在2017年以黑馬之姿市值超過“老大哥”新東方之后，好未來一直被資本市場青睞有加，成為美股市值最高的中國教育公司。03年成立后的好未來，之前一直主營線下中小學(xué)課后輔導(dǎo)，近年來主攻在線教育，并推出在線大班課業(yè)務(wù)學(xué)而思網(wǎng)校。
因?yàn)樘靸r營銷費(fèi)而聲名鵲起的好未來前段時間自爆銷售造假之后，似乎開始面臨資本市場的質(zhì)疑。近日，好未來發(fā)布2019年第四季度財(cái)報，根據(jù)財(cái)報數(shù)據(jù)顯示，好未來Q4歸屬于好未來的凈虧損為9010萬美元，上年同期歸屬于好未來的凈利潤為9960萬美元。
美股研究社通過解讀好未來的新一季財(cái)報，來分析好未來的未來究竟是否值得期待。
好未來凈虧損達(dá)9010萬美元 銷售支出和研發(fā)支出居高不下
作為中小學(xué)基礎(chǔ)教培“學(xué)而思培優(yōu)”的母公司，好未來自2010年赴美IPO以來不僅從未虧損，并常年保持40%以上的營收增長速度。但是自2019財(cái)年以來，好未來增速明顯變緩，凈虧損持續(xù)擴(kuò)大。4月28日，好未來教育公布其截至2020年2月29日的2020財(cái)年第四季度和全年未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報告。
根據(jù)財(cái)報數(shù)據(jù)顯示，截至2020年2月29日，好未來現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和短期投資合計(jì)余額為22.193億美元，去年同期余額為15.156億美元，也即是說好未來的資產(chǎn)是出于增長狀態(tài)的。另外，好未來的凈收入從上年同期的7.266億美元增長到本季的8.577億美元，同比增幅為18.0%。
在學(xué)生總?cè)藬?shù)方面，從上年同期的約2,966,400人增長到本季的約4,646,040人，同比增長56.6%。這主要是由于新冠疫情的暴發(fā)，線上課程的學(xué)生人數(shù)增長迅速。
截至 2020年 2 月 28 日，好未來在70個城市共設(shè)有個871教學(xué)中心，多于截至 2019 年 2 月 28 日設(shè)于56個城市的676個教學(xué)中心。
從以上這些方面來看，好未來第四季度的財(cái)報數(shù)據(jù)似乎看起來還不錯，但是關(guān)于在虧損方面，就不太好看了。
好未來最新財(cái)報數(shù)據(jù)顯示，Q4經(jīng)營虧損4130萬美元，上年同期經(jīng)營利潤1.147億美元。歸屬于好未來的凈虧損為9010萬美元，上年同期歸屬于好未來的凈利潤為9960萬美元。
其實(shí)，好未來虧損持續(xù)擴(kuò)大與高企的營銷費(fèi)用不無關(guān)系。在營銷費(fèi)用方面，好未來第四季度為2.43億美元（同比增長78.6%），全年為8.53億美元，同比增長76%。
在線教育逐漸跑通盈利模式的前提下，加大在線教育投入成為行業(yè)認(rèn)同的新趨勢。在這場“流量爭奪賽”中，好未來想擴(kuò)大市場份額，穩(wěn)住自己K12教育“一哥”的位置，必然也會持續(xù)加大投入。因?yàn)樵诰€教育行業(yè)獲客成本越來越高，為了增加客戶及強(qiáng)化品牌影響力，好未來開展了很多的市場推廣活動，并且營銷團(tuán)隊(duì)不斷擴(kuò)大也相應(yīng)的帶來薪資成本的增加。
然而在自身出了高額營銷費(fèi)的同時面對消費(fèi)者好未來還必須打出低價促銷，這就為本來成本增加的營銷又增加了一筆負(fù)擔(dān)。消費(fèi)者的“貨比三家”讓低價促銷課程也成了教育機(jī)構(gòu)們的常規(guī)操作，49、99元不等的特惠課程不斷推出，還包郵送文具大禮包等活動，甚至一些“一元”購、“免費(fèi)”的網(wǎng)絡(luò)課程設(shè)置也不少見?；ǜ嗟馁Y金來獲客，用更低的價格來售課，可以說，好未來的面臨的困境也是教育行業(yè)里的心頭痛。
好未來遭遇中概股信任危機(jī) 投資不斷減值
自財(cái)報發(fā)布后，截止發(fā)稿前，好未來股市約為8.46%，報51.40美元，市值約為300億。
好未來此次股市雖漲，但是相比于這幾年的漲幅來說，還是不容樂觀，好未來還是受到了前段時間的銷售造假事件的影響。
4月8日，好未來發(fā)布公告稱，在公司例行的內(nèi)部審計(jì)過程中，發(fā)現(xiàn)有員工對新推出的“light class”業(yè)務(wù)的銷售額進(jìn)行造假，好未來懷疑，該員工與外部供應(yīng)商串通，偽造合同和其他文件，夸大銷售額。
根據(jù)公告，此次造假的 “light class”業(yè)務(wù)銷售總額在2019年3月至2020年2月約占好未來總收入3%至4%。好未來此前公布的2020財(cái)年第一至第三季度財(cái)報顯示，公司在2019年3月至2019年11月營收約為25億美元。據(jù)此估算，涉及造假的“light class”銷售額不低于7500萬美元至1億美元。
其實(shí)，好未來自曝本質(zhì)上屬于企業(yè)內(nèi)部正常事件，至于為什么會引發(fā)股市的軒然大波，這還得從瑞幸事件說起。
繼瑞幸咖啡曝出財(cái)務(wù)造假22億之后，多支美股中概股遭投資者質(zhì)疑，赴美上市的中國教育企業(yè)也成為關(guān)注焦點(diǎn)。當(dāng)企業(yè)失去自律的時候，更加嚴(yán)格的他律即將來臨。瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假事件后，中概股在美將會遭遇更嚴(yán)苛的監(jiān)管，甚至?xí)⑦t遲沒有動靜的跨境審計(jì)監(jiān)管提上日程。
好未來股價暴跌也是受到了瑞幸事件持續(xù)發(fā)酵的影響，實(shí)際上，4月3日晚間，美股中概股瑞幸咖啡自曝業(yè)績造假22億元后，就有13只中概股隔夜收盤跌幅超過10%，其中有3只股價跌幅超過20%。
除了此次曝光財(cái)務(wù)問題的好未來，中國在線教育公司跟誰學(xué)，新東方也都曾遭做空機(jī)構(gòu)質(zhì)疑有業(yè)績造假的行為。美股和港股均有較為完善的做空機(jī)制，從以往來看，不論真假，遭遇做空的公司往往輕則股價暴跌，重則退市。但前提是市場認(rèn)可做空報告中指控的內(nèi)容，這往往需要詳實(shí)的證據(jù)。對于做空機(jī)構(gòu)來說前期投入很大，也確實(shí)有做空機(jī)構(gòu)為了獲益而弄虛造假。
在當(dāng)下這個特殊的時刻，好未來同樣遭遇資本市場的信任危機(jī)，股市狂跌不可避免，短期之內(nèi)，好未來也是無法做到徹底洗刷資本市場質(zhì)疑的，股價也難回到從前。
此外，好未來擴(kuò)張的步伐從未停止過，并且不斷加大投資額度。
據(jù)公開資料顯示，自2010年以來，好未來的投資項(xiàng)目已超一百二十多個。從2012年至今，好未來累計(jì)參與了116起教育投資項(xiàng)目，包括14年戰(zhàn)略投資寶寶樹，15年收購勵步英語，17年增持后控股順順留學(xué)，還有順順留學(xué)、勵步教育、輕輕家教、學(xué)科網(wǎng)、作業(yè)盒子、果殼網(wǎng)、奇跡曼特、寶寶樹、LTG、小伴龍、芥末堆、慧沃等等。
好未來的投資對象大部分處于B輪之前的培育早期階段，發(fā)展前景尚不可知。而C輪后的企業(yè)，占比較少，錢能否收回也未可知，好未來的盲目投資已經(jīng)造成巨大虧損的投資減值。
市值超300億 好未來“AI+教育”將會形成技術(shù)壁壘難以超越
盡管負(fù)面新聞纏身，但是好未來的業(yè)績依然堅(jiān)挺，其實(shí)，進(jìn)入2020年開始，好未來的市值一直在300億元美元，而新東方則是在200億美元左右，那么為何資本市場更加青睞好未來呢？
其實(shí)主要是好未來在品牌建設(shè)上比新東方要好。這主要體現(xiàn)在好未來的優(yōu)質(zhì)生源和國際布局上。
好未來以優(yōu)質(zhì)學(xué)生群體為目標(biāo)，在優(yōu)質(zhì)資源緊缺和保證教學(xué)質(zhì)量的前提下，設(shè)置了考試篩選環(huán)節(jié)，在某種程度上為好未來的K12教育打上了優(yōu)質(zhì)的品牌烙印。
而且，好未來的國際業(yè)務(wù)形成了以樂加樂英語、勵步英語、順順留學(xué)、唯佳為主要支柱的國際教育產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)雛形。與新東方不停進(jìn)行簡單的擴(kuò)張不同，好未來嚴(yán)格控制招生入口，基本上壟斷了各地的優(yōu)質(zhì)生源。
在強(qiáng)調(diào)效果的K12教育市場中，其品質(zhì)始終處于第一位，擁有優(yōu)質(zhì)生源的好未來自然在品牌價值上遠(yuǎn)大于新東方。
此外，作為一個從線下起家的教育機(jī)構(gòu)，好未來成立16年以來，在教育培訓(xùn)行業(yè)積累了不少的口碑，據(jù)學(xué)而思官方資料顯示，學(xué)而思線下的小學(xué)數(shù)學(xué)、英語單科可以做到95%以上的續(xù)費(fèi)率，教研能力扎實(shí)。
教育作為一種剛需行業(yè)，是永遠(yuǎn)值得投資的。而在線教育作為風(fēng)口行業(yè)，好未來更加不會錯過。
根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2019年中國在線教育行業(yè)市場前瞻分析報告》數(shù)據(jù)顯示：未來幾年，在線教育用戶規(guī)模將保持15%左右的速度繼續(xù)增長，到2024年預(yù)計(jì)突破4億人，總體市場規(guī)模將突破4500億元，市場潛力非常大。
在線教育前景廣闊，除了好未來之外，新東方在線、猿輔導(dǎo)、作業(yè)幫等品牌都開始布局在線大班課。此外，騰訊、今日頭條等巨頭都在2019年先后推出了相關(guān)的業(yè)務(wù)。目前已經(jīng)有越來越多機(jī)構(gòu)涌入到大班課領(lǐng)域，日后在線教育的競爭將會日益激烈，但是作為在線教育第一梯隊(duì)的好未來，現(xiàn)在已經(jīng)在AI+教育領(lǐng)域不斷深耕，且在前沿核心技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域取得突破。
去年11月，胡潤研究院發(fā)布《2019中國人工智能企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)競爭力百強(qiáng)榜》，對500余家中國人工智能企業(yè)從綜合強(qiáng)度、創(chuàng)新能力和技術(shù)成熟度3個維度進(jìn)行定量評比，好未來集團(tuán)位列企業(yè)排行榜前十。
今年以來，好未來又在世界計(jì)算機(jī)視覺領(lǐng)域頂級會議CVPR2020中表現(xiàn)不菲，據(jù)悉，好未來AI工程院從全球69支優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)中脫穎而出，斬獲EmotioNet人臉表情識別競賽冠軍。
在過去十幾年的發(fā)展中，好未來通過不斷地探索線下面授、在線雙師、在線一對一等教育場景，積淀了海量數(shù)據(jù)資源，也更加深入理解了用戶需求。這使得好未來集團(tuán)在探索AI+教育的融合發(fā)展中具備一定的優(yōu)勢，能夠形成從研發(fā)到應(yīng)用的閉環(huán)，實(shí)現(xiàn) AI 產(chǎn)品的快速迭代，并向行業(yè)輸出解決方案和資源經(jīng)驗(yàn)。
近年來，中國教育AI的發(fā)展勢頭迅猛，好未來集團(tuán)作為教育行業(yè)頭部企業(yè)，積極推動AI+教育融合發(fā)展，正在建設(shè)難以尋常公司超越的技術(shù)壁壘，未來的世界，科學(xué)技術(shù)永遠(yuǎn)是第一生產(chǎn)力，誰掌握了技術(shù)誰就掌握了市場，好未來的“AI+教育”在未來一定會成為好未來獨(dú)特且不可超越的護(hù)城河。
本文來源：美股研究社，轉(zhuǎn)載請注明版權(quán)
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