幣圈李佳琦？詳解MXC抹茶帶火的杠桿ETF

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杠桿ETF本身是在成熟金融市場非常受歡迎的一類產(chǎn)品,自從2006年P(guān)roShare在美國市場推出了基于美股指數(shù)的杠桿ETF產(chǎn)品以來,杠桿ETF就逐漸變得眾所皆知。

隨著比特幣減半周期的到來以及MXC抹茶的杠桿ETF做多類產(chǎn)品接連暴漲,ETF也成為了一個幣圈的新熱點。XTZ3L漲幅超12倍、BSV漲幅超19倍、16只3L交易對平均漲幅3倍,一夜之間市場涌現(xiàn)出大大小小的杠桿ETF模仿者。

對于幣圈新鮮事物,大家自然有很多問題要問了,一個常見的問題就是市場上眾多平臺的杠桿ETF有什么不同呢?都是帶著“三倍做多”“三倍做空”的字眼,但是背后的機(jī)制是一樣的么?

作為錨定現(xiàn)貨固定杠桿倍數(shù)的金融衍生品,他們確實有很多的相似之處:比如無需保證金,現(xiàn)貨化操作,不會歸零,在杠桿倍數(shù)上,也是3倍為主。但是比起這些相同點,可能大家更好奇的是他們的不同點。

為此,我們請來了相關(guān)領(lǐng)域的專業(yè)人士,以最早推出杠桿ETF產(chǎn)品的抹茶與四家上線類似ETF產(chǎn)品的交易平臺來給我們做了以下五大維度對比。作為杠桿ETF的引領(lǐng)者,MXC抹茶的產(chǎn)品目前有較大領(lǐng)先優(yōu)勢。以下為正文內(nèi)容:

一、產(chǎn)品設(shè)計對比

比較產(chǎn)品的說明文檔可知,MXC抹茶上的杠桿ETF基本是完全按照傳統(tǒng)金融方式的杠桿ETF運營方式來進(jìn)行的。杠桿ETF本來就是一個由特定管理方發(fā)行的,可以在交易所活躍交易的基金。

除了目前暫時沒有找到申購贖回入口以外,MXC抹茶上的杠桿ETF體驗跟美股的TQQQ等品種非常類似,作為長期以來從事金融交易的我們來說有熟悉的操作體驗。

與此同時,看完其它平臺與杠桿代幣的說明文檔,我們認(rèn)為其它平臺的部分機(jī)制還是沒有說的特別清楚。有平臺的介紹說其杠桿ETF是杠桿代幣,“幣化了杠桿倉位……達(dá)到了交易倉位上鏈的目的”。所以它與抹茶的杠桿ETF一個不同的產(chǎn)品。杠桿代幣是一個比較新的產(chǎn)品,是杠桿倉位的幣化,而抹茶的杠桿ETF則是一個從傳統(tǒng)金融領(lǐng)域衍生出的比較成熟的產(chǎn)品,具體表現(xiàn)如下。

二、再平衡機(jī)制對比

我們隨機(jī)截取了一些交易對來作對比,具體數(shù)據(jù)如圖所示。

其中MXC抹茶的XTZ杠桿ETF多空比例差控制在0.03%,BTC杠桿ETF的多空差保持持平狀態(tài),同時TRX3L與TRX3S存在0.05%的多空比例差。

而A、C平臺的TOMO以及XRP杠桿ETF交易對呈現(xiàn)出了做多做空都會虧錢的狀態(tài),這樣的平衡機(jī)制顯得不合理。B、D平臺相對較好,但多空交易對也有0.1數(shù)量級的比例差,相較于MXC抹茶來說差距在3倍左右。

在再平衡機(jī)制上,我們認(rèn)為抹茶的杠桿ETF產(chǎn)品的再平衡機(jī)制更為合理,其指數(shù)對于做多與做空來說相對而言更加科學(xué)合理,且基差更小。而其他平臺的雙向調(diào)倉機(jī)制應(yīng)該是蘊(yùn)含著很大風(fēng)險的,這種機(jī)制在波動大的市況下,很容易造成大幅度波動,導(dǎo)致其風(fēng)險更大。而我們接下來關(guān)于價格表現(xiàn)的論斷也正是指向了這一點。

三、*對比

由于抹茶是2019年最早一批開放杠桿ETF的交易平臺,據(jù)悉其ETF市場占有率達(dá)到70%以上,用戶體量更大,因此在*的深度和厚度上有較為明顯的優(yōu)勢。同時,出于對交易體驗的把控,我們跟蹤了幾家平臺的*狀況,實際如圖所示:

*深度、厚度對比

首先看抹茶的深度圖,BTC3L最新成交價格為1.978,買單依次為1.968、1.967、1.966……價差在0.0001,且買單厚度良好,且只要用戶在凈值附近掛單,大額訂單會很快在凈值附近成交。目前,MXC抹茶杠桿ETF持倉總量日均增速達(dá)到10%的復(fù)合增長率。杠桿ETF會成為主流資金或機(jī)構(gòu)入場考慮配置的產(chǎn)品。

目前,抹茶的16個杠桿ETF幣種的深度、*差指標(biāo)皆處于行業(yè)行業(yè)領(lǐng)先水平,大倉位者的交易摩擦成本相對較小。

反觀A平臺深度不錯,但是厚度偏小,最高價的五個買單總額僅有幾十萬。BCD平臺也是同樣的問題,厚度不足的問題十分明顯,就是到最后我們會有貨不舍得出,導(dǎo)致我們的浮盈遠(yuǎn)大于實際盈利。

但是考慮到ABCD平臺剛剛運營ETF產(chǎn)品不久且ETF的大幅度的波動率前提下,我們基本認(rèn)為幾大平臺的*依然有著優(yōu)秀的*體驗,其中考驗的更是平臺間的運營策略問題。

四、管理費率

費率方面,我們發(fā)現(xiàn)MXC抹茶的管理費率較高,相對處于劣勢。而其它平臺的管理費率基本都在萬分之一左右,甚至為了吸引用戶設(shè)置得更低,具體如下表。

費率對比

以標(biāo)準(zhǔn)的交易員視角來看,0.01%如此低的費率,我們并不確定是否可以Cover掉管理成本,并且在USDT各大平臺被借光,資金成本居高不下的當(dāng)下,萬分之一的費率應(yīng)該是十分讓人印象深刻的。

故此我們團(tuán)隊進(jìn)行了更加深刻的調(diào)研,結(jié)果令我們很吃驚,費率越低的平臺,在交易過程的收益上同樣也是越低的,對此后文有詳盡表述。

閱讀抹茶的ETF技術(shù)文檔我們發(fā)現(xiàn)杠桿ETF產(chǎn)品是要有一個管理費率的。因為每次再平衡,不管是定時還是不定時的,都會產(chǎn)生大量的交易,而這部分交易都會帶來的手續(xù)費,滑點,價差成本。

同時基金的管理方如果如果用永續(xù)合約對沖,會有資金費用;用交割合約,會有基差;用現(xiàn)貨,會有資金利息。

再最后,倉位管理的風(fēng)險都在管理方。如果有期貨爆倉的風(fēng)險,那么ETF持有者無需承擔(dān)該風(fēng)險。ETF持有者無需付出相關(guān)成本。而永續(xù)合約的保險基金,交割合約的分?jǐn)倷C(jī)制,都是相關(guān)的成本。所以說,我們可以認(rèn)為,管理費=基金調(diào)倉費用+杠桿資金費用+保險費用。

但在其他平臺我們沒有發(fā)現(xiàn)類似費率的使用說明,我們也并不確定其ETF持有者的風(fēng)險成本在平臺方還是在投資者自己。

因此,偏高費率意味著更高的交易保障,如果僅像現(xiàn)貨一樣收取單純的手續(xù)費,我們認(rèn)為這違背了傳統(tǒng)金融對ETF的定義以及產(chǎn)品特性的優(yōu)勢。

五、價格表現(xiàn)對比

在這一環(huán)節(jié),我們本認(rèn)為各個平臺的價格表現(xiàn)應(yīng)該是接近的才是,尤其是宣稱的管理費率大大低于抹茶的杠桿ETF,但是結(jié)果卻讓我們大跌眼鏡。相較于MXC抹茶的杠桿ETF,其它平臺的ETF收益率遠(yuǎn)低于抹茶。

我們?nèi)SV三倍做多為例,抹茶的杠桿ETF北京時間1月9日12點的價格為1,而到了2月12日的價格為8.082。期間收益變化率為8.082/1≈8.08倍。

同樣時期,我們發(fā)現(xiàn)A平臺的杠桿代幣北京時間1月9日12點的價格為140.5,而到了2月12日的價格為478.5。期間收益變化率為478.5/140.5≈3.4倍。

很明顯,二者差了4.68倍!

而如果拿期間最高價(ATH)來對比,那么抹茶杠桿ETH最高收益率約為21倍,而另一平臺的杠桿ETF約為14.23倍,也是差異巨大。這一差異是非常影響到使用體驗的,我們翻閱相關(guān)技術(shù)文檔數(shù)遍發(fā)現(xiàn)其并沒有很好地解釋這一相關(guān)問題,詢問客服也無果。

為此,我們找到另一交易對尋求答案,發(fā)現(xiàn)價格表現(xiàn)的對比不只是BSV一個品種,諸如BCH等幣種都出現(xiàn)了較大的表現(xiàn)差異。12月26日起至2月12日12時,抹茶杠桿ETF BCH3L上漲約為10倍,而另一平臺BCH三倍做多杠桿代幣上漲約為8.34倍。

故此,這或許就是費率之間具有差異的原因,低費率導(dǎo)致了高抽水以及低收益。我們也希望投資者在二者選擇的時候能夠充分了解相關(guān)產(chǎn)品的細(xì)節(jié),不要因為費率差距,而貪小便宜吃大虧,仔細(xì)閱讀產(chǎn)品的說明文檔,做出審慎的選擇。

結(jié)語

綜上所述,MXC抹茶的杠桿ETF相對更加成熟、完善且科學(xué),而其他平臺或多或少都有自己的產(chǎn)品缺陷。

從這份關(guān)于杠桿ETF的調(diào)研報告也不難看出抹茶正在經(jīng)歷企業(yè)發(fā)展的高光時刻,自杠桿ETF加入MXC抹茶產(chǎn)品線以來,截至目前抹茶已斬獲全行業(yè)超5%的交易市場份額,取得發(fā)展成績可謂是現(xiàn)象級的,這既離不開杠桿ETF的產(chǎn)品設(shè)計、風(fēng)控措施以及營銷能力等綜合實力,另外也源自于杠桿ETF市場巨大的發(fā)展?jié)摿?我們預(yù)測這只激發(fā)了杠桿ETF市場不到5%的活力,未來ETF的爆發(fā)更將凸顯MXC抹茶杠桿ETF龍頭的優(yōu)勢,以及平臺幣MX的價值。

實際上,我們研究分析結(jié)果并不重要,重要的是閱讀本報告后可以提醒在座各位的交易者們要主動分辨,學(xué)會對比,避免在頭腦發(fā)熱的投資過程中忽視細(xì)小的交易規(guī)則,造成不必要的經(jīng)濟(jì)損失。

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