域名預(yù)訂/競(jìng)價(jià)，好“米”不錯(cuò)過

11月21日，網(wǎng)易有道發(fā)布了上市后的首份財(cái)報(bào)。距離上市還不足一個(gè)月，網(wǎng)易有道就對(duì)外發(fā)了它的首份成績(jī)單。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，網(wǎng)易凈收入為3.5億，同比增長(zhǎng)98%；凈虧損為人民幣2.388億元人民幣，凈虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。財(cái)報(bào)發(fā)布后，網(wǎng)易有道的盤后股價(jià)漲了1.71%。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭拆分旗下業(yè)務(wù)在業(yè)內(nèi)很常見，新浪曾拆分新浪微博，阿里拆分螞蟻金服、金山軟件拆分金山辦公等等。網(wǎng)易有道被拆分上市，外界對(duì)網(wǎng)易的這一動(dòng)作也是褒貶不一，但站在客觀的角度來看，上市后的網(wǎng)易有道能夠拓寬新的融資渠道，有利于它未來在業(yè)務(wù)發(fā)展上有更多新的嘗試。

盡管目前在線教育賽道很火熱，但根據(jù)上市的這些企業(yè)來看，10家企業(yè)估計(jì)有8家處于虧損階段。根據(jù)網(wǎng)易有道這次的財(cái)報(bào)來看，它也還處于虧損階段，并且虧損額度同比擴(kuò)大不少。美股研究社通過解讀網(wǎng)易有道的這份新財(cái)報(bào)，從業(yè)務(wù)發(fā)展角度來說明為何會(huì)陷入虧損局面。

營(yíng)收同比增長(zhǎng)98% 付費(fèi)用戶同比增長(zhǎng)37.7%

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019Q3公司凈收入為3.5億，同比增長(zhǎng)98%。其中學(xué)習(xí)型產(chǎn)品和服務(wù)凈收入2.3億，同比增長(zhǎng)142%。非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下歸屬于有道普通股股東的凈虧損為人民幣2.388億元人民幣，而2018年同期為7500萬元人民幣。本季度凈虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。在財(cái)報(bào)發(fā)布后，截止文章發(fā)稿，網(wǎng)易有道的盤后股價(jià)漲了1.71%，盤后股價(jià)為13.68美元，市值為15.06美元。

在業(yè)務(wù)營(yíng)收方面，課程收入跟智能硬件產(chǎn)品收入是兩大收入來源。網(wǎng)易有道2019年第三季度學(xué)習(xí)型產(chǎn)品和服務(wù)凈收入2.252億，去年同期9320萬，同比增長(zhǎng)141.6%。網(wǎng)易有道2019年第三季度學(xué)習(xí)型智能硬件銷售收入同比增長(zhǎng)707%，得益于有道詞典筆和有道翻譯王的銷量大幅增加。

在付費(fèi)用戶方面，網(wǎng)易有道2019年第三季度有道精品課付費(fèi)人次23.71萬，去年同期17.22萬，同比增長(zhǎng)37.7%；網(wǎng)易有道2019年第三季度K-12付費(fèi)人次92，700人，去年同期為33，200人，同比增長(zhǎng)179.2%。對(duì)于有道來說，付費(fèi)用戶規(guī)模的多少?zèng)Q定了它的課程收入的多少，后續(xù)能否提高這個(gè)數(shù)據(jù)增長(zhǎng)很關(guān)鍵。

在成本支出方面，市場(chǎng)營(yíng)銷和銷售費(fèi)用2.31億，去年同期為6500萬；產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用7490萬，去年同期為5270，同比增長(zhǎng)42.1%；一般管理費(fèi)用為1810萬，去年同期為850萬。從支出占比來看，市場(chǎng)營(yíng)銷和銷售費(fèi)用占比最大，這也說明網(wǎng)易有道在渠道推廣方面仍然面臨很高的支出。

在毛利率方面，網(wǎng)易有道2019年第三季度毛利率25.8%，去年同期為23.3%；第三季度學(xué)習(xí)型產(chǎn)品和服務(wù)毛利率27.5%，去年同期為9.2%。

在現(xiàn)金流方面，截止9月30日，有道公司現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、定存、短期投資總計(jì)為1.603億元。截止18年12月31日，該數(shù)據(jù)為4.354億元。相隔9個(gè)月的時(shí)間，網(wǎng)易有道的現(xiàn)金流減少2個(gè)多億，這說明在這幾個(gè)月，網(wǎng)易有道有在業(yè)務(wù)上做不少的嘗試。

根據(jù)這份新財(cái)報(bào)來看，網(wǎng)易有道的整體表現(xiàn)并不是很亮眼，尤其是虧損額度同比進(jìn)一步擴(kuò)大將會(huì)成為投資者影響其股價(jià)上漲的重要原因。在在線教育行業(yè)，盡管目前上市的企業(yè)不少，但是大部分都處于虧損階段，網(wǎng)易有道面臨的虧損原因在哪？

獲客成本仍然很高影響凈利潤(rùn) 課程營(yíng)收對(duì)付費(fèi)用戶依賴性大

10月25日，網(wǎng)易有道順利赴美上市，發(fā)行價(jià)定為每股（ADS）17美元。上市之后，其股價(jià)表現(xiàn)也是起起伏伏，截止最新時(shí)間網(wǎng)易有道股價(jià)較上市之際已經(jīng)跌了20.8%。盡管目前有道的股價(jià)有所下跌并不足以證明其在未來的發(fā)展前景，但還是從資本層面說明網(wǎng)易有道的商業(yè)模式還是有一些不足，在美股研究社看來，以下幾個(gè)方面是影響其股價(jià)表現(xiàn)的原因。

1、 虧損會(huì)影響投資者對(duì)其信任，在線教育企業(yè)大都面臨盈利捉襟見肘

作為網(wǎng)易有道發(fā)布的首份財(cái)報(bào)，凈收入跟凈虧損是外界最為關(guān)注的兩個(gè)數(shù)據(jù)，盡管凈收入同比增長(zhǎng)不錯(cuò)，但在這個(gè)季度網(wǎng)易有道的凈虧損額度還是有點(diǎn)大。非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下歸屬于有道普通股股東的凈虧損為人民幣2.388億元人民幣，而2018年同期為7500萬元人民幣。同比虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，這意味著網(wǎng)易有道離盈利的難度在加大。

目前在線教育公司普遍都是營(yíng)收快速增長(zhǎng)，但是盈利卻捉襟見肘，在這個(gè)方面其實(shí)還是跟他們的商業(yè)發(fā)展模式緊密相關(guān)。為了追求營(yíng)收增長(zhǎng)，快速獲客是必要的，在這個(gè)方面市場(chǎng)跟銷售上的支出也是水漲船高。在這個(gè)季度，網(wǎng)易的市場(chǎng)營(yíng)銷和銷售費(fèi)用2.31億，去年同期為6500萬。

在大環(huán)境下，不少在線教育企業(yè)都處于虧損，這也不是網(wǎng)易有道一家面臨的問題。最主要的問題還是因?yàn)樵诰€教育行業(yè)過分競(jìng)爭(zhēng)，比如英語教育瘋狂投入，延緩了盈利，甚至在短期出現(xiàn)大額虧損。對(duì)于網(wǎng)易有道來說，后續(xù)降低虧損額度很關(guān)鍵。

2、 在線課程營(yíng)收是有道的重要收入來源，但營(yíng)收增長(zhǎng)依賴付費(fèi)用戶

在這個(gè)季度，網(wǎng)易有道的學(xué)習(xí)型產(chǎn)品和服務(wù)凈收入2.252億，去年同期9320萬，同比增長(zhǎng)141.6%；其中第三季度有道精品課銷售額2.146億，同比增長(zhǎng)104.6%。其中課程產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)跟付費(fèi)用戶規(guī)模密切相關(guān)。

在這個(gè)季度，有道精品課付費(fèi)人次23.71萬，去年同期17.22萬，同比增長(zhǎng)37.7%；網(wǎng)易有道2019年第三季度K-12付費(fèi)人次92，700人，去年同期為33，200人，同比增長(zhǎng)179.2%；有道精品課人均課單價(jià)905元，去年同期609元，同比增長(zhǎng)48.6%。從這幾個(gè)數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)來看，盡管同比增長(zhǎng)都還不錯(cuò)，但仍然還是難以承受得住居高不下的支出。

對(duì)于網(wǎng)易有道來說，要想提高付費(fèi)用戶增長(zhǎng)并不容易，盡管現(xiàn)在用戶付費(fèi)學(xué)習(xí)的意識(shí)在不斷提高，但是在這個(gè)領(lǐng)域不論是K12還是其它板塊，各個(gè)在線教育平臺(tái)對(duì)于付費(fèi)用戶爭(zhēng)奪很激烈。一方面各個(gè)平臺(tái)都在推廣渠道上投入很多成本來提高品牌影響力，另一方面內(nèi)容資源的豐富程度也成為學(xué)員選擇平臺(tái)的關(guān)鍵，在這兩個(gè)方面網(wǎng)易有道都面臨不少的發(fā)展壓力。

3、 有道智能硬件同比增長(zhǎng)不錯(cuò)，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)頗為激烈

在第三季度學(xué)習(xí)型智能硬件銷售收入同比增長(zhǎng)707%，能夠?qū)崿F(xiàn)這個(gè)增長(zhǎng)還是得益于有道詞典筆和有道翻譯王的銷量大幅增加。網(wǎng)易有道2017年開始進(jìn)入智能硬件行業(yè)，推出的第一款產(chǎn)品是有道翻譯蛋。隨后不斷推出新品，至今共有八款產(chǎn)品在售。對(duì)于網(wǎng)易有道來說，學(xué)習(xí)型智能硬件是滿足用戶在其它場(chǎng)景上的需求。

盡管網(wǎng)易有道在學(xué)習(xí)型智能硬件的布局并不晚，但在賽道上有不少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手扎堆，小米、獵豹、搜狗、科大訊飛等都有推出相關(guān)的智能硬件產(chǎn)品。這么多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手入局，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)更加激烈。各家推出的產(chǎn)品并沒有很大的差異，存在市場(chǎng)同質(zhì)化問題，在這樣的環(huán)境下，盡管用戶會(huì)有一定的需求，但各家都難以占據(jù)很多市場(chǎng)份額。對(duì)于網(wǎng)易有道來說，未來要想在智能硬件產(chǎn)品上實(shí)現(xiàn)更大的突破，還是面臨很大的阻力。

提升產(chǎn)品跟服務(wù)質(zhì)量吸引更多學(xué)員 加大技術(shù)投入提高業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)壁壘

當(dāng)下，在線教育正處于爆發(fā)前期。今年暑期，不少在線教育公司掀起營(yíng)銷大戰(zhàn)也從側(cè)面說明行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，平臺(tái)之間搶奪用戶更加激烈。對(duì)于網(wǎng)易有道來說，后續(xù)加速前進(jìn)爭(zhēng)取盡快在凈虧損上縮減虧損額度至關(guān)重要。在美股研究社看來，在線教育企業(yè)做的仍然是為用戶服務(wù)的生意，未來仍然要從用戶的需求著手，更好的在場(chǎng)景上滿足他們的要求。

之前網(wǎng)易有道CEO表示："無論如何，繼續(xù)盯住用戶做好的產(chǎn)品和服務(wù)"。不論是課程還是智能硬件都需要有吸引用戶的競(jìng)爭(zhēng)力，課程是用戶是否愿意成為付費(fèi)用戶的關(guān)鍵，服務(wù)則是留住用戶繼續(xù)選擇網(wǎng)易有道的重要因素。對(duì)于網(wǎng)易有道來說，如何在產(chǎn)品跟服務(wù)上做好做精致，也許是它在在線教育賽道的強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

除了產(chǎn)品跟服務(wù)需要做的更好，未來網(wǎng)易有道還是要加大對(duì)于技術(shù)的投入。在這個(gè)季度，網(wǎng)易有道的產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用7490萬，去年同期為5270，同比增長(zhǎng)42.1%，在線教育行業(yè)未來比拼的仍然是技術(shù)上的實(shí)力。目前，網(wǎng)易有道已經(jīng)開發(fā)了神經(jīng)機(jī)器翻譯、語言數(shù)據(jù)挖掘和數(shù)據(jù)分析等專有技術(shù)，這將成為其差異化優(yōu)勢(shì)，并將在未來會(huì)影響其收入表現(xiàn)。獨(dú)立上市后，網(wǎng)易有道的融資渠道進(jìn)一步拓寬，也有更大的探索空間。

對(duì)于網(wǎng)易有道來說，上市之后獨(dú)自面對(duì)在線教育這個(gè)行業(yè)盡管會(huì)存在一些挑戰(zhàn)，但其實(shí)對(duì)于它來說也將會(huì)迎來更多的發(fā)展機(jī)遇。對(duì)于盈利，網(wǎng)易有道首席執(zhí)行官周楓這曾樣判斷：教育行業(yè)長(zhǎng)期來看，有了規(guī)模之后盈利不成問題，線下是這樣，線上更是這樣。言下之意，有道對(duì)于未來盈利抱有很大的信心，能否在接下來改變凈虧損額度，美股研究社也會(huì)繼續(xù)跟進(jìn)關(guān)注。

本文來源：華爾街那點(diǎn)事/美股研究社（公眾號(hào)：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國(guó)投資者理解世界，專注報(bào)道美國(guó)科技股和中概股，對(duì)美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們

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