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近日，阿里巴巴對(duì)外宣布進(jìn)軍服裝數(shù)字制造領(lǐng)域，要對(duì)傳統(tǒng)服裝供應(yīng)鏈進(jìn)行柔性化改造。這引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注，很多行業(yè)人士都認(rèn)為阿里會(huì)給服裝行業(yè)帶來一場(chǎng)“數(shù)字”制衣的革命。

事實(shí)上，布局“數(shù)字制衣”并不僅僅是阿里，在服裝這個(gè)垂直領(lǐng)域中，有一些具備前瞻性眼光的玩家已經(jīng)早早地切入這個(gè)領(lǐng)域。這里面的佼佼者——慕尚集團(tuán)就是一家非常有代表性的公司。

慕尚集團(tuán)是中國(guó)領(lǐng)先的時(shí)尚男裝公司，多年的品牌經(jīng)營(yíng)培養(yǎng)了廣泛顧客群體，從2011年起，慕尚在雙十一天貓男士服裝品牌中持續(xù)排名前三。

這樣的基礎(chǔ)讓慕尚集團(tuán)積累了大量的消費(fèi)者數(shù)據(jù)以及大數(shù)據(jù)分析能力，慕尚也充分利用數(shù)據(jù)分析能力。

其中包括利用數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)柔性化的生產(chǎn)改造，與上游服裝生產(chǎn)供應(yīng)商實(shí)現(xiàn)聯(lián)動(dòng)，提高訂單效率，靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求，產(chǎn)品從下單到門店銷售端最快縮短至7天。慕尚也正利用數(shù)據(jù)能力，逐步進(jìn)行供應(yīng)鏈的管理，以實(shí)現(xiàn)直接從工廠發(fā)送商品至門店或終端顧客的模式。

(數(shù)據(jù)源自慕尚集團(tuán)控股招股書)

慕尚集團(tuán)的前瞻性貫穿方方面面，除了在數(shù)字制造這一塊，慕尚集團(tuán)在品牌經(jīng)營(yíng)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理上也有類似的特點(diǎn)。最近慕尚集團(tuán)剛好進(jìn)入了港股通，我們一起研究下這家公司。

品牌消費(fèi)崛起，慕尚集團(tuán)有望受益‍

今天的中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)正處于傳統(tǒng)消費(fèi)與新消費(fèi)交替融合，消費(fèi)多元化與個(gè)性釋放的交匯口。這其中的一個(gè)趨勢(shì)是：隨著年輕用戶成為消費(fèi)中堅(jiān)群體，中國(guó)品牌消費(fèi)成為一股新的力量，年輕消費(fèi)者品牌消費(fèi)意愿強(qiáng)烈，愿為創(chuàng)意和科技付出溢價(jià)。

而那些能夠利用品牌影響力或產(chǎn)品創(chuàng)新來激發(fā)消費(fèi)者活力的企業(yè)，則迎來一個(gè)紅利期。慕尚集團(tuán)控股(1817.HK)有望受益于這一趨勢(shì)，慕尚作為中國(guó)領(lǐng)先的由新零售模式驅(qū)動(dòng)的休閑時(shí)尚服飾多品牌運(yùn)營(yíng)公司，在服裝這一賽道上擁有著不容忽視的品牌影響力以及突出的產(chǎn)品創(chuàng)新能力。

一方面，慕尚在男裝服飾領(lǐng)域有著足夠強(qiáng)悍的出貨能力。今年618 慕尚集團(tuán)旗下GXG一度斬獲男裝服飾奧萊第一的桂冠;在不足兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)，慕尚集團(tuán)微商城6月底的會(huì)員數(shù)據(jù)增至17.4萬，同比增長(zhǎng)102%。消費(fèi)者對(duì)慕尚旗下產(chǎn)品的喜愛不容置疑。

另一方面，慕尚還在加強(qiáng)自己的品牌戰(zhàn)略，實(shí)施多品牌戰(zhàn)略，走國(guó)際化路線，針對(duì)性地滿足了消費(fèi)者的細(xì)分需求。目前慕尚旗下有五大品牌，每一個(gè)品牌針對(duì)性地滿足消費(fèi)者的細(xì)分需求。比如，GXG面向重視時(shí)尚與搭配的年輕男性用戶;Yatlas則面向都市通勤的白領(lǐng)用戶，定位高端輕休類目;2XU是運(yùn)動(dòng)服品牌。另外，上半年慕尚集團(tuán)還曾參與包括意大利頂級(jí)休閑服飾品牌——Paul&Shark在內(nèi)的國(guó)際品牌代理業(yè)務(wù)。

另一方面，在產(chǎn)品研發(fā)上，慕尚也有著足夠的實(shí)力。帶著“保持差距，接受不同”的品牌理念，慕尚旗下GXG品牌近兩年完成了至少20個(gè)品牌/藝術(shù)家跨界聯(lián)名，滿足消費(fèi)者們的對(duì)產(chǎn)品的美學(xué)需求。

慕尚也在產(chǎn)品創(chuàng)新上孜孜不倦地耕耘著。據(jù)了解，2020年冬季GXG預(yù)期將啟動(dòng)“青年羽絨制造局”項(xiàng)目， 在羽絨品類上嘗試強(qiáng)勢(shì)創(chuàng)新。

慕尚管理層逆勢(shì)提升資產(chǎn)質(zhì)量，改善現(xiàn)金流‍

自新冠疫情爆發(fā)以來，全球已有數(shù)十家服裝企業(yè)宣告破產(chǎn)。而多數(shù)企業(yè)破產(chǎn)的原因是現(xiàn)金流斷裂。如果說企業(yè)增長(zhǎng)水平與盈利能力決定企業(yè)活的好不好活得好不好，企業(yè)的風(fēng)管理風(fēng)險(xiǎn)水平則直接決定企業(yè)活不活的下去，它對(duì)企業(yè)管理層掌舵與控盤能力提出極高的要求。

慕尚集團(tuán)的管理層展現(xiàn)了出色的風(fēng)險(xiǎn)管理能力!

疫情之下，雖然慕尚集團(tuán)面臨了一定的業(yè)績(jī)壓力，但是慕尚集團(tuán)的管理層也借機(jī)進(jìn)行了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)出清，逆勢(shì)提升慕尚的資產(chǎn)質(zhì)量，改善現(xiàn)金流。

從慕尚集團(tuán)的中報(bào)來看，其資產(chǎn)質(zhì)量有了一個(gè)明顯的提升。我們判斷企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量一般會(huì)從應(yīng)收賬款、短期投資、存貨這幾個(gè)維度來考慮，因?yàn)橐话阍谧詈髸?huì)計(jì)計(jì)提的時(shí)候，它們都會(huì)減值，計(jì)入壞賬。

(數(shù)據(jù)源自慕尚集團(tuán)控股財(cái)報(bào))

如上圖所示，慕尚集團(tuán)應(yīng)收賬款、庫存、短期投資額都變少了。這背后是慕尚在積極通過線上電商以及線下經(jīng)銷商清理存貨，提高供應(yīng)鏈的管理能力，對(duì)外投資上更加謹(jǐn)慎。這也從側(cè)面證明了慕尚管理層在非常時(shí)期有著很強(qiáng)的控盤能力。

我們接下來再看慕尚的現(xiàn)金流，雖然由于疫情的影響，慕尚的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流(生錢)受到了一定的影響。但是我們會(huì)發(fā)現(xiàn)慕尚的資產(chǎn)流動(dòng)比率在提高，而流動(dòng)資產(chǎn)比率越高，說明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比重越大，企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性和變現(xiàn)能力越強(qiáng)，企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力也越強(qiáng)。

(數(shù)據(jù)來自于wind)

這背后則是慕尚集團(tuán)融資(找錢)能力的增強(qiáng)以及在對(duì)外投資(花錢)、公司開支支出上更加地克制。中報(bào)顯示該季度慕尚融資情況中，慕尚從銀行以及其他借款所得項(xiàng)上比去年同期增加了一倍，我們知道疫情期間，資本都相對(duì)的保守，而慕尚能夠拿到如此多的額度，也從側(cè)面反應(yīng)了資本對(duì)慕尚的信賴與信心。

(數(shù)據(jù)源自慕尚集團(tuán)控股財(cái)報(bào))

慕尚集團(tuán)管理層在非常時(shí)期的非常手段不光體現(xiàn)了其控盤能力。更重要的是隨著他們的操刀，慕尚集團(tuán)當(dāng)下的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)更加健康，現(xiàn)金流也更加充沛。這一方面能夠讓慕尚能更有效地應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn);另一方面也讓慕尚有更強(qiáng)的底氣抓住市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

公募基金抄底服裝板塊，低估值高成長(zhǎng)的慕尚集團(tuán)值得抄嗎?

受疫情影響，服裝行業(yè)板塊作為2020年最弱勢(shì)的板塊之一，整個(gè)板塊的股價(jià)表現(xiàn)都相對(duì)一般，估值也處于相對(duì)低位。

但是近期出現(xiàn)了一個(gè)很有意思的現(xiàn)象，我們發(fā)現(xiàn)，通過港股通公募基金南下持有紡服港股標(biāo)的的比重有所上升。這說明港股通里面的南下資金正在抄底服裝紡織業(yè)板塊。

而近期，慕尚集團(tuán)控股(1817.HK)剛剛被選入港股通，股價(jià)也位于相對(duì)低位，具備價(jià)值股的特征。那么南下資金會(huì)放過紡服板塊中的新貴—慕尚集團(tuán)控股嗎?

眾所周知港股是一片低估值洼地，市場(chǎng)關(guān)注度較少的股票入選港股通名單，無疑能為公司增加吸引到資金關(guān)注，進(jìn)而提振股價(jià)和估值。而此前我們也發(fā)現(xiàn)有機(jī)構(gòu)資金持續(xù)的流入慕尚集團(tuán)控股，資本可以說已經(jīng)在用腳投票了。

小結(jié)：當(dāng)下慕尚集團(tuán)的線上渠道銷售戰(zhàn)績(jī)斐然，再加上進(jìn)入港股通。押注慕尚集團(tuán)下半年基本面和估值雙反轉(zhuǎn)，目前看起來是一個(gè)非常不錯(cuò)的選擇。

而長(zhǎng)期來看，隨著品牌消費(fèi)成為一股新力量，慕尚集團(tuán)有望長(zhǎng)期受益，再加上其管理層在非常時(shí)期的控盤能力，這都證明了慕尚集團(tuán)控股(1817.HK)是一只值得長(zhǎng)期看好和關(guān)注的標(biāo)的。

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