Uber控制權(quán)的大決戰(zhàn)

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2017年10月3日，全球領(lǐng)先的出行平臺(tái)Uber在董事會(huì)上一致通過(guò)了一系列改進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)的決議，為引入以孫正義軟銀集團(tuán)為首的財(cái)團(tuán)10-12.5億美元的投資鋪平了道路，也讓內(nèi)憂外患的Uber意外地進(jìn)入控制權(quán)大決戰(zhàn)后的休戰(zhàn)期，集中精力準(zhǔn)備2019年的上市。

本文希望通過(guò)控制權(quán)決戰(zhàn)各方的表態(tài)和媒體報(bào)道還原決戰(zhàn)背后的故事，為更多創(chuàng)始人和投資人提供參考借鑒。

新舊CEO的對(duì)決?

2017年9月29日，Uber新CEO上任不足一個(gè)月時(shí)間，剛剛退出公眾視野的公司前CEO卡蘭尼克再次登上各大媒體頭條，他突然扔出一枚炸彈——行使自己向公司委派兩名新董事的權(quán)利，即委派施樂(lè)公司前首席執(zhí)行官Ursula Burns和華爾街金融大佬John Thain擔(dān)任公司董事職務(wù)，讓新CEO率領(lǐng)下的Uber重新陷入控制權(quán)的混戰(zhàn)之中。

簡(jiǎn)法幫注：卡蘭尼克新委派的二位董事：John Thain和Ursula Burns

卡蘭尼克在2016年6月G輪融資引入沙特投資人時(shí)取得這項(xiàng)董事任命權(quán)，通過(guò)與早期投資人Benchmark等簽署的投票權(quán)協(xié)議，他取得增加指派三名公司董事的權(quán)力。2017年6月20日，卡蘭尼克率領(lǐng)下的Uber已經(jīng)深陷系列危機(jī)，Benchmark等五家投資人發(fā)動(dòng)突然襲擊逼迫卡蘭尼克辭去了CEO職務(wù)，本應(yīng)同時(shí)失去CEO專屬董事席位的他卻根據(jù)這項(xiàng)董事任命權(quán)將自己視為自己有權(quán)指派的三名新董事之一而保住了董事席位。Benchmark緊接著在8月10日*卡蘭尼克，指控他通過(guò)欺詐和隱瞞事實(shí)的方式獲取新董事任命權(quán)，要求撤銷投票權(quán)協(xié)議，希望將卡蘭尼克董事席位拿掉，從而徹底踢開(kāi)這位創(chuàng)始人，并試圖通過(guò)法律程序制止卡蘭尼克指派其他兩個(gè)公司董事席位。

卡蘭尼克之所以突然行使?fàn)幾h中的董事任命權(quán)增派兩名董事，是因?yàn)楣拘翪EO和高盛投行(也是Uber投資人之一)向公司董事會(huì)遞交了一份公司治理調(diào)整方案，包括為了引入軟銀財(cái)團(tuán)的投資而削減卡蘭尼克的超級(jí)投票權(quán)，及其在董事會(huì)的控制權(quán)和2019年上市的截止期限等內(nèi)容。就此，前CEO卡蘭尼克直言不諱：

“鑒于最近一項(xiàng)關(guān)于董事會(huì)巨大改革及公司投票權(quán)重大調(diào)整的董事議案，我現(xiàn)在決定委派(兩個(gè))董事席位。因此，所有董事會(huì)成員全部到位就變得特別重要，以便進(jìn)行適當(dāng)?shù)膶徸h，尤其是像Ursula和 John這樣經(jīng)驗(yàn)豐富的董事。”

這兩個(gè)新席位的任命顯然沒(méi)有經(jīng)過(guò)任何事先的磋商或通知，Uber將這兩個(gè)席位的任命稱為“完全出乎意料之外”，并針鋒相對(duì)地指出對(duì)公司的擔(dān)憂：“這就是為什么我們正在努力建立世界一流的治理結(jié)構(gòu)，以確保我們正在建立一家讓每位員工和股東都能為之感到自豪的公司。”

公司創(chuàng)始人/前CEO與獲得董事會(huì)支持的新CEO看起來(lái)難免在董事會(huì)上要面臨一場(chǎng)公司控制權(quán)的對(duì)決。

超級(jí)獨(dú)角獸的超級(jí)董事(大)會(huì)

在《Uber新CEO走馬上任，面對(duì)分裂混亂的董事會(huì)如履薄冰》一文中，簡(jiǎn)法幫曾介紹過(guò)Uber的董事會(huì)構(gòu)成，在卡蘭尼克委派的二位新董事之后，這家公司的董事將從9名增加到11名。公司擁有投票權(quán)的董事統(tǒng)計(jì)如下：

盡管公司很多董事的立場(chǎng)并不明確，經(jīng)常會(huì)視具體情況在各方之間徘徊，但整體來(lái)看堅(jiān)定代表投資人利益的董事與卡蘭尼克委派的董事勢(shì)均力敵(三名投資人董事代表，三名卡蘭尼克代表)，另外兩名創(chuàng)始人/早期員工董事似乎與卡蘭尼克的立場(chǎng)也是對(duì)立多于聯(lián)盟，整體上董事會(huì)的權(quán)力格局達(dá)成了一定程度上的平衡，尤其是考慮到美國(guó)法律制度下董事所肩負(fù)的嚴(yán)格責(zé)任(如fiduciary duty，通常譯為信托義務(wù))，這樣的董事會(huì)構(gòu)成讓人很難說(shuō)是公司創(chuàng)始人卡蘭尼克還是公司投資人把持了公司的控制權(quán)。

但有一點(diǎn)是明確的：公司需要繼續(xù)融資，公司的股東、員工和投資人都支持公司繼續(xù)融資發(fā)展，直到上市。

所以，Uber董事會(huì)讓人意外地迅速達(dá)成了一致意見(jiàn)，通過(guò)取消創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)和早期投資人手中的超級(jí)投票權(quán)調(diào)整公司治理結(jié)構(gòu)，并且增加董事席位，給軟銀帶領(lǐng)的投資人財(cái)團(tuán)預(yù)留董事席位，同時(shí)也削弱以卡蘭尼克為代表的創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)在董事會(huì)的影響力。

2017年10月3日，Uber董事會(huì)一致通過(guò)擴(kuò)容董事會(huì)的決議，在軟銀財(cái)團(tuán)投資取得公司14-17%股份的前提下增設(shè)六個(gè)新的董事席位，包括三名獨(dú)立董事、一名新的董事長(zhǎng)以及給軟銀財(cái)團(tuán)預(yù)留的最多兩名董事席位。

也就是說(shuō)，如果軟銀財(cái)團(tuán)的投資順利完成，Uber董事會(huì)將會(huì)由17名董事組成!創(chuàng)業(yè)公司中這樣龐大規(guī)模的董事會(huì)實(shí)屬少見(jiàn)，迅速形成決議甚至組織一次董事會(huì)議的難度都可想而知，但至少形成了一個(gè)大到個(gè)別股東難以支配的董事會(huì)規(guī)模。

創(chuàng)始人vs投資人

簡(jiǎn)法幫注：反目成仇的卡蘭尼克和Benchmark的Bill Gurley，二者分別是Uber創(chuàng)始人和投資人

在軟銀財(cái)團(tuán)的投資面前，公司原有股東之間的控制權(quán)之爭(zhēng)——尤其是創(chuàng)始人(卡蘭尼克)與投資人(Benchmark)之間的爭(zhēng)議——最多是兄弟鬩于墻，外御其侮，只不過(guò)這里的外御其侮應(yīng)該調(diào)整為保護(hù)共同利益。

據(jù)媒體報(bào)道，軟銀財(cái)團(tuán)的投資分成兩個(gè)部分：一部分按照Uber最近一次融資的估值購(gòu)買新發(fā)股份，也就是說(shuō)公司能按照接近700億美元的估值融資10-12.5億美元;剩余部分由軟銀財(cái)團(tuán)按照更低的估值(有報(bào)道稱500億美元)從公司的投資人和早期員工手中購(gòu)買老股，這部分投資金額有可能達(dá)到90億美元。

這種投融資方式算是一種多贏的局面：

Uber能夠獲取10億美元以上的融資，并且能夠在紙面上維持公司現(xiàn)有的高估值，更重要的是引入軟銀成為公司的重要股東，鑒于軟銀在出行領(lǐng)域的全球投資布局，幾乎投資了世界各地的出行巨頭，Uber斷不希望軟銀轉(zhuǎn)而投資自己的本土競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，譬如Lyft;

軟銀則能夠以總投資中10%的部分購(gòu)買新股維持公司估值，絕大部分的投資卻能以更低的估值(約30%折價(jià))從公司現(xiàn)有股東手中獲取相當(dāng)大比例的Uber股份(14-17%)，完成出行領(lǐng)域全球投資布局的最重要一環(huán);

公司現(xiàn)有股東不僅在IPO之前得到(部分或全部)套現(xiàn)的機(jī)會(huì)，也能夠通過(guò)引入軟銀等投資人看到公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化乃至上市的希望。據(jù)稱，軟銀財(cái)團(tuán)投資Uber的一個(gè)前提條件就是改革公司治理結(jié)構(gòu)，這樣公司的早期投資者才會(huì)有動(dòng)力出售手中的股份給軟銀財(cái)團(tuán)。

Uber董事會(huì)在同意軟銀財(cái)團(tuán)投資的同時(shí)，也通過(guò)了2019年上市的最后期限。

Uber引入軟銀財(cái)團(tuán)投資的過(guò)程中，最大的不確定性因素就是作為公司第一大股東的投資人Benchmark。

2017年9月21日，有報(bào)道稱這家VC股東委派的董事代表是唯一一位投票反對(duì)在TS(投資意向書)中賦予軟銀財(cái)團(tuán)方面投資排他期的董事，并表示不會(huì)配合將自己手中13%股份的任何部分賣給軟銀方面。

如果作為公司兩個(gè)最大股東的Benchmark和卡蘭尼克這雙對(duì)手都不賣手中的股份，這就意味著軟銀財(cái)團(tuán)可能最終拿不到預(yù)定的股份比例而放棄投資。更何況，面對(duì)軟銀以500億美元估值確定的老股購(gòu)買價(jià)格，再想起B(yǎng)enchmark在8月還公開(kāi)指出公司二年后估值能輕松越過(guò)1000億美元大關(guān)的論斷，Uber其他現(xiàn)有股東難免也會(huì)猶豫是否賣出手中的股票。

到了9月底，有媒體披露軟銀同意了Benchmark開(kāi)出的條件，保證不會(huì)(在投資完成后)支持卡蘭尼克重返Uber履任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)，包括CEO、董事長(zhǎng)或董事會(huì)下屬委員會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)，為軟銀財(cái)團(tuán)的投資掃清了最大障礙。

最終，盡管兄弟鬩于墻，為了公司的未來(lái)大可盡釋前嫌，至少控制權(quán)戰(zhàn)爭(zhēng)可以為了融資先放一放。據(jù)報(bào)道，已經(jīng)將自己與卡蘭尼克之間的控制權(quán)戰(zhàn)火引到法庭(仲裁庭)的投資人Benchmark似乎也最終改變了態(tài)度，據(jù)稱這家VC可能參與Uber股東面向軟銀財(cái)團(tuán)的老股競(jìng)賣(以幫助后者買入足夠目標(biāo)份額)，而且有意在軟銀財(cái)團(tuán)投資完成后撤回對(duì)卡蘭尼克的訴訟。

創(chuàng)始人卡蘭尼克的得與失

卡蘭尼克作為公司的創(chuàng)始人和股份比例最高的創(chuàng)始人，如果公司在尚未盈利的狀況下能夠引入軟銀的投資，這自然符合他的經(jīng)濟(jì)利益，軟銀財(cái)團(tuán)取代Benchmark的最大股東地位也能形成新的權(quán)力平衡，但他也因此付出了很大的代價(jià)。

最大的代價(jià)就是手中的(十倍)超級(jí)投票權(quán)將被取消，當(dāng)然取消創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)和早期投資人手中的超級(jí)投票權(quán)也會(huì)影響到Benchmark和其他早期投資人。其中，公司早期投資人Shervin Pishevar和Steve Russell就反對(duì)這種直接剝奪超級(jí)投票權(quán)而損害相關(guān)股東利益的做法，在董事會(huì)投票前一天他們委托律師正式通知公司三位創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)股東/董事(即卡蘭尼克、Ryan Graves和Garrett Camp)不要在董事會(huì)上支持取消超級(jí)投票權(quán)，否則將會(huì)采取*等法律措施。不難想象，卡蘭尼克在董事會(huì)上最終投出的支持票會(huì)傷害到在自己與Benchmark的對(duì)抗中堅(jiān)定支持自己的這兩位投資人盟友.

另一方面，如果軟銀財(cái)團(tuán)的投資達(dá)成，Benchmark撤回對(duì)卡蘭尼克的訴訟，卡蘭尼克可以保住自己控制的三個(gè)董事席位，包括他自己和新委任的兩名董事，即便董事會(huì)人數(shù)擴(kuò)大到17個(gè)席位，他也是控制董事席位最多的股東。

董事會(huì)決議中若卡蘭尼克重返CEO職務(wù)至少需要三分之二董事支持的限制，讓他實(shí)現(xiàn)“喬布斯式回歸”的希望就更加渺茫了。

但是，他在董事會(huì)層面也取得了部分勝利：原來(lái)董事會(huì)議案中“任何以前任職于Uber的人員，只有在獲得三分之二董事和66.7%的股東的批準(zhǔn)的情況下，才能返任CEO職務(wù)”的約定被弱化，去掉了“66.7%的股東的批準(zhǔn)”的嚴(yán)格要求，僅僅保留了三分之二董事批準(zhǔn)的要求;此外，新CEO原本打算獲得提名董事權(quán)力的方案也沒(méi)能最終實(shí)現(xiàn)。

后記：關(guān)于創(chuàng)業(yè)公司控制權(quán)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)

對(duì)于創(chuàng)業(yè)者，我們重復(fù)簡(jiǎn)法幫《切勿矯枉過(guò)正!Uber創(chuàng)始人被炒之后，再議創(chuàng)業(yè)公司的控制權(quán)》一文中關(guān)于控制權(quán)的簡(jiǎn)單思考：

像卡蘭尼克一樣，明星創(chuàng)始人應(yīng)該從他的經(jīng)歷中看到，控制權(quán)的法律設(shè)計(jì)具有自己的局限，再完美的機(jī)制設(shè)計(jì)在公司需要投資人輸血時(shí)都會(huì)不再性感，準(zhǔn)確地說(shuō)是很無(wú)力。

對(duì)于更多的草根創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，不必邯鄲學(xué)步效仿卡拉尼克之類明星創(chuàng)始人的超級(jí)投票權(quán)做法，在沒(méi)有選擇投資人機(jī)會(huì)或者公司融資金額不大釋放股權(quán)比例有限的早期階段，不要在浪費(fèi)太多時(shí)間琢磨AB股的含義和做法，控制公司董事會(huì)多數(shù)席位就已經(jīng)足夠現(xiàn)實(shí)了。

對(duì)于投資人，一方面可以從Benchmark的經(jīng)歷中反思，投資人在追逐明星創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目時(shí)也需要衡量一下過(guò)分讓渡控制權(quán)給創(chuàng)始人可能面臨的投后風(fēng)險(xiǎn)和代價(jià)，另一方面也需要謹(jǐn)慎反思這家基金在與創(chuàng)始人爭(zhēng)奪公司控制權(quán)中的激進(jìn)方式所存在的問(wèn)題。

最后，筆者忍不住想起常常給孩子閱讀的日本漫畫家黑川光本的恐龍大陸繪本——《三角龍的大決戰(zhàn)》，三角龍群帶領(lǐng)其他植食恐龍大戰(zhàn)肉食恐龍軍團(tuán)之后，一望無(wú)際的綠色大地展現(xiàn)在三角龍群面前，前方等待它們的又是什么呢?現(xiàn)在，Uber這頭獨(dú)角獸經(jīng)歷了一場(chǎng)控制權(quán)大決戰(zhàn)之后，瞭望著一望無(wú)際的IPO新天地，恐怕也免不了有同樣的疑問(wèn)，前方等待這家公司的又會(huì)是什么呢?至于Uber控制權(quán)大決戰(zhàn)中的角色扮演，誰(shuí)是哪種肉食恐龍而又有誰(shuí)是哪種植食恐龍?就要看讀者自己的想象力了。

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