近日，螞蟻集團(tuán)宣布，啟動(dòng)在上海證券交易所科創(chuàng)板和香港聯(lián)合交易所有限公司主板尋求同步發(fā)行上市的計(jì)劃，以進(jìn)一步支持服務(wù)業(yè)數(shù)字化升級(jí)做大內(nèi)需，加強(qiáng)全球合作，助力全球可持續(xù)發(fā)展，以及支持公司加大技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新。

近年來，螞蟻集團(tuán)屢次被傳上市，都予以否認(rèn)。就算此前從“螞蟻金服”正式更名為“螞蟻科技”，引起廣泛討論的時(shí)候，也未透出任何上市口風(fēng)。如今沒過多久，就直接宣布上市計(jì)劃，多是基于時(shí)機(jī)成熟和環(huán)境有利等方面因素的考慮。

選擇背后的深思

對(duì)于此次宣布上市，螞蟻集團(tuán)董事長井賢棟表示，“我們欣喜地看到，科創(chuàng)板和香港聯(lián)交所推出了一系列改革和創(chuàng)新的舉措，為新經(jīng)濟(jì)公司能更好地獲得資本市場(chǎng)支持包括國際資本支持創(chuàng)造了良好條件，我們很高興能有機(jī)會(huì)參與其中。”

螞蟻集團(tuán)選擇科創(chuàng)板上市的原因是科創(chuàng)板采取了一系列有利于上市企業(yè)融資的措施。比如在《科創(chuàng)板上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法(試行)》推出的同時(shí)，上交所同步發(fā)布科創(chuàng)板再融資相關(guān)規(guī)則，進(jìn)一步縮短再融資的審核周期。還提供了小額快速融資簡易程序，符合條件的科創(chuàng)板上市公司如啟動(dòng)這個(gè)程序，就能在6個(gè)工作日內(nèi)完成注冊(cè)。

受到科創(chuàng)板一系列有利舉措的影響，近期寒武紀(jì)和中芯國際也陸續(xù)登錄科創(chuàng)板。此外，選擇科創(chuàng)板上市，對(duì)于擁有金融業(yè)務(wù)的螞蟻集團(tuán)來說，可以規(guī)避掉金融監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)日后的運(yùn)營更有利。

而對(duì)于港交所來說，螞蟻集團(tuán)在此上市不僅可以增強(qiáng)香港作為全球金融中心的聲譽(yù)，也能給大部分是金融和房地產(chǎn)股的香港資本市場(chǎng)更多選擇，所以港交所一直在積極爭取螞蟻集團(tuán)。此前阿里巴巴選在港交所二次上市也是受到其積極爭取的影響。

而之所以選擇在兩個(gè)交易所同時(shí)上市，是因?yàn)槲浵伡瘓F(tuán)的融資規(guī)模較大，一個(gè)交易市場(chǎng)可能很難滿足他的融資需求。 在兩個(gè)交易所同時(shí)上市，在能滿足融資需求的同時(shí)，還可以避免在單個(gè)資本市場(chǎng)可能遇到的麻煩，降低融資風(fēng)險(xiǎn)。

雖然螞蟻集團(tuán)曾多次辟謠沒有上市計(jì)劃，但其實(shí)為了上市，螞蟻集團(tuán)做了很多準(zhǔn)備。

2000億美元，實(shí)至名歸

過去幾年，螞蟻集團(tuán)圍繞金融主航道，通過投資不斷進(jìn)入需要牌照的行業(yè)，相繼取得了銀行、保險(xiǎn)、信貸、財(cái)產(chǎn)管理、征信等各個(gè)金融服務(wù)領(lǐng)域的牌照，形成了龐大的資產(chǎn)管理規(guī)模。

在讓自己現(xiàn)有的金融業(yè)務(wù)合法合規(guī)的同時(shí)，螞蟻集團(tuán)近期還正式將“螞蟻金服”更名為“螞蟻科技”，進(jìn)一步規(guī)避金融監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，螞蟻集團(tuán)變更經(jīng)營范圍，新增工程和技術(shù)研究和實(shí)驗(yàn)發(fā)展、企業(yè)總部管理、控股公司服務(wù)、以自有資產(chǎn)從事投資活動(dòng)等業(yè)務(wù)內(nèi)容，去掉了“接受金融機(jī)構(gòu)委托從事金融信息技術(shù)服務(wù)外包、金融業(yè)務(wù)流程外包、金融知識(shí)流程外包、投資管理、投資咨詢”等業(yè)務(wù)，全面轉(zhuǎn)型科技，擴(kuò)展自己的成長空間。

在排除掉法律風(fēng)險(xiǎn)后，螞蟻集團(tuán)的上市水到渠成，一舉獲得了2000億美元的估值，成為繼阿里騰訊之外，中國市值排名第三的互聯(lián)網(wǎng)公司。

而對(duì)于螞蟻集團(tuán)來說，這個(gè)估值實(shí)至名歸。

螞蟻集團(tuán)現(xiàn)有6億巨大的用戶規(guī)模，其業(yè)務(wù)涉及到生活的各個(gè)領(lǐng)域，如果將其看做銀行，可以算作國內(nèi)頂級(jí)銀行之一。而且相比傳統(tǒng)銀行，螞蟻集團(tuán)的用戶群體更加年輕活躍，服務(wù)場(chǎng)景更加廣泛多元化，螞蟻集團(tuán)2000億美元的估值不算過高。

而且螞蟻集團(tuán)在2018年6月完成C輪融資后，估值水平就已經(jīng)在1500億美元左右。這兩年螞蟻集團(tuán)的營收漲勢(shì)良好，再加上技術(shù)驅(qū)動(dòng)，未來螞蟻集團(tuán)擁有很好的發(fā)展前景，估值也有望得到提升。

而且上市后，無論是螞蟻集團(tuán)自身，還是阿里巴巴及其相關(guān)概念股都會(huì)因此獲益。

多方獲益

對(duì)螞蟻集團(tuán)自身來說，現(xiàn)在上市不僅可以獲得融資，為以后的發(fā)展積累更充足的資金，還可以對(duì)競爭對(duì)手京東數(shù)科形成壓制。

此前，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布了京東數(shù)科在科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)的系列文件，而且近期京東數(shù)科大動(dòng)作調(diào)整內(nèi)部架構(gòu)，并頻繁收購子公司，意欲在金融科技領(lǐng)域大展拳腳。螞蟻選擇在這個(gè)京東數(shù)科準(zhǔn)備上市但還未上市的時(shí)候宣布上市計(jì)劃，對(duì)京東數(shù)科來說無疑是個(gè)重?fù)簟?/p>

而對(duì)于持有螞蟻集團(tuán)33%股權(quán)的阿里巴巴來說，支付寶與菜鳥驛站、阿里云同作為其“新基建三寶”，是阿里在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代發(fā)展的三個(gè)基石。如今，支付寶總公司螞蟻集團(tuán)的上市不僅能夠穩(wěn)定阿里巴巴的業(yè)務(wù)格局，也能進(jìn)一步為阿里巴巴增加創(chuàng)收。

此外，螞蟻的上市也帶動(dòng)了阿里及其周邊概念股股價(jià)的上升。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，在螞蟻集團(tuán)宣布上市之后，阿里巴巴盤前交易大漲超3.8%，一些相關(guān)概念股也被投資者所關(guān)注。其中，A股市場(chǎng)上有41只螞蟻集團(tuán)概念股，7月20日，螞蟻集團(tuán)概念股有37家上漲，其中有20只漲幅超過了3%。

值得一提的是，按照螞蟻集團(tuán)2000億美元的估值計(jì)算，控制著螞蟻集團(tuán)約50%的表決權(quán)和8.8%股份的馬云，個(gè)人身家將上漲1232億元，進(jìn)入全球前十大富豪的排名中。

雖然上市對(duì)螞蟻集團(tuán)、阿里等各方來說都是一個(gè)價(jià)值的大提升，可以帶來諸多利好，但這也對(duì)螞蟻集團(tuán)的盈利能力提出了更高的要求。

盈利能力待突破

螞蟻集團(tuán)宣布上市計(jì)劃后，其董事長井賢棟曾發(fā)布內(nèi)部信表示，“上市在外人看來，固然令人興奮，但對(duì)我們而言，意味著更大的責(zé)任和擔(dān)當(dāng)。”

企業(yè)上市雖然能快速實(shí)現(xiàn)企業(yè)增值，大幅提升企業(yè)的融資能力，但也要求企業(yè)的經(jīng)營更透明，盈利能力更有保障。

從螞蟻集團(tuán)目前的營收業(yè)務(wù)來說，主要分為場(chǎng)景與支付、數(shù)字金融和科技服務(wù)三大板塊。

其中，場(chǎng)景與支付是螞蟻集團(tuán)的主要營收板塊，包括了支付寶、財(cái)付通、花唄、借唄等多個(gè)業(yè)務(wù)，利潤與風(fēng)險(xiǎn)并存。

支付寶和財(cái)付通前期推廣投入大，盈利率低，未來要獲得穩(wěn)定的盈利，不可避免要提升費(fèi)率，這將會(huì)帶來一定的用戶風(fēng)險(xiǎn)。而花唄和借唄這類消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，受到杠桿率的限制，盈利空間有限。但由于其在客戶規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，未來還會(huì)具有良好的利潤空間。

而數(shù)字金融業(yè)務(wù)主要指余額寶、螞蟻財(cái)富和網(wǎng)商銀行這類業(yè)務(wù)，其服務(wù)費(fèi)率都偏低，短期內(nèi)盈收空間還難以打開。

以螞蟻財(cái)富為例，螞蟻財(cái)富近年來通過開放平臺(tái)吸引基金公司入駐并自營，同時(shí)探索智能理財(cái)服務(wù)，都還處在業(yè)務(wù)投入的階段，短時(shí)間內(nèi)無法實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?/p>

從科技業(yè)務(wù)方面來說，面向B端的科技服務(wù)領(lǐng)域還有廣闊的市場(chǎng)開拓空間，螞蟻集團(tuán)近年來在這方面也做出了大量的投入。但這個(gè)領(lǐng)域目前仍處于布局階段，而且面對(duì)騰訊等對(duì)手的競爭壓力，螞蟻集團(tuán)短期內(nèi)還是會(huì)以搶占市場(chǎng)為主，盈收情況不會(huì)太好。

總的來說，多年來的轉(zhuǎn)型和積累加上對(duì)手京東數(shù)科在籌備上市，螞蟻選擇這個(gè)時(shí)候上市是最好的時(shí)機(jī)，不僅可以提升自己的企業(yè)價(jià)值，也能為阿里帶來一系列利好。但上市后的螞蟻也并不輕松，未來需要承受來自營收方面的壓力。

而螞蟻集團(tuán)目前的營收增長空間還是集中在消費(fèi)金融這個(gè)領(lǐng)域，這與其“科技”命名并不相符，也使其營收帶了一些風(fēng)險(xiǎn)因素。未來面對(duì)股民和市場(chǎng)的監(jiān)督，螞蟻能否突破自己的營收能力還有待觀望。

文/金融外參記者侯昆梅，公眾號(hào)ID：jrwaican