同工。
一個事實在于，良品鋪子孵化的兩款細分子品牌良品小食仙及良品飛揚，均在面世后迅速搶占細分市場。其中自2020年5月兒童零食良品小食仙推出以來，全年累計銷售額超過2.8億元，全國銷售領(lǐng)先，增速領(lǐng)先其他品類;健身零食良品飛揚上市3個月，月度復合增長率高達256.73%。
事實證明，細分行業(yè)的龍頭不需要做到大而全，而是在一個領(lǐng)域的一個點發(fā)力做到極致。在此邏輯之下，良品鋪子的高端零食定位已然深入用戶心智，找到了一條特屬于自身的錯位競爭方式。
換句話說，良品鋪子的內(nèi)在價值已然突破零食賽道本身的競爭層級，并向著細分領(lǐng)域的龍頭邁進。這樣的優(yōu)質(zhì)標的，又怎么會被資本市場輕易“拋棄”?
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