2021年，用“跌跌不休”來形容中概股的股價并不為過。
在中概股幾輪大跌的過程中，投資者想要找到一支“穩(wěn)健股”并不容易。另外在赴美敲鐘的中概股中，當(dāng)前股價高于IPO發(fā)行價的企業(yè)不超過5家，BOSS直聘（BZ）是其中為數(shù)不多的公司之一。
在中概股板塊承壓下，為何BOSS直聘能持續(xù)相對抗跌地穩(wěn)住市值在百億美元之上？透過BOSS直聘這份新發(fā)布的財報為視角，或許我們可以探究下招聘這門生意的價值。
受復(fù)合因素影響，中概股基本面承壓
探究2021年中概股的大跌，除了受外部因素影響之外，也有業(yè)內(nèi)人士將這些上市公司陷入頹勢，主要歸因于監(jiān)管層一系列密集的動作。
不論是教育行業(yè)雙減政策、反壟斷指南出爐、還是《個人信息保護法》正式實施等，這些動作或多或少打擊到資本市場對互聯(lián)網(wǎng)公司的預(yù)期與信心。雖說短期會對中概股的業(yè)績帶來影響，但長遠來看也是中概股公司應(yīng)對風(fēng)險穿越市場周期震蕩的一場考驗。
其中，不少政策發(fā)布都是為了更好的保護網(wǎng)絡(luò)安全。隨著萬物互聯(lián)的時代，機遇與風(fēng)險并存，保護網(wǎng)絡(luò)安全的重要性不言而喻。為了更好的應(yīng)對網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險挑戰(zhàn)，需要防患于未然。
除了有相關(guān)政策之外，還有組織開展對滴滴、運滿滿、貨車幫、BOSS直聘等啟動網(wǎng)絡(luò)安全審查。BOSS直聘也表示正結(jié)合相關(guān)要求，對標(biāo)行業(yè)高標(biāo)準(zhǔn)，持續(xù)加大投入，強化數(shù)據(jù)安全和隱私保護工作。
因網(wǎng)絡(luò)安全審查停止新增期間，不可避免對滴滴、運滿滿、貨車幫、BOSS直聘在MAU、收入增長上帶來一些影響。根據(jù)Question Mobile 數(shù)據(jù)顯示，7到9月，BOSS直聘的MAU分別是3134萬、2703萬、2629萬，環(huán)比增長有所下滑，但對比去年同期的2138萬、1935萬、1996萬，同比還是實現(xiàn)一定增長。
同時根據(jù)財報來看，三季度BOSS直聘APP平均MAU為2882萬，較去年同期增長28.8%；DAU占MAU比例為27.5%。基于用戶表現(xiàn)較穩(wěn)，本季度BOSS直聘實現(xiàn)營收12.11億元，同比增長105%，超過市場預(yù)期；扣除股權(quán)激勵費用后，凈利潤3.85億元。從眾多中概股發(fā)布的財報來看，BOSS直聘這份業(yè)績表現(xiàn)難能可貴。
三季度財報發(fā)布后，BOSS直聘盤前漲5.6%。據(jù)不完全統(tǒng)計，三季度包括T.Rowe、摩根大通、摩根士丹利、加拿大養(yǎng)老金計劃投資委員會等在內(nèi)的36家機構(gòu)建倉、增持BOSS直聘。
疊加中概股板塊因各種復(fù)合因素帶來的波動，以及因網(wǎng)絡(luò)安全審查期間的影響，為何BOSS直聘的業(yè)績表現(xiàn)仍超市場預(yù)期，同時它還能在資本市場上表現(xiàn)出一定的抗跌能力？
大風(fēng)大浪中抗住波動，BOSS直聘如何做到的？
在資本市場環(huán)境受到各種因素的影響下，BOSS直聘這份財報或許也成為它抗住風(fēng)險維持股價增長的重要動力?；貧w到商業(yè)模式本身，其商業(yè)價值是如何保持持續(xù)性增長的？
一、解決在線招聘痛點，技術(shù)賦能算法提升
隨著95、00后成為人才供給市場主力，“移動互聯(lián)網(wǎng)”原住民進一步驅(qū)動招聘市場線上化的趨勢。雖說招聘跟求職的市場需求一直都很大，但對于面試者跟求職者這兩方來說，在互聯(lián)網(wǎng)上的體驗都不愉快?？偨Y(jié)來看，傳統(tǒng)在線招聘主要存在以下痛點：
1、反饋遲緩且信息匹配效率低下，求職用戶經(jīng)常會遇到海投效率低、招聘流程長、招聘方反饋較慢等問題；2、長尾中小企業(yè)以及藍領(lǐng)就業(yè)人群等的需求往往難以滿足，不少傳統(tǒng)招聘企業(yè)更多的是服務(wù)大企業(yè)；3、傳統(tǒng)線上招聘人才無法大規(guī)模吸引企業(yè)中高管參與，造成對人才需求理解有差異，傳統(tǒng)平臺導(dǎo)致招聘整體效率偏低。
痛點知道了，如何解決？BOSS直聘推出“直聊+智能匹配+移動”模式直擊傳統(tǒng)線上招聘痛點。所謂直聊模式，是招聘雙方在確認(rèn)對方意愿后，可在招聘平臺直接溝通；精準(zhǔn)推薦是采用智能匹配方式，實現(xiàn)求職者和招聘方之間的精準(zhǔn)推薦、快捷篩選、定向匹配。
要起到高效的溝通與匹配，少不了在技術(shù)上的投入。近幾年，BOSS直聘持續(xù)加大研發(fā)投入推動技術(shù)升級，精準(zhǔn)匹配算法提升用戶體驗。本季度BOSS直聘研發(fā)費用達2.09億元，同比增長50%。同時對比其他招聘平臺的披露的數(shù)據(jù)來看，BOSS直聘在技術(shù)上的投入遠高于同行。
（圖源表外表里）
隨著智能匹配技術(shù)效能提升，三季度中小微企業(yè)在直播間實現(xiàn)了“3-5分鐘響應(yīng)，百萬級精準(zhǔn)匹配”。河南12家專精特新與雙創(chuàng)企業(yè)在一場直播中，轉(zhuǎn)化率超過平臺日常平均水平40%。
基于技術(shù)上形成的優(yōu)勢，不僅讓BOSS直聘在用戶層面保持較穩(wěn)定增長且粘性提升，同時也驅(qū)動BOSS直聘業(yè)務(wù)規(guī)模高速增長，營收不僅同比增長超105%，而且還超過市場預(yù)期。
二、以需求為核心服務(wù)好兩端，形成雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)
在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，因用戶的剛需高頻需求成就了不少巨頭，比如在電商、外賣、生鮮等領(lǐng)域都有不少估值高的玩家。而招聘行業(yè)是典型的剛需低頻賽道，用戶增長會有天然的限制，如何做好兩端服務(wù)很關(guān)鍵。BOSS直聘又是如何走出一條差異化路徑的？
在用戶端，相對于其他招聘平臺從企業(yè)端出發(fā)，BOSS直聘聚焦求職端（C端）體驗，憑借算法分發(fā)、老板直聊、移動化界面在求職端建立起強大的“場”，解決用戶求職過程中的諸多不便進一步從而提升用戶粘性。基于此，這或許也是BOSS直聘盡管在網(wǎng)絡(luò)安全審查期間用戶規(guī)模并沒有大范圍的流失的原因。
中金公司發(fā)布人力資源行業(yè)專題報告指出：BOSS直聘提供的求職端思維給互聯(lián)網(wǎng)招聘帶來的破壞性效應(yīng)或類似抖音等短視頻平臺對視頻產(chǎn)業(yè)帶來的效應(yīng)。如何理解這種觀點？不論是抖音還是BOSS直聘都是從用戶端的需求出發(fā)，用戶想看什么、需要什么、平臺就精準(zhǔn)的提供什么，這帶來的效果就是能夠提升平臺網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。
從下圖的數(shù)據(jù)來看，聚焦求職端用戶體驗的BOSS直聘網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，用戶規(guī)模、留存率持續(xù)增長。
（圖源中金）
在企業(yè)端，相對于互聯(lián)網(wǎng)招聘平臺更多的是服務(wù)大型企業(yè)，BOSS直聘除了也與大企業(yè)進行合作之外，更多的是聚焦于為更多中小客戶提供更多服務(wù)。
本季度，BOSS直聘持續(xù)加大對人力資源科技領(lǐng)域的投資，在服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、農(nóng)業(yè)等重點行業(yè)實現(xiàn)人力資源配置效率優(yōu)化技術(shù)的工業(yè)化與服務(wù)化，緩解結(jié)構(gòu)性就業(yè)矛盾。
同時在欠發(fā)達地區(qū)，中小企業(yè)經(jīng)常缺乏聘請專業(yè)人力資源部的能力與預(yù)算，又切實存在招聘需求，提供發(fā)展崗位。BOSS直聘表示將堅定不移地用技術(shù)支持在市場中處于相對競爭劣勢的中小企業(yè)招聘者和長尾求職者平等獲得機會?；谔峁┑脑鲋捣?wù)能滿足不同中小企業(yè)的需求，截至2021年9月30日止的12個月，BOSS直聘付費企業(yè)客戶總數(shù)達到400萬。
只是中小企業(yè)因體量和資金實力弱，應(yīng)對一些風(fēng)險因素的能力還是會弱于大企業(yè)，這點也是BOSS直聘未來可能要考慮怎么更好的去規(guī)避風(fēng)險。
因求職者跟招聘者兩端實現(xiàn)良性的正循環(huán)增長，這也讓BOSS直聘的運營成本持續(xù)下降。本季度受暫停新增影響銷售與營銷成本為4.16億元，相較二季度5.34億元，環(huán)比下降22%，創(chuàng)下營銷占收入比新低，第二低是上季度。
更多求職者吸引更多招聘者，更多招聘者帶來更多選擇機會。更多招聘者與求職者使用產(chǎn)品，智能匹配系統(tǒng)更加精準(zhǔn)，使用體驗更好，帶來更多粘性與使用行為，促進匹配系統(tǒng)提升這或許也是BOSS直聘在長期螺旋上升期形成強大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的動力。
抬高行業(yè)天花板，展望長期價值
近期，美國證券交易委員會披露了一些國際頂級投資機構(gòu)的持倉情況，他們均指出一個方向：大舉買入或加倉中概股，尤其是對中概股新勢力資產(chǎn)的重視。
其中BOSS直聘不僅成為高盛第二大配置權(quán)重，同時還獲得景林資產(chǎn)再次增持，由增持51萬股上漲至132萬股。連續(xù)2個季度獲得這些頂級機構(gòu)的認(rèn)可，他們在BOSS直聘身上看到哪些潛力？
一、TOB長尾市場，中小企業(yè)服務(wù)價值未來可期
作為國民經(jīng)濟“金字塔”的塔基，中小企業(yè)數(shù)量眾多，可以說是我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和躍升的微觀基礎(chǔ)。不論是在緩解就業(yè)壓力、實現(xiàn)科教興國，還是優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)等方面，中小企業(yè)均發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。
據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截止到2018年底，我國中小企業(yè)的數(shù)量已經(jīng)超過了3000萬家，個體工商戶數(shù)量超過7000萬戶，貢獻了全國50%以上的稅收，60%以上的GDP，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果和80%以上的勞動力就業(yè)。
這么龐大的數(shù)量，尤其是在數(shù)字化轉(zhuǎn)型趨勢下，中小企業(yè)線上辦公的趨勢也在加強，這對互聯(lián)網(wǎng)招聘平臺來說同樣是個機遇。后疫情時代，辦公商務(wù)類應(yīng)用滲透率提升，很大程度源于中小企業(yè)加速實現(xiàn)辦公在線、溝通在線、招聘在線，以日常辦公為切入點全面向數(shù)字化靠攏。
對于BOSS直聘來說顯然是個巨大的發(fā)展機會，目前平臺上積累不少中小企業(yè)的數(shù)據(jù)，基于相關(guān)經(jīng)驗跟技術(shù)，未來挖掘B端的增值業(yè)務(wù)增長潛力可觀。
二、TOC白領(lǐng)業(yè)務(wù)外，藍領(lǐng)與金領(lǐng)業(yè)務(wù)市場滲透率空間更大
目前，傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)招聘主要服務(wù)于大型企業(yè)的白領(lǐng)領(lǐng)域為主，雖說這個市場仍然有增長空間，但是在這個求職群體之外，藍領(lǐng)與金領(lǐng)的市場仍然是片藍海。
中金預(yù)計藍領(lǐng)招聘市場將大有可為。一方面，與主流發(fā)達市場靈活用工占比相比，我們國家相對更低，另一方面，相比于金領(lǐng)、白領(lǐng)更高互聯(lián)網(wǎng)滲透率，藍領(lǐng)招聘互聯(lián)網(wǎng)滲透率顯著更低，而新興應(yīng)聘人群對于互聯(lián)網(wǎng)接受程度更高，因此藍領(lǐng)招聘互聯(lián)網(wǎng)滲透率仍有較大提升空間。
同時根據(jù)QuestMobile發(fā)布《2021中國移動互聯(lián)網(wǎng)秋季大報告》顯示：在線求職招聘平臺人群覆蓋規(guī)模進一步擴大，由過去的以白領(lǐng)群體為主擴展到藍領(lǐng)、公考人群。其中，BOSS直聘與智聯(lián)招聘月活分別為2629萬與1551萬，同比增長達31.7%和24.4%。
（圖源QuestMobile）
借智能匹配技術(shù)支持，這有助于BOSS直聘在新業(yè)務(wù)場景更快取得進展。以直播招聘為例，智能匹配系統(tǒng)可以實時將直播間推薦給匹配的人群，幫助雇主更好地觸及潛在候選人，提升招聘效果?；谟脩粢?guī)模跟粘性的提升，BOSS直聘的平臺規(guī)模效應(yīng)也會進一步釋放價值。
結(jié)語
不可否認(rèn)的是，互聯(lián)網(wǎng)仍然具有最優(yōu)秀的商業(yè)模式。它不僅能夠用較少的投入獲得更高的收入，甚至用更少的投入換來指數(shù)級的收入增長，是不少創(chuàng)業(yè)者和投資人都夢寐以求的行業(yè)。基于這一點，這或許也是不少投資者仍然樂觀看好互聯(lián)網(wǎng)中概股的重要原因。
在互聯(lián)網(wǎng)招聘領(lǐng)域，據(jù)中金報告稱，我國招聘服務(wù)線下向線上遷移趨勢顯著，預(yù)計2025年在線招聘規(guī)模有望達到583億元，2020-2025年復(fù)合增長率為19.2%。
在這條賽道上，玩家不少，但能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)性增長達到規(guī)模效應(yīng)的玩家卻不多。隨著BOSS直聘率先在長期螺旋上升過程中形成強大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，只要它拓展更多的營收渠道，突破行業(yè)增長天花板創(chuàng)造更大價值或許只是時間問題。
文章來源：美股研究社。
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