傳聞飛了一陣子后，百度收購YY直播的靴子終于落地。
根據(jù)多方消息驗證，百度將以36億美元的價格將YY移動應(yīng)用、YY.com網(wǎng)站、YY客戶端等業(yè)務(wù)納入囊中，與傳聞中“30—40億美元的價格”的基本相符，并將于2021年上半年正式完成交割。
如同十幾天前就曾引發(fā)的討論，YY母公司歡聚時代的凈利潤已經(jīng)連續(xù)多個季度下滑，YY和陌陌代表的泛娛樂直播賽道，也在直播帶貨崛起后被認為出現(xiàn)了退潮的跡象，百度似乎沒有必要以30多億美元的籌碼押注YY。
然而這里想要給出的觀點卻是：就百度深耕直播賽道的戰(zhàn)略意圖而言，選擇在這個時間點收購YY直播，其實是一筆劃算的買賣。
01 YY值多少錢
至于YY直播合理的估值應(yīng)該是多少，首先應(yīng)該找到正確的“參照物”。
第一個估值體系無疑是歡聚集團本身。
當(dāng)前歡聚集團的市值在77億美元左右，減去持有的虎牙股權(quán)和1.5億美元的現(xiàn)金流，YY為主的中國業(yè)務(wù)和BIGO為主的海外業(yè)務(wù)估值約為50億美金。按照歡聚集團Q3財報披露的數(shù)據(jù)，YY直播的月活用戶為4130萬，海外用戶的月活為5070萬;第三季度的整體營收為62.86億元，僅BIGO的營收就達到33.95億元。
做一個加減法計算的話，YY直播在歡聚集團的月活和營收占比均不足50%，如果不考慮歡聚市值被低估的因素，36億美元的價格似乎有些偏高。
第二個估值體系可以參考正尋求IPO的快手。
目前快手已經(jīng)向港交所遞交了招股申請，擬將集資50億美元，目標估值為500億美元。根據(jù)快手在招股書中給出的數(shù)據(jù)：截止到2020年6月份，快手的月活用戶為4.8億，上半年營收為253億元。其中快手的用戶付費率為13.2%，每月的ARPU值為 45.2元，用戶付費能力遠不及同期的YY。
同樣做一個計算的話，倘若按照月活用戶數(shù)進行粗暴對比，YY直播的估值應(yīng)該是快手的十分之一，也就是50億美金左右;倘若按照單個季度的營收進行對比，YY直播的季度營收約在30億元，估值應(yīng)該是快手的四分之一。
第三個估值體系是營收結(jié)構(gòu)相似的陌陌。
從陌生人社交轉(zhuǎn)型娛樂直播后，直播已經(jīng)成為陌陌營收的核心組成，2019年的直播營收占比高達70%以上。有些遺憾的是，直播曾經(jīng)是陌陌穿越周期的驅(qū)動引擎，也成了陌陌市值被腰斬的導(dǎo)火索，錯過直播帶貨的新浪潮，加上缺少強有力的外部流量供給，陌陌逐漸失去了二次出線的機會。
對比陌陌在2020年第二季度38.68億元的營收、1.1億的月活和30多億美元的市值，百度給YY直播的價格可以說在合理的范圍內(nèi)。
透過上述的比照，可以看到這樣一個事實：快手的月活是YY的十倍，可營收只有YY的四倍多;陌陌的月活比YY高了6000多萬，直播的營收幾乎持平……居高不下的用戶付費率或許才是YY的隱藏價值，讓百度看到了一個潛在的現(xiàn)金奶牛。
02 背后的棋局
所有的并購都不是簡單的加減法，百度收購YY自然也不例外。
就像一件商品在市場中的定價離不開兩個誘因，一是商品出售的時機，一是買賣雙方的動機。百度為何選擇YY直播，為何給出這樣的價碼，或許也可以從兩個誘因中找到數(shù)字之外的答案。
先從收購的時機來看。
5月份的萬象大會上，百度集團執(zhí)行副總裁沈抖拋出了百度直播的戰(zhàn)略目標：“百度做的是以知識為核心的直播，同時通過直播為用戶提供更多延伸服務(wù)。”
在此前后的幾個月時間里，百度圍繞直播進行了密集的布局：
3月份的時候，百度開始搭建直播團隊并正式上線直播功能;4月份推出了《地球漫游計劃之云漫游》《師傅請賜教》《超級對線》等一系列自制精品直播節(jié)目;5月份發(fā)布了 “百度直播聚能計劃”，將拿出百億流量和5億補貼發(fā)掘和培養(yǎng)優(yōu)質(zhì)直播創(chuàng)作者，打造 1000位月收入過萬的主播;到了6月份，前虎牙創(chuàng)始人古豐加盟百度擔(dān)任直播業(yè)務(wù)負責(zé)人，同期百度直播參與了首場618直播帶貨……
一面打造直播的基礎(chǔ)設(shè)施，一面持續(xù)為直播的流量池蓄水，下一步就是找到將流量釋放并變現(xiàn)的出口。于是10月底的時候傳出了百度收購YY直播的消息，36億美元為百度贏來了直播賽道的頭等艙船票。
再從百度的動機來看。
泛娛樂直播沒落了嗎?似乎是外界的一種共識。同時需要厘清的是，YY和陌陌的盈利能力遠高于快手、抖音，病根其實是缺少強有力的流量入口。
百度并不缺少流量，缺少的只是將流量變現(xiàn)的工具，將目光停留在YY身上也就不足為奇。接下來的挑戰(zhàn)在于，百度能否對YY進行系統(tǒng)性的改造，從外界眼中的下坡路重新回歸增長的態(tài)勢。
與之對應(yīng)的可能是百度的兩劑猛藥：
一劑是治標的，通過搜索入口為YY提供海量的流量來源，并與百度的移動生態(tài)進行聯(lián)動，補足YY在月活用戶上不敵陌陌等競品的短板;
一劑是治本的，利用百度的AI架構(gòu)和基礎(chǔ)設(shè)施，幫助YY優(yōu)化現(xiàn)有的業(yè)務(wù)體系，比如利用算法提升內(nèi)容和用戶的匹配度、利用百度的電商體系豐富YY的營收渠道、利用語音識別和圖像識別算法構(gòu)建內(nèi)容安全的護城河。
簡單來說，YY需要在直播行業(yè)的格局變化中找到新的“靠山”，百度需要在直播賽道占據(jù)強有力的地位，二者都走出了正確的一步棋。
03 生態(tài)新故事
站在百度的立場上，收購YY直播或許還有更深層次的戰(zhàn)略考量。
股價被嚴重低估，可以說是百度近幾年的夢魘?；蛟S和阿里、騰訊相比，百度的生態(tài)鏈條不夠長，遠沒有到每一個賽道都插一腳的程度?？删劢沟缴鷳B(tài)能力上，百度是否和阿里、騰訊拉開了差距?
將YY這樣龐大的外部資產(chǎn)消化整合進百度現(xiàn)有的生態(tài)體系內(nèi)，將是百度重新在資本市場中證明自己的絕佳機會。
一種流行的觀點是：直播是上個時代BAT三家優(yōu)勢的集合體，不僅是剛需的流量入口，也是交易的服務(wù)載體，同時還承載了游戲和社交的可能性。何況直播本就是天然的時間熔爐，直播電商被視為效率最高的商業(yè)模式，玩家們在直播賽道中的排位，將直接影響下一階段的商業(yè)格局。
阿里率先撬開了直播的縫隙，憑借直播與電商的整合，牢牢抓住了直播的第一波紅利。在一個李佳琦、薇婭等草根出身的主播，帶貨能力分分鐘秒殺一大波流量明星的時代，足以證明阿里在直播賽道的地位。
騰訊也在進行直播相關(guān)的戰(zhàn)略布局。特別是在完成游戲直播整合后，微信悄然在朋友圈中進行直播功能測試與推廣，意味著騰訊正將自家生態(tài)體系內(nèi)最優(yōu)質(zhì)的流量開放給直播業(yè)務(wù)，擺出了一副“不能輸”的姿態(tài)。
對于百度而言，即便外界暫時不理解收購YY的價值，卻是百度打造直播閉環(huán)拼圖最高效的方式。在直播的作用下，百度的營收結(jié)構(gòu)將越來越多元化，進一步驗證從搜索到社交互動再到交易消費的閉環(huán)服務(wù)生態(tài)。
畢竟百度已經(jīng)嘗到了多元化營收的甜頭。剛剛發(fā)布的2020年Q3財報中，得益于百度智能云營收增長的驅(qū)動，百度核心非在線廣告收入29億元，同比增長高達14%，創(chuàng)造了廣告之外的營收新動能。
直播不無成為百度下一個增長驅(qū)動引擎的可能。比如百度直播在雙11期間進行了直播帶貨試水，單場流水平均超過千萬元，不輸于一些明星直播間的成績。
一旦百度與歡聚集團在明年年上半年完成交割，將在電商、游戲、用戶付費等非廣告營收上制造更多的可能性，進一步夯實百度營收的多元化。彼時YY帶給百度的直接和間接價值，恐怕將遠遠超過36億美元的規(guī)模。
言外之意，YY加入百度生態(tài)體系的同時，也在刷新百度現(xiàn)有的營收結(jié)構(gòu)，向資本市場講述了一個全新的生態(tài)故事。
04 尾記
作為百度至今為止規(guī)模最大的并購案，對YY的收購顯然有過一番深思熟慮的權(quán)衡。
不管是出于流量變現(xiàn)的需要，還是針對直播賽道的戰(zhàn)略卡位，YY都是百度所需要的優(yōu)質(zhì)標的。目前百度APP、百度貼吧、好看視頻等移動生態(tài)的核心產(chǎn)品均已嵌入直播場景，也讓外界看到了百度直播的清晰思路和執(zhí)行力，后續(xù)的動作大概率會是繼續(xù)打通流量到變現(xiàn)鏈條中的核心環(huán)節(jié)。
百度和YY最終將產(chǎn)生什么樣的化學(xué)反應(yīng)，還要等到交割完成后才有確定答案。至少可以確定的是：直播戰(zhàn)略落地完成后，百度的股價將有不可小覷的上漲空間，外界需要矯正對百度的估值。
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