回顧2020年，受疫情黑天鵝影響，旅游業(yè)經(jīng)歷了尤為艱難的一年。據(jù)聯(lián)合國世界旅游組織今年1月份表示，新冠疫情導(dǎo)致全球旅游人數(shù)大幅減少，2020年全球旅游業(yè)收入損失1.3萬億美元。
但從去年四季度開始，“增長”“復(fù)蘇”逐漸成為了業(yè)內(nèi)關(guān)鍵詞，隨著新冠疫苗的出現(xiàn)，這一板塊也開始展現(xiàn)出較為強勁的復(fù)蘇苗頭。這一點，我們或許可以從近期不少旅游股對外公布的新一季財報中得到一些驗證。
2020年Q4，攜程的營收下滑幅度由Q3的47.96%收窄至40%;途牛營收下滑幅度由Q3的85.5%收窄至73.7%;同程藝龍Q4延續(xù)增長態(tài)勢，營收已基本與2019年同期持平，實現(xiàn)盈利3.07億元。
透過這些財報數(shù)據(jù)，有一個值得關(guān)注的點：同程藝龍是唯一一個實現(xiàn)盈利的OTA平臺。值得一提的是，這也是其連續(xù)四個季度實現(xiàn)盈利，且是全球同行業(yè)主要上市公司中唯一一家連續(xù)四個季度保持盈利的企業(yè)。
若是放在正常的大環(huán)境背景下，對于這一表現(xiàn)市場或許并不會感到太驚訝，但作為在有著“旅游業(yè)歷史上最糟糕的年份”之稱的2020里年，同程藝龍的出圈卻顯得格外亮眼。
股神巴菲特有句名言：“當(dāng)大潮退去，才知道誰在裸泳。”這句話之所以被推崇，是因為大部分的情況下，大多數(shù)企業(yè)是隨著行業(yè)水漲船高。唯有潮水退去，在行業(yè)低谷期，才能看清楚一家公司的真正實力。如今同程藝龍在行業(yè)低谷期取得的成績，含金量已不言而喻。
那么，透過同程藝龍的這份最新財報，我們又能窺得哪些值得關(guān)注的價值點?
業(yè)績穩(wěn)步提升 復(fù)蘇速度領(lǐng)跑OTA賽道
近期，國內(nèi)不少OTA平臺均對外公布了2020年Q4財報，從業(yè)內(nèi)玩家的整體表現(xiàn)來看，逐步走出了復(fù)蘇軌跡。
2020年Q1至Q4，攜程的營收同比增速分別為-42.07%、-63.69%、-47.96%、-39.8%;同期，途牛的營收同比增速為-61.9%、-93.5%、-85.5%、-73.7%，業(yè)績呈U型復(fù)蘇趨勢。但相比之下，同程藝龍2020全年四個季度的營收、凈利均穩(wěn)健增長，業(yè)績恢復(fù)速度在OTA平臺中堪稱一枝獨秀。
2020年Q1至Q4，同程藝龍營收分別為10.05億元、12億元、19.15億元、18.12億元;凈利潤分別為0.78億元、2.67億元、3.73億元、3.07億元。相較于友商復(fù)蘇，同程藝龍業(yè)績的正向穩(wěn)定增長及連續(xù)盈利能力展現(xiàn)了其強大的韌性和靈活性。
事實上，同程藝龍自2020年Q2開始即保持了強勁復(fù)蘇趨勢;到了Q3，其營收已恢復(fù)至去年同期的89%;Q4則恢復(fù)到了去年同期的92.7%，凈利潤的恢復(fù)比例也達(dá)到了92.7%的水平;全年營收恢復(fù)至上年的80.2%。值得一提的是，第四季度，其調(diào)整EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤)更是實現(xiàn)了6.2%的同比增長不論是從恢復(fù)力度還是穩(wěn)定性來看，均跑贏國內(nèi)同行選手。
若要放到國際市場來看，對比更加明顯。2020年Q4，全球在線旅游巨頭Booking、Expedia營收分別同比下滑-63%、-67%，凈虧損分別達(dá)1.65億美元、3.9億美元，相較于國內(nèi)OTA平臺的U型復(fù)蘇的軌跡，國外玩家的日子并不好過。
那么，同程藝龍在2020年的旅游業(yè)凜冬之下，究竟又是如何做到連續(xù)四個季度保持盈利的?后續(xù)又是否具備持續(xù)增長的動力?
拆解同程藝龍財報，探索逆勢盈利的增長密碼
作為全球范圍內(nèi)主要上市公司中唯一一個在2020年實現(xiàn)逆勢增長的OTA平臺，同程藝龍跑贏行業(yè)背后的原因本就深受市場關(guān)注。事實上，同程藝龍之所以能夠取得逆勢增長的成績，有兩個明顯的關(guān)鍵詞，一個是復(fù)蘇，另一個是下沉。
1、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇領(lǐng)跑國際，OTA頭部平臺受益并反向賦能行業(yè)
回顧2020年，疫情對全球經(jīng)濟(jì)的沖擊已無需贅言。國際貨幣基金組織曾發(fā)布預(yù)測報告認(rèn)為，2020年全球經(jīng)濟(jì)將因為疫情的影響實際萎縮3.5%。但由于國內(nèi)對疫情的重視及防控得力，中國在全球市場中率先走向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的軌道，為國內(nèi)各產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇提供了一個有利大環(huán)境。
據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年國內(nèi)生產(chǎn)總值1015986億元，比上年增長2.3%。其中，一季度同比下降6.8%，二季度增長3.2%，三季度增長4.9%，四季度增長6.5%，處于穩(wěn)步上行的通道。值得一提的是，旅游業(yè)隸屬的第三產(chǎn)業(yè)增加值553977億元，增長2.1%。
這對于國內(nèi)的旅游業(yè)來講，本就是一個天然的有利因素，也正因為如此，像同程藝龍這類OTA頭部玩家的復(fù)蘇勢頭要遠(yuǎn)快于國際同行，并可推動國內(nèi)文旅產(chǎn)業(yè)的加速復(fù)蘇。
如2020年上半年，同程旅行與全國旅游集散中心聯(lián)盟指定官方平臺-好行網(wǎng)達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，好行網(wǎng)將其平臺上覆蓋全國100+城市的上千條景區(qū)直通車線路和機場專線直連同程旅行，聯(lián)合運作，在文旅產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇中起著至關(guān)重要的支撐和帶頭作用。
2、率先完成下沉市場行業(yè)卡位 將“下沉術(shù)”發(fā)揮到極致
剔除有利的宏觀因素，一個企業(yè)要想在同等環(huán)境下跑贏對手，核心競爭力至關(guān)重要。同程藝龍的核心競爭力，便繞不開“下沉”這個關(guān)鍵詞。
2020年，下沉市場相較于一二線城市率先走向復(fù)蘇，這一點已成為市場共識，而同程藝龍早已利用自身資源優(yōu)勢布局，在下沉市場完成了行業(yè)卡位，構(gòu)建了自身優(yōu)勢競爭力。
2020年Q4，同程藝龍的住宿業(yè)務(wù)營收同比增長4%，住宿間夜量同比增長21%。這一增長速度不僅高于大盤，而且還是在冬季疫情零星爆發(fā)的背景下取得的，財報解釋稱主要受益于自身不斷提升的交叉購買率、復(fù)購率以及非一線城市旅游市場的強勁復(fù)蘇。
而在住宿間夜量的同比增幅中，有超30%是來自于低線城市。這也意味著，下沉市場在同程藝龍的增長中起到了至關(guān)重要的作用。那么，同程藝龍的這種增長動力是否具備可持續(xù)性?答案是肯定的。
一方面，從流量獲取的角度來看，同程藝龍已經(jīng)打造了一個線上+線下的流量入口。
就線上而言，除了微信這一重要的流量池之外，早已與華為、OPPO、vivo等主流手機廠商展開深度合作。去年四月份，同程藝龍聯(lián)合華為智慧助手，為用戶提供簡單、便捷、智能的跨平臺、全場景的“管家式”服務(wù)。此外，還進(jìn)一步加強與快手等短視頻平臺的合作，共同探索短視頻直播常見下的旅行服務(wù)。
就線下而言，同程藝龍在機場、酒店、廠家等多個線下場景已完成數(shù)字化部署;此外，為加大對低線城市用戶滲透的“全域通項目”，在獲得規(guī)模化發(fā)展后，也在為其進(jìn)一步打開下沉市場提供更多的想象空間。
邏輯在于同程藝龍打通的線上+線下的多元化流量渠道，已經(jīng)在企業(yè)內(nèi)部構(gòu)建了一個正向生態(tài)循環(huán)，在促進(jìn)核心業(yè)務(wù)增長的同時，可以有效提高客戶留存率。這一點，我們放到財報里來看或許更為直觀。
財報顯示，2020年Q4，同程藝龍的交通業(yè)務(wù)恢復(fù)到了2019年同期的84.9%，恢復(fù)速度大幅領(lǐng)先大盤。據(jù)交通運輸部的統(tǒng)計，2020年10月、11月和12月全國交通客運量分別恢復(fù)到了2019年同期的69%、67.3%和64.5%。值得一提的是，去年國慶期間，同程藝龍來自三線及以下城市的大交通出票量同比增長超35%，酒店預(yù)訂量同比增長超55%，高于一二線城市。
隨著核心業(yè)務(wù)市場份額的顯著提升，也進(jìn)一步帶動了同程藝龍MPU的增長。財報顯示，2020年Q4同程藝龍MPU同比增長5.9%，付費率達(dá)14.6%，較2019年同期提高1.4個百分點。值得一提的是，其2020年全年的累計付費用戶規(guī)模同比增長1.8%，創(chuàng)歷史新高。那么，在未來宏觀市場環(huán)境向好的趨勢下，這種增長動能也必將是可持續(xù)的。
另一方面，同程藝龍的數(shù)字技術(shù)賦能已與整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展形成了一個相輔相成的促進(jìn)關(guān)系。
現(xiàn)階段，國內(nèi)在線旅游的滲透率并不高，市場還比較分散。就拿交通板塊的汽車票為例，數(shù)據(jù)顯示，中國汽車票市場規(guī)模是火車票市場規(guī)模的三倍，但其線上化率仍不到5%，遠(yuǎn)低于火車票的80%。但若要在交通領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)在線化滲透率的進(jìn)一步提高，也就勢必需要一些頭部企業(yè)去利用技術(shù)賦能，如此才能促進(jìn)整個產(chǎn)業(yè)走向成熟。
下沉市場作為擁有我國70%人口分布的市場，在這個過程中也就起著至關(guān)重要的作用。
事實上，這也就有利于同程藝龍這種深耕于此的玩家。上文中，我們有講到，同程藝龍早在機場、酒店等多個線下場景實現(xiàn)了數(shù)字化布局，加之其早在上市之初便向ITA轉(zhuǎn)型，這除了能夠?qū)崿F(xiàn)本身在獲客渠道上的多樣化之外，更可起到一個反向賦能行業(yè)的作用。
四季度，同程藝龍的國內(nèi)機票銷售量逆勢同比增長約5%，汽車票銷量同比增長近180%，其實也就很好的解釋了同程藝龍是具有這樣的實力去實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)賦能的。潛在市場巨大的汽車票業(yè)務(wù)，也最有可能成為同程藝龍用戶規(guī)模增長的新引擎。那么，在這個過程中，同程藝龍也自然被賦予了更多的想象力。
深耕“細(xì)分領(lǐng)域”的OTA龍頭標(biāo)的 同程藝龍被低估了嗎？
當(dāng)今下沉市場的價值早已凸顯。這些年，從下沉市場快速崛起的幾家互聯(lián)網(wǎng)公司的先后上市，也驗證了這一點。
拼多多于2018年7月登陸美股市場，目前股價已漲至141美元，相較于19美元的發(fā)行價翻了近8倍;今年2月在港股上市的短視頻應(yīng)用快手，發(fā)行價115港元，開盤大漲至338港元，目前市值超1.3萬億港元;深耕互聯(lián)網(wǎng)保險領(lǐng)域的水滴公司，近期頻傳赴美上市的消息，估值節(jié)節(jié)高升，最高達(dá)390億元。
縱觀這些從下沉市場走出來的明星企業(yè)有一個共同點：他們憑借著敏銳的洞察力，在互聯(lián)網(wǎng)或者傳統(tǒng)巨頭型公司仍忽視下沉市場的早年間，便已在這一細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了對用戶需求的滿足。
如今的同程藝龍與拼多多、快手的打法可以說是一致的，也正是憑借著自身在下沉市場多年的布局，在行業(yè)低谷期實現(xiàn)迅速復(fù)蘇。但作為深耕下沉市場這一細(xì)分領(lǐng)域的OTA龍頭，目前市值卻僅有354億港元，甚至還比不過未上市的水滴公司。對比來看，同程藝龍是被低估的。
不過，基于未來在線旅游市場的發(fā)展前景，同程藝龍也將迎來新一輪的發(fā)展機遇并駛?cè)牍乐抵厮軈^(qū)。
據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計，我國在線旅游交易規(guī)模將持續(xù)增長，到2026年，市場交易規(guī)模將超過22000億元。這說明在線旅游滲透率的提高已成不可逆轉(zhuǎn)之勢，這本就有利于頭部OTA平臺。與此同時，下沉市場在這一領(lǐng)域中的價值正在被重視，基于下沉市場龐大的用戶體量，對于早已在這一領(lǐng)域完成行業(yè)卡位的同程藝龍來講，也就擁有更多領(lǐng)跑行業(yè)的機會。
再者，在資本市場，有一個規(guī)律，無論是機構(gòu)投資者，還是中小投資者，他們更傾向于把主要精力和資金投入到細(xì)分領(lǐng)域的頭部公司身上，因為這些公司代表著行業(yè)的發(fā)展方向和增長空間。
綜合來看，當(dāng)行業(yè)整體發(fā)展趨勢已經(jīng)成為既定，像同程藝龍這種深耕細(xì)分領(lǐng)域的龍頭股，有望憑借出眾的業(yè)績表現(xiàn)以及出色的“下沉術(shù)”獲得更大想象空間，是一只值得被關(guān)注的價值股。
文章來源：港股研究社，轉(zhuǎn)載請注明版權(quán)。
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