文 / 晴天
出品 / 節(jié)點財經(jīng)
從2011年至今，房多多剛好走過了10年時間。從最初借鑒Groupon模式啟程，幾經(jīng)演變后，房多多頂著“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)SaaS第一股”的光環(huán)上市。
如今，光環(huán)開始褪去，房多多的自身的定位、持續(xù)的虧損以及二級市場的表現(xiàn)等多個方面出現(xiàn)了不利因素——SaaS故事“不靈”、資本市場股價不溫不火、行業(yè)的競爭也在加劇之外，房多多的盈利能力轉(zhuǎn)弱。
近期，房多多發(fā)布了今年一季度財報，財報顯示，房多多經(jīng)調(diào)整后的凈虧損為9300萬元。虧損再一次加劇，房多多似乎正在面臨全線“破防”？
/ 01 /
故事破防
“房產(chǎn)SaaS第一股”如何講下去？
2010年時，房多多的三位創(chuàng)始人認為互聯(lián)網(wǎng)雖然發(fā)展如火如荼，但是距離兩個行業(yè)很遠，其一是房地產(chǎn)，其二是醫(yī)療。三位創(chuàng)始人中，曾熙和段毅都是房產(chǎn)銷售出身，通過互聯(lián)網(wǎng)改造房地產(chǎn)市場就成為他們創(chuàng)業(yè)的方向，房多多應運而生。
房多多能快速成長，與當時行業(yè)的環(huán)境有極大的關系。當時，中國房地產(chǎn)交易效率極低，互聯(lián)網(wǎng)對房地產(chǎn)行業(yè)的滲透還處在非常弱的階段。行業(yè)有痛點和改造的需求，房多多以“通過互聯(lián)網(wǎng)化的工具為經(jīng)紀人提高效率”為初衷，剛好補上了這個產(chǎn)業(yè)鏈上所欠缺的環(huán)節(jié)。
在發(fā)展最初階段，房多多通過向買房者賣優(yōu)惠券的方式來實現(xiàn)盈利，即通過與開發(fā)商合作獲得購房優(yōu)惠券，然后把優(yōu)惠券通過經(jīng)紀人賣給客戶，與經(jīng)紀人進行分成。這種模式延續(xù)了4、5年后，行業(yè)發(fā)生了重要的變化——房子好賣了，不需要打折也有人搶著買。
于是房多多開始向開發(fā)商收傭金，由經(jīng)紀人帶客，成交以后給房多多付傭金。時至今日，這仍然是房多多最主要的收入來源。
近幾年，“三道紅線”的高壓之下，房地產(chǎn)行業(yè)逐步走進存量時代。房多多打出了自己新的標簽：“SaaS”服務。簡單理解，就是幫助開發(fā)商實現(xiàn)數(shù)字化，打通經(jīng)紀人的數(shù)字化平臺。也就是說房多多在做出了平臺之后，開始做標準化的產(chǎn)品，提供To B服務。
房多多聯(lián)席CEO曾熙曾表示，“房多多就是想做一家既幫助上游開發(fā)商實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)化的SaaS服務公司，又幫助下游經(jīng)紀公司實現(xiàn)SaaS化的服務公司。”
講出這個“故事”后，房多多從一家房產(chǎn)交易平臺搖身一變成了科技企業(yè)。2019年，房多多在納斯達克上市時，就頂著“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)SaaS第一股”的超級光環(huán)。
但這個“故事”并不是那么好講，光環(huán)背后陰影面不小。近幾年，房多多一直被業(yè)內(nèi)質(zhì)疑SaaS的屬性。原因是，從收入結(jié)構看，房多多傭金及手續(xù)費占比長期維持在90%以上，包含SaaS服務的創(chuàng)新業(yè)務收入占比不足10%。
2017-2020年，傭金及手續(xù)費收入及創(chuàng)新業(yè)務收入占比分別為91.9%、8.1%；89.1%、10.9%；96.0%、4.0%；90.7%、9.3%。2017年到2020年，創(chuàng)新業(yè)務收入分別為1.46億、2.48億、1.44億、2.28億，可以看出，SaaS服務所帶來的營收并不高，且占比很小。房多多還是一家靠傭金賺錢的公司。
數(shù)據(jù)來源：房多多財報、wind
美國房產(chǎn)科技公司Zillow也以SaaS為核心，但營收中，SaaS工具及解決方案貢獻收入接近70%?？梢姺慷喽嗑嚯x自己提出的“房地產(chǎn)淘寶”目標還有相當?shù)木嚯x。
去年四季度，房多多將旗下SaaS全面升級為服務產(chǎn)業(yè)上下游全場景數(shù)字化營銷的房云SaaS，幫助開發(fā)商在線精準直連、快速啟動經(jīng)紀人，試圖通過這一方式一邊提升房地產(chǎn)交易的房源和客源的匹配效率，另一邊控制營銷成本。但從剛剛發(fā)布的一季度財報看，并未如達到房多多的期待。
/ 02 /
盈利破防
上市即高光，盈利能力一路下滑
近期，房多多公布了最新的季度財報。財報顯示，2021年一季度，房多多營收為2.910億元，凈虧損為1.02億元。非美國會計準則（Non-GAAP）下，房多多2021年第一季度經(jīng)調(diào)整后的凈虧損為9300萬元。
如果將上市作為分水嶺，那么上市前，房多多的營收呈逐年增長，而自上市后，房多多的虧損正在不斷擴大。
上市前的房多多，2017-2019年營收分別為17.985億元、22.822億元、36億元。而上市后則開始走下坡路，從2020年第一季度開始，單季度營收分別為2.721億元、7.377億元、8.191億元、6.224億元。同比分別下滑了-58.52%、-22.20%、-13.59%和-40.57%。
今年一季度，房多多的營收更下滑至2.91億元。房多多非但沒有借助資本市場騰飛，反而一個下沖，歸母凈利潤負增長，從2020年第一季度至2021年第一季度，房多多歸母凈利潤分別為-1.36億元、-1399萬、2191萬元、-9176萬元、-1.02億元。
數(shù)據(jù)來源：房多多財報、wind
業(yè)績下滑原因是疫情嗎？
雖然疫情有所影響，但房多多營收的下降似乎不能完全扣在疫情上。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2020年，全國商品房銷售額接近17.4萬億元，同比增長了8.7%。同期，房多多平臺上促成的房屋交易額下降了14%。
同一時間，貝殼營業(yè)收入為705億元，同比增長53.2%；全年凈利潤達27.78億元，首次實現(xiàn)美國會計準則下的全年盈利。而截至2020年末，貝殼GTV（全年平臺總交易額）突破3.5萬億元，GTV增長至3.0倍。
排除外界因素影響，就剩下另一個至關重要的因素——行業(yè)競爭的加劇。
房多多一直自詡為獨立第三方平臺，但貝殼、安居客的出現(xiàn)打破這樣的平衡。在左暉決定做貝殼時，業(yè)內(nèi)都指責他既做裁判，又做運動員，但從結(jié)果看，左暉的選擇是正確的。當初，責難聲最重的58同城，如今也將旗下的安居客向同樣的方向發(fā)展。
對手們實力強勁，還舍得大手筆投放，通過補貼和傭金迅速占領市場，成為貝殼們快速占領用戶心智的方法，但房多多認為惡性補貼不會帶來可持續(xù)的增長，便放棄了支付補貼的決定。而這一決定讓房多多在業(yè)務上承壓。曾熙也表示，不參與惡性補貼給公司帶來了短暫的壓力。
2020年，房多多的交易規(guī)模和收入均出現(xiàn)下滑。2020年，房多多促成的總閉環(huán)交易GMV(交易總額)1811億元，同比下降14.0%；實現(xiàn)收入24.5億元，同比下降31.9%。
雖然放棄補貼，但是眼看著貝殼市值已經(jīng)達到644.39億美元、正在朝向千億市值進發(fā)，房多多也并非不急，去年第四季度，房多多開始大規(guī)模的進行品牌推廣和宣傳，銷售費用達到0.32億元，增幅高達88%，看上去不多，但要知道，而其全年銷售費用也只有0.38億元。
如今，房地產(chǎn)商也開始在線賣樓，加上互聯(lián)網(wǎng)巨頭的加入，房多多不得不變。此前，房多多一直強調(diào)獨立第三方的屬性，段毅對外界承諾，“做獨立平臺，不自雇一個經(jīng)紀人，不開一個線下店；捍衛(wèi)每一個平臺商戶的正當利益；不侵占任何一個商戶的私有數(shù)據(jù)。”
但潛移默化中，這一定位也在改變。去年11月，房多多宣布入股中原集團旗下加盟服務運營平臺原萃，借由入股，房多多完成了由線上到線上線下的一體化轉(zhuǎn)型之際，但也丟掉了“獨立第三方平臺”的屬性。
放棄“獨立”，是為了有更強的籌碼參與競爭，擁抱更大的市場，這是房多多當前想要扭虧最根本的手段和方法。
/ 03 /
估值“破防”
競爭加劇、資本市場不買賬
當初頂著高光上市，源自二級市場投資人對SaaS類項目的追捧。尤其是在美國市場，Salesforce、Zoom、Slack都是這一領域的超級明星。SaaS與產(chǎn)業(yè)相結(jié)合，給了科技含金量較低的房地產(chǎn)一個充滿想象力的明天。
房多多的SaaS業(yè)務跑了幾個季度后，業(yè)務質(zhì)地浮上水面。2019年11月，房多多上市時的發(fā)行價為13美元，截至6月4日收盤，報價為3.17美元，跌去超過7成。
SaaS相關的創(chuàng)新服務業(yè)務發(fā)展幾年仍然不見成效，當前，房多多面臨兩個問題，
其一、創(chuàng)新服務是否還會持續(xù)發(fā)力？
創(chuàng)始團隊給出了肯定的答案。曾熙曾表示，房多多有兩個核心優(yōu)勢，第一是聚集了中國最大的經(jīng)紀人群體且高頻在線；第二是過去十年積累了提供系統(tǒng)解決方案的能力。“基于這兩個優(yōu)勢，我們會堅定不移地去推動開發(fā)商更快地上線，幫助開發(fā)商建設上線所需要的系統(tǒng)和運營服務。”
其二、房多多所擁有的核心能力壁壘有多高？
業(yè)內(nèi)做服務的不少，比如貝殼。目前，貝殼的生態(tài)內(nèi)已經(jīng)有將近300個品牌，4.7萬家門店和近50萬經(jīng)紀人入駐。大量的數(shù)據(jù)讓貝殼擁有強大的數(shù)據(jù)體系，可以為平臺上的經(jīng)紀人、門店經(jīng)理還有平臺服務人員進行服務，將作業(yè)流程線上化。從整體看，這種服務仍然是在房地產(chǎn)交易范圍內(nèi)的線上化操作系統(tǒng)。
另外一類比較具備代表性的就是明源云。明源云從企業(yè)ERP起家，如今轉(zhuǎn)型為營銷SaaS服務商。主要服務對象就是房地產(chǎn)企業(yè)。
可以說目前，主流的傳統(tǒng)房地產(chǎn)企業(yè)都曾經(jīng)使用過明源云的ERP系統(tǒng)。
明源云的SaaS業(yè)務主要細分為云客、云鏈、云采購、云空間等，涵蓋房地產(chǎn)開發(fā)商運行的各個環(huán)節(jié)。其中云客（也就是營銷端SaaS系統(tǒng)）在疫情環(huán)境下增長迅猛。2020年，明源云迅速推出了掌上售樓，集合線上傳播、數(shù)字展廳、線上開盤等功能。
值得一提的是，2020年第四季度，房多多也推出房云SaaS。在功能上，房云SaaS旗下自渠寶產(chǎn)品上線門店智能推薦、商戶動態(tài)、銷售員網(wǎng)店、高意向訪客觸達提醒等全新功能，幫助案場銷售在B端快速啟動經(jīng)紀商戶。同時，私域營銷工具也同步上線至房云APP，支持開發(fā)商發(fā)起直播、短視頻獲客、樓盤一鍵生成VR、C端用戶在線帶看等新玩法。
大家的玩法相似，競爭也無疑會更加激烈。
從產(chǎn)業(yè)端看，有貝殼、安居客等巨頭，從SaaS服務看，還有從ERP轉(zhuǎn)型而來的明源云和一眾中小玩家。
房多多還有機會嗎？從前者看，房地產(chǎn)經(jīng)紀呈現(xiàn)強者恒強的互聯(lián)網(wǎng)屬性，規(guī)模越大，則實力將越強；而從后者看，2020 年百強房企中，明源云合作了 97 家，客單價從 370 萬提升到 610 萬元。兩個方面總結(jié)下來，競爭激烈的行業(yè)中，房多多的成績單算不上優(yōu)等生，未來需要更強的團隊執(zhí)行力和更快的速度，方有反超的機會。
今年，房多多發(fā)生了一項重要人事變化，劉天旸正式擔任房多多高級副總裁。而這位新任的副總裁，目前還任中原集團董事、中原地產(chǎn)（中國內(nèi)地）副總裁、原萃總裁和幾畝置業(yè)總裁。
房多多是原萃的大股東，劉天旸的加盟有何深意？據(jù)了解，劉天旸將負責二手房及創(chuàng)新業(yè)務，包括二手房交易事業(yè)部、挺好住和好房匯業(yè)務部。
二手房，極有可能是房多多繼創(chuàng)新業(yè)務外下一個業(yè)務重點。
2020年，房多多二手房累計閉環(huán)GMV為731億，同比增長15.26%。而在2020年全年，全國二手房交易金額7.3萬億，創(chuàng)下了自2015年以來最大值的交易額。
早在2014年，房多多曾投入了大量的資源在二手業(yè)務上。但業(yè)務發(fā)展并不順利，房多多在2016年把二手房的業(yè)務全面地收縮掉，回到了新房主賽道。這一次，重提二手房業(yè)務，房多多真的準備好了嗎？
當前，房多多的市值為2.63億美元，貝殼市值是其245倍。4月份，安居客向港交所提交了上市申請，房產(chǎn)交易市場將迎來又一個巨無霸。面臨“破防”的房多多，需要更多變化應對挑戰(zhàn)。
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