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2020年的快手注定著不平凡，上市引發(fā)的資本市場(chǎng)轟動(dòng)浪潮，以及滿城皆知的“辛巴事件”，讓快手在短時(shí)間內(nèi)多次沖上微博熱搜。

經(jīng)過一段時(shí)間的平息后，“老鐵”快手迎來(lái)了上市后的首份年報(bào)。

北京時(shí)間3月23日，短視頻巨頭快手舉行業(yè)績(jī)會(huì)議，公布了截至2020年12月31日止，2020年財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，2020年快手全年?duì)I收不及市場(chǎng)預(yù)期的593.82億元，在凈利潤(rùn)方面依然面臨虧損狀態(tài)。

財(cái)報(bào)發(fā)出后，快手股價(jià)走勢(shì)一直處于低迷狀態(tài)。3月23日港股開盤，快手一度跌幅近17%，截止當(dāng)日港股收盤，快手跌幅11.02%。

近期的快手也是動(dòng)作頻頻，發(fā)布了上市后的首款中重度手游，并且反響良好。又在北京召開音樂生態(tài)大會(huì)，在音樂版權(quán)方面推行獨(dú)立結(jié)算通道。

而從資本市場(chǎng)的反映中能夠看出，對(duì)快手的這份財(cái)報(bào)并不認(rèn)可。號(hào)稱“短視頻第一股”的快手財(cái)報(bào)又透露出哪些喜與憂，讓資本市場(chǎng)不再買單?港股研究社將結(jié)合最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行拆解與分析。

營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng) 費(fèi)用支出拖累毛利增速

2020年，快手營(yíng)收繼續(xù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，財(cái)報(bào)顯示，2020年快手營(yíng)收達(dá)587.76億元，同比2019年增長(zhǎng)50.24%，其中，四季度營(yíng)收為181億元，同比增長(zhǎng)52.7%。

這主要受益在幾個(gè)方面，一方面從市場(chǎng)角度來(lái)看，2020年短視頻行業(yè)繼續(xù)保持增長(zhǎng)，行業(yè)高度發(fā)展對(duì)快手營(yíng)收有提振作用，同時(shí)快手上市也給行業(yè)打了一針*，保持自身的熱度熱度不減。

據(jù)艾瑞咨詢測(cè)算，中國(guó)短視頻市場(chǎng)規(guī)模從2015年的2億元迅速上升至2019年的1256億元，年復(fù)合增速達(dá)400%，預(yù)計(jì)2020年市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)2115億元，2021年有望突破3000億元。

另一方面從自身角度來(lái)看，2020年線上營(yíng)銷業(yè)務(wù)以及其他業(yè)務(wù)營(yíng)收翻倍增長(zhǎng)，可以說(shuō)是快手營(yíng)收增長(zhǎng)的“底氣”。

營(yíng)收的持續(xù)增長(zhǎng)也帶動(dòng)了毛利的增速。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年快手毛利為238.15億元，同比增長(zhǎng)68.86%。

但營(yíng)收與毛利的增長(zhǎng)并沒有帶回凈利虧損的減少，快手2020年凈利虧損高達(dá)1166.5億元。而這主要是因?yàn)楣蕛r(jià)值變動(dòng)損失造成的換算虧損，并不是由業(yè)務(wù)虧損造成，不過快手目前依然面臨“收不付出”的問題，2020年快手凈利實(shí)際虧損依然高達(dá)103億元。

在營(yíng)收出現(xiàn)大幅虧損的情況下，快手并沒有進(jìn)行節(jié)流措施，反而更加“大手大腳”。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年快手在銷售及分銷方面的費(fèi)用達(dá)到266.15億元，同比增長(zhǎng)169.79%。

這主要也因?yàn)槎兑粲脩舻凝嫶笠?guī)模需要耗費(fèi)巨大的費(fèi)用維持，但換句話說(shuō)這些用戶其實(shí)是用錢“砸”出來(lái)的，快手目前仍在燒錢換用戶增長(zhǎng)。

除此之外，可能還面臨營(yíng)收縮窄的問題，雖然近年來(lái)都是以凈利虧損縮窄來(lái)完成營(yíng)收增長(zhǎng)，但營(yíng)收增速下滑，卻是靠?jī)衾鲩L(zhǎng)難以彌補(bǔ)的。

直播業(yè)務(wù)占比雖然從2019年68.5%下降至56.5%，但依然是大頭的存在，依然面臨營(yíng)收結(jié)構(gòu)不平衡的問題。并且近年來(lái)隨著市場(chǎng)監(jiān)管力度的加大，直播業(yè)務(wù)也在日趨下滑。

隨著短視頻行業(yè)日趨向上，經(jīng)過多年發(fā)展，雖然奠定了“快斗”兩強(qiáng)格局，但后來(lái)者的不斷加入，卻是一點(diǎn)點(diǎn)蠶食快手的市場(chǎng)份額。騰訊旗下微信視頻號(hào)的加入，更是令快手最為頭疼，根據(jù)方正證券9月份短視頻日活用戶數(shù)據(jù)顯示，視頻號(hào)DAU峰值達(dá)到過3.5億。

總的來(lái)看，2020年快手財(cái)報(bào)的基本數(shù)據(jù)還是有值得亮眼的地方，不管是從營(yíng)收增速，還是從凈利虧損縮窄，都有著進(jìn)一步的回溫，但在用戶維護(hù)的過度費(fèi)用支出上，卻是影響快手毛利增速的重要因素。

直播、電商遇增長(zhǎng)瓶頸 ARPU值下滑頹勢(shì)加速

對(duì)于快手來(lái)講，基本面數(shù)據(jù)雖然有亮點(diǎn)出現(xiàn)，但主力業(yè)務(wù)的增速減緩卻是需要快手認(rèn)真對(duì)待。

作為快手核心的業(yè)務(wù)，直播業(yè)務(wù)營(yíng)收只實(shí)現(xiàn)小幅度增長(zhǎng)，營(yíng)收增速同比明顯下滑。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年直播業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)332.09億元，同比增長(zhǎng)僅5.6%。

這主要是由于快手直播月度付費(fèi)用戶規(guī)模增速緩慢導(dǎo)致，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截止2020年13月31日，快手月度付費(fèi)用戶達(dá)到5760萬(wàn)，同比2019年增長(zhǎng)17.8%，但環(huán)比2020年上半年的6400萬(wàn)卻是明顯下滑。

營(yíng)收以及用戶規(guī)模的增速放緩，加速了ARPU值的下滑頹勢(shì)。財(cái)報(bào)顯示，2020年快手ARPU值繼續(xù)下滑達(dá)到48億元，同比2019年的53.6億元下降5.6億元。

這也主要于快手的市場(chǎng)定位有關(guān)，初期上線的主播所帶來(lái)“土味”直播內(nèi)容，雖然在短時(shí)期增加了打賞金額，但長(zhǎng)期來(lái)看并沒有留住用戶，近年來(lái)發(fā)力的游戲直播也缺乏大咖主播，打賞金額普遍不高。

反觀虎牙、斗魚等一眾直播平臺(tái)的ARPU值就遠(yuǎn)在快手之上，根據(jù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，2020年三季度虎牙和斗魚的ARPU值分別為107.3元和156.3元，遠(yuǎn)超快手。

在主播方面也顯得比快手要“高大上”一些，平臺(tái)主播普遍質(zhì)量都要優(yōu)于快手。一些主播的顏值高吸引用戶流量，另一部分主播則有著自己獨(dú)特的舞蹈才藝技能，而在游戲直播更是不乏“尖端玩家”的存在，這些使得打賞金額略高快手。

在垂直領(lǐng)域，快手的“老對(duì)頭”抖音也是如此。抖音在主播質(zhì)量方面更優(yōu)質(zhì)，在直播領(lǐng)域方面更能抓住用戶的流量眼球，通過滿足流量用戶娛樂性需求達(dá)到提高打賞金額的目的。

從直播中衍生出電商業(yè)務(wù)也面臨窘境，雖然在2020年上半年引進(jìn)一批名人IP以及商界大佬進(jìn)行直播帶貨增長(zhǎng)了GMV，但營(yíng)收卻頗為慘淡。2020年快手電商GMV達(dá)到3812億元，而電商組成的其他業(yè)務(wù)營(yíng)收僅有37億元。

2020年快手其他業(yè)務(wù)與GMV貨幣化率僅為0.97%，電商巨頭阿里的貨幣化率要遠(yuǎn)超快手，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，阿里2020財(cái)年的貨幣化率為7.8%，二者相差8倍之多。

目前的快手電商帶貨體系中主要依賴于大家族，大家族的壟斷也迫使快手內(nèi)部階級(jí)逐漸固化，形成大家族為核心，小主播僅占有次要地位的局面，快手目前仍無(wú)法擺脫對(duì)大家族的依賴，若發(fā)生大家族跳槽事件，對(duì)快手電商業(yè)務(wù)無(wú)疑是沉重的打擊。

在此前的“辛巴事件”，也讓市場(chǎng)對(duì)快手的直播帶貨有了一個(gè)重新的了解，用戶對(duì)快手的帶貨商品質(zhì)量產(chǎn)生質(zhì)疑，甚至部分用戶認(rèn)為帶貨直播所展示的安全質(zhì)量合格證以及鑒定書均為主播自己編造，讓快手對(duì)帶貨商品質(zhì)量進(jìn)行把控。

綜上來(lái)看，直播以及電商業(yè)務(wù)雖實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)，但用戶規(guī)模和ARPU值處于下滑狀態(tài)，是快手一直以來(lái)的通病，而貨幣率低下以及大家族主播的高覆蓋率，是快手電商業(yè)務(wù)亟需改善的。

發(fā)力游戲板塊 “抖、快”能否成為短視頻界的騰訊、網(wǎng)易？

電商亟待改善的問題是快手需要做好長(zhǎng)期戰(zhàn)斗的準(zhǔn)備，但發(fā)力游戲板塊或許是新的突破口。

在財(cái)報(bào)發(fā)布過后的最新財(cái)報(bào)電話會(huì)議中，快手CEO宿華針對(duì)游戲業(yè)務(wù)演化做出回答，會(huì)同演化快手短視頻的方式進(jìn)行游戲布局。

快手CEO宿華在會(huì)議中指出，快手游戲業(yè)務(wù)會(huì)根據(jù)用戶需求進(jìn)行下一步調(diào)整，對(duì)宿華在會(huì)議中提到的游戲業(yè)務(wù)演化其實(shí)并不為奇，在財(cái)報(bào)發(fā)出之前，快手就發(fā)行了上市后的首款中重度手游，在上線當(dāng)天就登上了iOS免費(fèi)榜第一。

回看快手的發(fā)展歷程，其實(shí)并不陌生。早在2017年5月，快手就打造了休閑游戲社區(qū)平臺(tái)「快手電丸」，在2017年快手電丸MAU曾經(jīng)高達(dá)到2000萬(wàn)。

在此后過程中，快手也看到游戲市場(chǎng)的前景著重布局手游，由于多種因素影響，未能正常上線。但對(duì)于快手發(fā)力游戲業(yè)務(wù)來(lái)講，或許具有一定的可能性。

在游戲所研發(fā)技術(shù)方面，存在一定的優(yōu)勢(shì)，目前快手成立了四家游戲工作室，針對(duì)游戲重度進(jìn)行不同的主攻方向?？焓衷谟螒虻募夹g(shù)投入也反映在研發(fā)費(fèi)用支出上，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年快手研發(fā)費(fèi)用支出為65.48億元，同比增長(zhǎng)122.48%。

對(duì)于其他游戲公司來(lái)講，快手本身帶來(lái)流量?jī)?yōu)勢(shì)，在一定程度上助推了游戲業(yè)務(wù)的提速?？焓炙l(fā)布的手游在一定程度上會(huì)受到快手用戶的關(guān)注下載。

在對(duì)游戲公司的投資上，也可以看出快手著重對(duì)細(xì)分賽道的關(guān)注?？焓謴?018年就開始對(duì)游戲公司的投資關(guān)注，其中7家游戲公司中，3家最近的投資對(duì)象都有制作女性風(fēng)格游戲的經(jīng)驗(yàn)。

即使快手在游戲板塊存在一定優(yōu)勢(shì)，但在如今的游戲紅海以及馬太效應(yīng)加持的背景下，仍面臨許多難題。

目前國(guó)內(nèi)的游戲格局，騰訊、網(wǎng)易兩座大山橫亙，快手要想占據(jù)較大的市場(chǎng)份額，恐怕機(jī)會(huì)不大。

在Sensor Tower商店情報(bào)平臺(tái)發(fā)布的《2020年12月中國(guó)手游發(fā)行商在全球App Store和Google Play的收入排名》中，騰訊位居第一、網(wǎng)易排在第二。在前20名手游收入排行榜中，騰訊發(fā)行的游戲占據(jù)著7款，網(wǎng)易稍微落后有6款上榜。拋開其他因素不談，單從游戲影響力上，快手就要明顯落后于騰訊、網(wǎng)易。

反觀競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手字節(jié)跳動(dòng)也在加速布局游戲，二者除了在短視頻領(lǐng)域的交集，在游戲板塊也存在著競(jìng)爭(zhēng)。與快手相比，抖音布局游戲領(lǐng)域的時(shí)間明顯要晚一些，但在決心和成果上，卻是要優(yōu)于快手。

從2019年到2020年底，字節(jié)跳動(dòng)旗下的休閑游戲平臺(tái)Ohayoo，發(fā)行的游戲累積超過了150款，單款休閑游戲最高流水超過6億，流水千萬(wàn)的產(chǎn)品超過40款。并且，又在今年2月底，字節(jié)跳動(dòng)正式上線 “朝夕光年”游戲官網(wǎng)，專注于游戲制造與游戲發(fā)行。

而在用戶流量規(guī)模上，快手也是要落后字節(jié)。在此前抖音、快手發(fā)布的用戶規(guī)模中，抖音用戶已經(jīng)超過6億，而快手僅有3億之多，在流量和算法上，字節(jié)靠著渠道分發(fā)優(yōu)勢(shì)取勝快手。

快手對(duì)用戶游戲體驗(yàn)把握不到位，也是影響快手競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵點(diǎn)?？焓肿钚掳l(fā)布的這款手游iOS用戶評(píng)價(jià)僅有3.6分，相比同期的斗羅大陸等，明顯落后。在評(píng)論列表中，多數(shù)用戶評(píng)論這款游戲偏向氪金，動(dòng)畫CG時(shí)間過長(zhǎng)，影響用戶體驗(yàn)等等。

在當(dāng)前的行業(yè)背景下，騰訊、網(wǎng)易占據(jù)著絕對(duì)的市場(chǎng)地位。對(duì)于頻頻發(fā)力游戲板塊的字節(jié)、快手，流量、算法以及研發(fā)實(shí)力的高低或許二者能否搶占更多市場(chǎng)的關(guān)鍵點(diǎn)，而成為短視頻界的“騰訊、網(wǎng)易”仍存在不小的距離。

對(duì)于快手來(lái)講，流量以及渠道是影響競(jìng)爭(zhēng)共同點(diǎn)，但關(guān)鍵點(diǎn)還在于對(duì)用戶體驗(yàn)的認(rèn)知，以及游戲品質(zhì)的把控點(diǎn)上。若快手完成這些，或許距離騰訊、網(wǎng)易又更近一步?？偟膩?lái)講，快手上市的首份年報(bào)還是值得資本市場(chǎng)去給予肯定。而快手在游戲板塊的發(fā)力能否有進(jìn)一步的成功，還有待考量，而港股研究社也將持續(xù)跟蹤。

文章來(lái)源：港股研究社，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明版權(quán)。

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