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8月16日，國內(nèi)金融科技公司趣店集團(tuán)對(duì)外發(fā)布了它在新一季度的財(cái)報(bào)。根據(jù)財(cái)報(bào)來看，營收為22.2億元人民幣高于市場(chǎng)預(yù)期，調(diào)整后凈利潤11.6億元人民幣（1.7億美元），同比增長57.1％，創(chuàng)歷史新高。受財(cái)報(bào)發(fā)布后的影響，趣店盤前股價(jià)一度上漲達(dá)6%。

在失去流量靠山螞蟻金服之后，大部分輿論其實(shí)是不看好趣店未來的發(fā)展，認(rèn)為它的商業(yè)模式存在不少風(fēng)險(xiǎn)。但趣店在離開螞蟻金服之后，似乎沒有受到很大的影響。從2018年第三季度之后的所有公布的財(cái)報(bào)中，趣店都對(duì)外展示了很強(qiáng)勁的盈利能力，在這個(gè)季度，趣店的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)?nèi)匀槐憩F(xiàn)不錯(cuò)。

雖說趣店這個(gè)季度的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)看起來亮眼，但同樣不可忽視的是現(xiàn)階段業(yè)務(wù)發(fā)展存在的一些問題，尤其是主營業(yè)務(wù)的營收增速同比放緩，之前嘗試發(fā)展的新業(yè)務(wù)都以失敗告終等。對(duì)于趣店來說，隨著政策對(duì)于網(wǎng)貸平臺(tái)的監(jiān)管趨嚴(yán)，后續(xù)它該如何提高平臺(tái)的風(fēng)控管理？美股研究社通過解讀它的這份新財(cái)報(bào)，也許能夠讓外界了解為何趣店還能夠?qū)崿F(xiàn)"躺贏"。

營收跟凈利潤同比增長超預(yù)期 開放平臺(tái)業(yè)務(wù)環(huán)比增長150.8%

根據(jù)這個(gè)季度的財(cái)報(bào)來看，趣店第二季度營收為22.2億元人民幣，市場(chǎng)預(yù)期19.66億元人民幣，去年同期為22.44億元人民幣。第二季度歸屬于公司股東的凈利潤為11.43億元人民幣，市場(chǎng)預(yù)期8.48億元人民幣，去年同期為7.24億元人民幣。受財(cái)報(bào)發(fā)布后的影響，趣店周五收盤漲幅為2.65%，股價(jià)逼近9美元，市值為26.53億。

在注冊(cè)用戶方面，截至2019年6月30日，趣店累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)增長至約7600萬，服務(wù)用戶增長至610萬。累計(jì)借款用戶超1830萬，服務(wù)用戶從上一季度的540萬增長至610萬。

在業(yè)務(wù)營收上，趣店的營收來自于融資服務(wù)、傭金收入、違約金收入、貸款便利性及其他。第二季度融資業(yè)務(wù)收入為9.844億元，去年同期為8.9億元。貸款撮合收入及其他業(yè)務(wù)收入為6.097億元，去年同期為4.52億元。開放平臺(tái)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入近4.0億元人民幣，環(huán)比第一季度增長150.8%。

對(duì)比上個(gè)季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，也能讓外界從環(huán)比數(shù)據(jù)上看到趣店的增長情況。2019年第一季度來看，趣店業(yè)績(jī)保持著穩(wěn)定增長，錄得總收入20.97億元人民幣，同比增長22.2%；調(diào)整后凈利潤9.74億元人民幣，同比增長187.9%，再創(chuàng)新高。在用戶規(guī)模方面，截至2019年3月31日，趣店累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)增長至7330萬，其中，新活躍用戶52.4萬，環(huán)比增長16.6%。

6月，趣店更新了2019年全年業(yè)績(jī)目標(biāo)：將2019全年Non-GAAP凈利潤目標(biāo)由人民幣35億元提高至人民幣45億元，增幅接近30%。從趣店的這一動(dòng)作來看，可以看出它對(duì)于今年的盈利目標(biāo)很有信心，當(dāng)然一定程度上說明它的注冊(cè)用戶規(guī)模相較其他平臺(tái)還是有不少的優(yōu)勢(shì)，這有利于它擴(kuò)大盈利增長。只是在趣店躺賺的背后，我們?nèi)匀徊荒芎鲆曀诂F(xiàn)階段面臨的其它問題。

趣店現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)面臨不小的阻力 新注冊(cè)用戶增長投入成本也增加

在國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)眾多企業(yè)當(dāng)中，趣店也算是一個(gè)"另類"，它從創(chuàng)立到上市僅用了三年半的時(shí)間，同時(shí)也創(chuàng)造了國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司赴美上市最快的紀(jì)錄。只是上市后，它的股價(jià)表現(xiàn)并未帶來高增長，之前也面臨不少的跌幅，尤其是跟螞蟻金服合作告終讓它股價(jià)大跌不少。

今年上半年趣店股價(jià)超跌反彈75%有好轉(zhuǎn)跡象確實(shí)有點(diǎn)讓外界吃驚，畢竟國內(nèi)金融科技股的整體表現(xiàn)并不是很理想。根據(jù)這次的財(cái)報(bào)來看，它應(yīng)該還算是給投資者交了分滿意的成績(jī)單，只是在這亮麗的成績(jī)單背后，我們可以挖掘到哪些潛在信息？

1、 新注冊(cè)用戶增長明顯放緩，獲取新用戶花費(fèi)的成本也相應(yīng)提高

截至2019年6月30日，趣店累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)增長至約7600萬，服務(wù)用戶增長至610萬。累計(jì)借款用戶超1830萬，服務(wù)用戶從上一季度的540萬增長至610萬。上個(gè)季度，趣店的注冊(cè)用戶為7330萬，環(huán)比增長僅為270萬，這個(gè)規(guī)模對(duì)比之前已經(jīng)是增速放緩。

在趣店快速發(fā)展并且成功赴美上市的過程中，螞蟻金服應(yīng)該算是它背后的最大功臣，借靠螞蟻金服旗下的支付寶，趣店更輕而易舉的獲得用戶增長的入口。螞蟻金服不僅給趣店帶來了龐大的注冊(cè)用戶，同時(shí)也讓它省了一筆很大的運(yùn)營成本。雙方的合作始于2015年，合作之后趣店的注冊(cè)用戶數(shù)和活躍用戶數(shù)都一路高歌猛進(jìn)，這也讓它順利躋身金融科技公司當(dāng)中前五的位置。

但失去螞蟻金服這個(gè)靠山，趣店當(dāng)天股價(jià)不僅暴跌20%，最大的影響就是讓趣店的流量增長放緩。趣店注冊(cè)人數(shù)2017年底為6242萬人，2018年3月31日為6530萬人，6月30日為6790萬人，上個(gè)季度的用戶為7330萬。可以看出，其新增用戶的增幅不斷放緩。在跟螞蟻金服合作過程中，趣店算是花了很少的成本去獲客，但是合作結(jié)束之后，趣店要投入的運(yùn)營成本也是增長不少。

在這個(gè)季度，雖說趣店的新注冊(cè)用戶還是有增長，但對(duì)比之前的增速確實(shí)下降不少。隨著用戶增長越來越難，在螞蟻金服與趣店結(jié)束戰(zhàn)略合作以后，趣店的新注冊(cè)用戶增長率迅速下降。失去流量靠山支付寶，趣店自身在用戶增長增長上不僅支出成本更高，用戶增長也更難。

2、 趣店主營業(yè)務(wù)同比增速放緩，政策對(duì)于網(wǎng)貸平臺(tái)的監(jiān)管越發(fā)嚴(yán)格

在趣店的營收來源中，現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)營收是最大的收入來源。在前兩年，趣店的現(xiàn)金貸給它帶來很高的營收增長，根據(jù)之前的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)來看目前的增速是放緩的。隨著這個(gè)市場(chǎng)發(fā)展逐漸走向穩(wěn)定，經(jīng)歷了2017年底現(xiàn)金貸監(jiān)管之后，大量平臺(tái)退出市場(chǎng)，整個(gè)2018年持牌金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)上大舉擴(kuò)張，趣店等金融科技機(jī)構(gòu)目前這一塊的業(yè)務(wù)還在增長，很大程度上是許多現(xiàn)金貸平臺(tái)退出后空出來的市場(chǎng)。

對(duì)于趣店來說本身商業(yè)模式一直受到外界質(zhì)疑，其中現(xiàn)金貸應(yīng)該算是質(zhì)疑聲比較大的產(chǎn)品，除了面臨同比增速有所放緩之外，趣店的商業(yè)模式受到政策監(jiān)管的問題也是不容忽視。7月22日，銀保監(jiān)會(huì)的一份通知讓諸多財(cái)險(xiǎn)公司的老總心頭一緊。一同出一身冷汗的，還包括各大網(wǎng)貸平臺(tái)。這份《關(guān)于開展現(xiàn)金貸等網(wǎng)貸平臺(tái)意外傷害保險(xiǎn)業(yè)務(wù)自查清理的通知》要求，財(cái)險(xiǎn)公司應(yīng)立即停止通過現(xiàn)金貸等網(wǎng)貸平臺(tái)銷售意外傷害保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，關(guān)閉清理相關(guān)業(yè)務(wù)管理信息系統(tǒng)。

對(duì)于趣店來說，現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)的增長主要是兩個(gè)途徑：擴(kuò)大用戶數(shù)量和提高每個(gè)用戶的貸款額度。但過度開放新用戶進(jìn)入門檻很有可能會(huì)讓部分資信狀況不好的用戶也凈土，很有可能會(huì)影響到趣店的信貸風(fēng)控質(zhì)量；另一方面提高額度也難以保證用戶的信用水平跟履約能力是更好匹配的，因此對(duì)于趣店來說現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)雖說還有增長空間，但業(yè)務(wù)的難度在加大。

3、 趣店的商品分期業(yè)務(wù)是場(chǎng)景需求，該業(yè)務(wù)難以給趣店帶來高增長

在趣店的業(yè)務(wù)營收當(dāng)中，商品分期業(yè)務(wù)應(yīng)該算是一種能夠讓用戶有高頻消費(fèi)需求的產(chǎn)品，但根據(jù)營收增速來看，這項(xiàng)業(yè)務(wù)并未給趣店帶來很高的營收數(shù)據(jù)。根據(jù)零壹財(cái)經(jīng)之前統(tǒng)計(jì)，趣店借商品分期業(yè)務(wù)產(chǎn)生的傭金收入從2017年第四季度開始直到2018年第三季度，一直在環(huán)比下降。2018年第四季度和2019年第一季度有一定程度的上升。

在美股研究社看來，趣店的商品分期業(yè)務(wù)很難實(shí)現(xiàn)更大的突破，一方面電商巨頭實(shí)力太強(qiáng)大，用戶更青睞這項(xiàng)平臺(tái)；另一方面趣店要想將這個(gè)業(yè)務(wù)真正做起來，要投入的成本很高，不論是運(yùn)營、商品種類都很考驗(yàn)平臺(tái)的投入，對(duì)于趣店來說這個(gè)業(yè)務(wù)只是為了場(chǎng)景需要，但它在未來還是難以給它帶來高營收。

趣店將重點(diǎn)挖掘開放平臺(tái)增長潛力 加大技術(shù)投入提升平臺(tái)風(fēng)控信用

作為一家資歷尚淺的金融科技企業(yè)，趣店的發(fā)展還是受到不少平臺(tái)的"羨慕"，畢竟它現(xiàn)在積累的注冊(cè)用戶規(guī)模還是能讓它在未來有不少的增長空間。只是對(duì)于趣店來說，如何讓借貸業(yè)務(wù)發(fā)展更專業(yè)可靠還是需要它能夠找到新的商業(yè)模式，目前來看趣店積極將平臺(tái)開發(fā)，充當(dāng)金融機(jī)構(gòu)跟用戶的充當(dāng)?shù)闹修D(zhuǎn)站平臺(tái)似乎是個(gè)新嘗試，在美股研究社看來，趣店發(fā)力B端也許能夠迎來新一輪增長。

去年第三季度，趣店推出了開放平臺(tái)業(yè)務(wù)，這一模式能夠很好的實(shí)現(xiàn)資源的轉(zhuǎn)化從而更精準(zhǔn)的讓用戶找到合適的金融產(chǎn)品。在這個(gè)季度，趣店的開放平臺(tái)業(yè)務(wù)仍然展現(xiàn)了很強(qiáng)的營收能力，錄得收入近4.0億元人民幣，環(huán)比第一季度增長150.8％。截至二季度末，累計(jì)服務(wù)約377萬用戶。其中，開放平臺(tái)中交易分發(fā)業(yè)務(wù)服務(wù)用戶增長至41.7萬，環(huán)比一季度的13.7萬大幅增長204％；截至二季度末，通過交易分發(fā)業(yè)務(wù)匹配的金融機(jī)構(gòu)累計(jì)放款額，大幅增長至約60億元。

開放平臺(tái)生態(tài)的邏輯很簡(jiǎn)單，中國8-9億人口有收入，信用卡服務(wù)不到3億人群， 有5-6億人沒有信用卡，人均收入4000塊，信用卡獲客成本200-2000元，銀行很難直接服務(wù)這部分人；顯然無*這塊蛋糕還有很大的想象空間。從增長數(shù)據(jù)來看，開放平臺(tái)業(yè)務(wù)讓趣店的業(yè)務(wù)增長具備更多潛力，趣店為用戶跟金融機(jī)構(gòu)搭建橋梁，通過場(chǎng)景和流量的轉(zhuǎn)化一方面讓它能夠規(guī)避一些風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也能讓它實(shí)現(xiàn)更精準(zhǔn)的用戶需求對(duì)接，借開放平臺(tái)創(chuàng)造更多營收。

目前互聯(lián)網(wǎng)金融科技平臺(tái)都在加大對(duì)于技術(shù)的投入，進(jìn)一步提升平臺(tái)的風(fēng)控信用，根據(jù)趣店的財(cái)報(bào)來看它在技術(shù)研發(fā)上的投入也有增加。不論是旗下的現(xiàn)金貸、商品分期、還是助貸等都需要在風(fēng)控環(huán)節(jié)做好把關(guān)，這樣才能提高平臺(tái)的風(fēng)控信用平臺(tái)口碑也會(huì)越來越好。據(jù)悉趣店已成為"大數(shù)據(jù)AI委員會(huì)"，負(fù)責(zé)風(fēng)控整體戰(zhàn)略的制定，提升平臺(tái)的風(fēng)控實(shí)力，從而提高平臺(tái)對(duì)于用戶群體信用質(zhì)量的控制。

正是由于財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)亮眼，趣店集團(tuán)CFO楊家康對(duì)趣店2019年業(yè)績(jī)預(yù)期做出了積極展望："基于開放平臺(tái)業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長，我們對(duì)2019年實(shí)現(xiàn)調(diào)整后凈利潤超過45億元人民幣的目標(biāo)充滿信心"。進(jìn)入下半年，趣店的股價(jià)能否繼續(xù)保持高增長還是要看它的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，尤其是能否在營收跟凈利潤這兩個(gè)指標(biāo)上實(shí)現(xiàn)更大的突破，直接關(guān)系到它的股價(jià)走勢(shì)，期待它下半年的動(dòng)作。

本文來源：美股研究社（公眾號(hào)：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報(bào)道美國科技股和中概股，對(duì)美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們

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