3月最暢銷的“商品”不在李佳琦直播間，而在港交所。
據(jù)券商數(shù)據(jù)顯示，截至發(fā)稿，百度孖展暫時募集金額473億港元，超額認購近34倍。3月17日晚，百度公布全球發(fā)售價，國際發(fā)售與香港公開發(fā)售的最終發(fā)售價均為每股252港元，業(yè)內(nèi)人士普遍看好百度前景，認為該發(fā)行價有助于股票流通，給上市留出了水位，對百度的信心更在于其在AI領(lǐng)域的技術(shù)、應(yīng)用和商業(yè)化能力。
過去半年以來，百度股價上漲超過120%。即將回港二次上市，港股投資者可能有很多疑問：現(xiàn)在“上車”百度是應(yīng)該“賺一票就走”，還是做好長期持股準備？作為一家成立21年之久的互聯(lián)網(wǎng)公司，百度還有沒有指數(shù)級增長的市場空間？而問題的答案，決定了市場愿不愿意給予其更高的“龍頭公司溢價”。
很長時間以來，沒有幾家互聯(lián)網(wǎng)巨頭的價值判定標準像百度一樣備受爭議，介于極度低估與前景不明的兩極分化之中。站在2021年起點，資本市場已經(jīng)開始用錢投票。對于每天都在使用百度產(chǎn)品的潛在投資者來說，也是時候擦亮眼睛重新審視二次上市的百度了。
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搜索在反復(fù)唱衰中依然堅挺
在移動互聯(lián)網(wǎng)進程中，百度的搜索基本盤可以算是飽受質(zhì)疑。無論交出怎樣亮眼的財報，人們似乎總是停留在“搜索場景將被不斷分流”的思維定式里。以至于，只要有公司跳出來宣布“進軍搜索”，就會有看衰百度的聲音出現(xiàn)。
于是市場很草率的根據(jù)“基本盤決定上層建筑穩(wěn)定性”定律，對百度的“巨頭認證”給予了降權(quán)處理，并把打分結(jié)果直白體現(xiàn)在PE值上：雖然擁有百度App這樣的現(xiàn)金牛，但百度的PE值明顯低于其他以在線廣告為主要收入來源的大型企業(yè)。即使經(jīng)過2020造車消息提振后，這個尷尬事實仍然沒有完全得到修正。
但另一個現(xiàn)象開始被市場捕捉到，昔日信心滿滿對百度搜索“喊話宣戰(zhàn)”的平臺已偃旗息鼓。有的選擇*巨頭，有的逐步改變了業(yè)務(wù)重點，有的干脆講起新故事避免被拿來與百度搜索橫向?qū)Ρ取Ｔ谶@其中不乏“視頻搜索”等聽起來性感的概念，但在業(yè)務(wù)邏輯上還是根據(jù)視頻的文字內(nèi)容進行搜索抓取，始終沒有走出百度定下的游戲規(guī)則。
來自百度的官方數(shù)據(jù)也證實了這一點：百度招股書披露，百度在過去十年里始終保持著中國第一搜索引擎的成績，2020年市場份額為72.7%。2020年12月，百度App的MAU已經(jīng)達到5.44億，成為中國第一的搜索加信息量應(yīng)用程序，在搜索、信息流廣告領(lǐng)域均保持領(lǐng)先地位。根據(jù)百度2020年12月31日第四季度未經(jīng)審計的財務(wù)報告顯示，第四季度百度實現(xiàn)營收303億元，同比增長5%；歸屬百度的凈利潤為69億元，連續(xù)四個季度超市場預(yù)期。第四季度，百度核心實現(xiàn)營收231億元，同比增長6%，環(huán)比增長8%。
面對行業(yè)內(nèi)外的多重夾擊，百度App依然實現(xiàn)了穩(wěn)中有升。另一方面，百度App的擴容取得了階段性勝利：以好看視頻、愛奇藝、百家號、百度動態(tài)、直播業(yè)務(wù)構(gòu)建的泛娛樂生態(tài)；以百度知道、貼吧、百科、圖片等內(nèi)生業(yè)務(wù)疊加微博、知乎等內(nèi)容渠道實現(xiàn)的搜索結(jié)果多樣性，雙管齊下完成了產(chǎn)品心智的再定位。
從技術(shù)視角來看，百度搜索基本盤是百度大數(shù)據(jù)、算法、AI優(yōu)勢的集中體現(xiàn)，這理所當然可以被視為一場屬于技術(shù)的勝利。
不過我更傾向于通過戰(zhàn)略視角理解百度的搜索基本盤：以BAT為例，阿里巴巴早期與eBAY的較量中，通過免費開店模式擊潰對手完成了基本盤建設(shè)；騰訊系的微信，則是以自我革命的方式為自己鎖定了新十年的入場券。賽道特性也好，核心團隊風格也罷，總之二者都是通過競爭式破壞實現(xiàn)的“開天辟地”。
所以你會發(fā)現(xiàn)，在電商和社交戰(zhàn)場，擅長競爭式破壞的參與者總能成為“市場奇兵”對二者的基本盤造成不同程度的威脅。這是因為，競爭式破壞往往建立在“自我否定”的基礎(chǔ)上，核心邏輯在于推倒重來 。
反觀百度，雖然發(fā)展過程中沒有顛覆式的驚人之舉，也沒有“大開大合”的野蠻擴張，但始終保持著自我進化的節(jié)奏。即使遭遇強敵也不會自亂陣腳胡亂否定現(xiàn)有產(chǎn)品，更不會輕易改變既定目標。這種以線性優(yōu)勢累加為商業(yè)原則的打法，在市場環(huán)境發(fā)生劇烈變化時，會遇到嚴峻挑戰(zhàn)甚至被誤以為是“不思進取”。不過一旦形成約定俗成的“行業(yè)規(guī)則”和“心智標準”，就極難被撼動。
除了穩(wěn)固的基本盤外百度還在開辟新的陣地：隨著YY被并入百度移動生態(tài)，百度2C收入將得到質(zhì)的飛躍。截至2020年12月31日，YY直播的凈收入、毛利及凈利潤分別占百度收入大盤的9.3%、8.9%和16.5%。如果百度與YY直播能發(fā)揮協(xié)同效果，這個數(shù)據(jù)還有進一步提升的空間。
百度的基本盤價值和長期主義，理應(yīng)得到重估。
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新業(yè)務(wù)“抬頭”，打開增量空間
與其他國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭一目了然的“邊界擴張”戰(zhàn)略不同，百度的新業(yè)務(wù)總給人以“抽象派”的畫風：看起來很美，卻道不出一二三。觀察人士喜歡掛在嘴邊的一句話叫做“市場不會犯錯”。而在實操層面，市場看不懂一項業(yè)務(wù)的前景時會下意識的“給予0估值”或不予估值。這直接導(dǎo)致百度三大新業(yè)務(wù)百度智能云、自動駕駛、小度助手一定程度上淪為“免費期權(quán)”。
好在，隨著百度的新業(yè)務(wù)價值逐步凸顯，“免費期權(quán)”終于等到了兌現(xiàn)時刻。
百度智能云， 在公有云市場比較特殊。顧名思義，百度智能云的亮點在于與AI深度綁定后的智能化解決方案。用一個粗淺的比喻，智能云與傳統(tǒng)云基礎(chǔ)設(shè)施的區(qū)別就像傳統(tǒng)高速公路與智慧公路。傳統(tǒng)高速公路僅滿足“通行”功能，唯有升級到智慧公路才能更好的配合自動駕駛、車路協(xié)同完成更高規(guī)格的目標。
同理，對于金融保險、智能制造、智慧城市等需要縱深發(fā)展的行業(yè)來說，百度智能云的AI能力是不可或缺的樞紐。比如，中國人壽財險與百度智能云在反欺詐方向聯(lián)合打造的智能反欺詐平臺，上線以來挽回欺詐金額上億元；百度智能云的“天算”成為徐工挖機大數(shù)據(jù)平臺的重要支撐；北京海淀城市大腦“樣板間”背后也能有百度智能云的力量。2020年第四季度百度非廣告收入42億元，同比增長52%，其中就有云服務(wù)的貢獻。
自動駕駛 ，一直是百度的王牌。截至2020年底，百度Apollo獲得專利數(shù)2900件，獲得測試牌照總數(shù)超200張。百度Robotaxi測試車輛是國內(nèi)上路最早、測試規(guī)模最大的車隊，在數(shù)據(jù)積累與算法上具有明顯優(yōu)勢。招商證券的《智能駕駛系列報告》顯示，百度將L4技術(shù)降維并布局了艙駕云圖四大業(yè)務(wù)，產(chǎn)品已經(jīng)逐漸成熟且具備量產(chǎn)條件，其中小度OS與高精度地圖市場份額領(lǐng)先。
相比于谷歌Waymo的純技術(shù)輸出，百度自動駕駛的產(chǎn)品化空間更大，與產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)合也更加緊密。能夠?qū)崿F(xiàn)特定場景無人駕駛的威馬W6車型，就搭載了與百度Apollo協(xié)作研發(fā)的全球首個“云端智能無人泊車系統(tǒng)”，目前該車型已經(jīng)進入預(yù)售階段。
小度助手 ，是百度在語音搜索時代的開篇之作，具有成長為AI時代“超級入口”的潛力。當下小度助手尚處于小試牛刀階段，主要目標在于建立用戶心智、撬動IOT生態(tài)。目前來看這兩大目標進展順利：
通過《王牌對王牌》等頭部綜藝，小度助手知識百科、在線教育、親自互動方面的能力得到充分曝光，官方數(shù)據(jù)顯示，2020年12月，小度助手月語音交互總次數(shù)達62億次，小度助手第一方硬件設(shè)備月語音交互次數(shù)達37億次，比去年同期增長66％。
IOT方面，小度DuerOS廣泛適用于音箱、電視、冰箱、手機、機器人、車載、可穿戴、玩具等多種場景及設(shè)備，并通過小度智能設(shè)備平臺和小度技能開放平臺向合作伙伴、開發(fā)者賦能。小度旗下自主產(chǎn)品亦取得亮眼表現(xiàn)，最新的《IDC中國智能音箱設(shè)備市場月度跟蹤報告》顯示，在智能屏細分市場領(lǐng)域，小度以63.4％的市場份額保持絕對領(lǐng)先。主打AI協(xié)作能力的小度真無線智能耳機也在陸續(xù)搶占市場。
事實上，百度三大業(yè)務(wù)一直在為集團開疆拓土。尷尬的是市場對此的反應(yīng)卻慢了許多：有媒體統(tǒng)計，自2020年三季度財報后，為百度AI業(yè)務(wù)現(xiàn)單獨估值的券商數(shù)量明顯增加。其中，為智能云業(yè)務(wù)估值的券商由3家上升至14家、為Apollo估值的券商由5家上升至14家、為DuerOS估值的券商由0家上升至4家。可見，百度新業(yè)務(wù)的增量空間一直都在，只是被選擇性忽略。
從這個維度看，市場不是不會犯錯，而是會用市場的方法完成糾錯。隨著百度赴港二次上市，相信會有新的糾錯機制不斷被觸發(fā)。屆時，百度的股價還會得到進一步正反饋。
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AI邏輯強勢回歸， 跑通“技術(shù)產(chǎn)品化”公式
資本市場不喜歡雪中送炭，尤其對于新概念、新邏輯，小甜甜與牛夫人很多時候是一步之遙。
就好比2019年，百度股價的至暗時刻。
資本寒冬疊加AI市場的“只出不進”，讓一種恐慌情緒在市場蔓延：百度All in 人工智能是不是錯了？
彼時谷歌早已賣掉了極負盛名的AI機器人公司波士頓動力。在第三方視角下，百度的AI投入就像是“荒漠里鉆井”。好在2年過去，AI市場完成了去偽存真。AI與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相結(jié)合迸發(fā)出新的活力，最有代表性的?？低?，從過去硬件銷售的路徑依賴中，以AI為翹板找到了第二增曲線。多次易主的波士頓動力，也頻繁出現(xiàn)在公眾視野當中。再加上2021是人工智能企業(yè)IPO大年，全行業(yè)價值中樞已經(jīng)悄然上移。百度作為中國人工智能的“估值錨”將受益于AI邏輯的強勢回歸。
然而百度面臨的問題在于，市場對AI的理解尚顯青澀，只愿對實現(xiàn)場景化的AI能力進行估值，而對AI儲備的技術(shù)深度視若無睹。
一個鮮明的對比是：蘋果的Siri、三星的Bixby極具知名度，卻很少有人知道他們與Nuance公司語音技術(shù)的聯(lián)系。再比如，百度已經(jīng)連續(xù)三年在人工智能專利申請量和授權(quán)量方面位居中國第一，期間市場的反應(yīng)只是波瀾不驚的“已閱”。除了三大新業(yè)務(wù)被持續(xù)低估外，百度在智慧交通、城市大腦等高景氣度行業(yè)的AI布局也沒有得到積極反饋。反觀特斯拉，只是公布了自動駕駛訂閱業(yè)務(wù)的設(shè)想，就在股價里收獲了技術(shù)貨幣化的預(yù)期。
資本市場的“雙標”最終喚醒了一個“開竅”的百度：無論是攜手吉利加入造車新勢力，還是在生物醫(yī)藥領(lǐng)域投入上百億元建設(shè)生物計算平臺。外界可以明顯感覺到，百度正在從“砸技術(shù)”向“找場景”過渡。李彥宏也在內(nèi)部信中表態(tài)，希望通過造車將先進的智能駕駛技術(shù)第一時間推向市場。
直說了吧，這正是百度最需要補全的短板：一個用自己的技術(shù)搭載自己的產(chǎn)品，走向前端的過程。你可以把這個轉(zhuǎn)變理解為，因特爾從沒有存在感的幕后英雄到“燈,等等等等”的魔音貫耳。
可以預(yù)見，百度“技術(shù)產(chǎn)品化”的進程明顯將加快。因為從造車這件事上來看，百度以AI為籌碼尋求跨行業(yè)聯(lián)盟的共贏策略能夠邏輯自治。“技術(shù)深度”驅(qū)動“產(chǎn)品廣度”，具有可復(fù)制性。
對于關(guān)注百度二次上市的投資者來說，這未嘗不是一個好消息：2021年的百度不需要通過“找故事”提振股價，它的繼續(xù)前行本身就是一個新故事。反倒是百度的股價應(yīng)該自行開啟“996模式”，早日追上那個真實的百度。
文章轉(zhuǎn)自：公眾號闌夕(ID:techread)授權(quán)轉(zhuǎn)載，作者闌夕工作室出品
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