凈利潤同比下滑超60%，少了小米后華米科技能否獨立“行走”？

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北京時間11月23日美股盤前，華米科技發(fā)布了2020財年第三季度的財務報告。在財報發(fā)布后，華米科技當天盤前股價累計下跌7.6%。

在23日美股三大股指集體收漲情況下，華米科技的這份財報并沒有使得投資者滿意。其中凈利潤表現(xiàn)的不佳或許是投資者們擔憂的重點。截止美股研究社發(fā)稿，華米科技盤后報13.57美元，總市值為8.43億美元。

今年10月份，華米科技與小米三年前簽署的戰(zhàn)略合作協(xié)議已經(jīng)到期。作為小米集團生態(tài)鏈上的重要一環(huán)，華米科技對于小米收入的依賴程度仍是較高。在其重點開拓的海外市場，最終的成效似乎也并不樂觀。對于華米科技這份最新財報，投資者們又該如何去看待呢?

三季度營收同比略增，但產(chǎn)品創(chuàng)收能力不敵Apple Watch

據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，本季度華米科技總收入達22.35億元，相較于上年同期的18.63億元，同比上漲幅度為20%;與上一季度的11.37億元相比，環(huán)比上漲幅度為96.6%。

從智能穿戴設備行業(yè)時間周期性看，三季度和四季度因涵蓋節(jié)假日，季度銷售收入普遍高于一二季度。這在下圖中也有所體現(xiàn)。

據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，三季度華米科技整體設備出貨量為1590萬部，與上年同期的1370萬部相比，同比增長16.1%;與上一財季的890萬部相較之，環(huán)比漲幅為78.7%。

今年新發(fā)布的小米手環(huán)5，和自主品牌Amazfit手表及耳機新品的優(yōu)異表現(xiàn)，以及在全球范圍內(nèi)銷售版圖的持續(xù)擴張和多個地區(qū)的經(jīng)濟回暖，推高了本季度華米科技的營收。

而將時間范圍擴大分析，華米科技今年上半年的出貨量為1650萬臺，較上年同比增長18.7%。而Apple Watch二季度出貨量為470萬部，同比增長38.4%，占據(jù)全球17%的市場份額，同比增長4%。

雖然Apple Watch的出貨量僅有華米科技的約一半，但是Apple Watch在二季度為蘋果公司貢獻了64億美元的收入，同比增長16.7%?？梢钥闯?，Apple Watch在創(chuàng)收能力層面要遠勝于華米科技旗下的智能手環(huán)/手表。

站在智能硬件時代的風口，并且借勢小米的品牌和平臺勢能，華米科技在2016-2018年保持了超高速的營收與凈利潤增長，并于2018年成功登陸紐交所。

但從近幾個季度的營收數(shù)據(jù)看，華米科技似乎正在陷入瓶頸期。

凈利同比下滑態(tài)勢明顯，B端市場開拓成效仍待檢驗

據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，本季度華米科技的GAAP凈利潤表現(xiàn)為0.81億元，與去年同期的2.03億元，同比下滑幅度為60%;與上一季度的0.13億元相比，環(huán)比上漲523%。

本季度華米科技的凈利潤差強人意，雖環(huán)比漲幅高漲超5倍，但凈利潤同比下滑較為明顯。從歷史凈利潤表現(xiàn)看，華米科技凈利潤的表現(xiàn)一直不太穩(wěn)定，部分原因或許在于智能可穿戴設備是一個周期性較強的行業(yè)，因而行業(yè)的周期性也影響到了凈利潤層面的表現(xiàn)。

華米科技CFO鄧成在此次財報發(fā)布之際表示，全球新冠疫情的持續(xù)導致了一些新品發(fā)布和生產(chǎn)的延遲，尤其是疫情在許多關(guān)鍵市場的“死灰復燃”，也對短期前景造成了一定影響。

聚焦到從本季度的情況看，華米科技凈利潤的同比下滑與研發(fā)成本的高漲有關(guān)。財報顯示，華米科技第三季度的研發(fā)費用達1.729億元，同比增長38.8%，占收入的7.7%，而去年第三季度為6.7%。

研發(fā)支出的增多是有跡可循的。9月份，華米科技在Amazfit 2020秋季新品發(fā)布會上，推出時尚智能手表Amazfit GTR 2和Amazfit GTS 2，而新產(chǎn)品的出爐，無疑也推高了本季度的營銷費用支出。

據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，華米科技季度內(nèi)營銷和銷售費用共投入高達1.156億元，同比增長104.2%，營銷支出主要用于在全球推廣自有品牌。

美股研究社通過分析發(fā)現(xiàn)，造成華米科技出貨量增長，但凈利潤下滑的原因除了研發(fā)和運營成本的高漲，與其較低的毛利率也有緊密的關(guān)系。

代工、分銷小米產(chǎn)品雖貢獻了華米科技絕大部分的收入來源，但小米的“高性價比”路線和分成模式?jīng)Q定了其無法為華米科技帶來豐厚利潤。

而從整個行業(yè)看，華米科技正在嘗試走高端市場路線，以爭取更高的利潤空間。其推出的Amazfit GTR 2和Amazfit GTS 2均在千元以上，但這一售價與Apple Watch仍存在不小的的差距。

據(jù)媒體報道，今年9月份，華米科技與英國保誠集團亞洲公司(Prudential Corporation Asia)共同宣布，擴大雙方的合作伙伴關(guān)系。將華米科技的智能可穿戴技術(shù)與保誠集團的數(shù)字健康應用程序“Pulse by Prudential”相融合，使Pulse的服務功能納入到華米科技的智能手表和手環(huán)中，幫助Pulse用戶獲取更全面的健康資訊和服務。

此前，華米科技的產(chǎn)品主要面對C端客戶，這或許也是造成其利潤空間無法抬升的部分原因。在B端市場的持續(xù)開拓，或許也許為華米科技尋求更高的利潤空間。只是最終成效還需市場檢驗。

勁敵環(huán)伺的海外市場，“襁褓中”的華米科技能否茁壯成長？

智能可穿戴設備市場經(jīng)過前幾年的爆發(fā)式增長期，已經(jīng)在近年回歸市場理性，市場增速也在一定程度上有所放緩。

據(jù)中國智能硬件產(chǎn)品2019年一季度報告顯示：從2017年到2019年，智能可穿戴設備的總銷量雖然在增加(依次為3000、3200、3500萬臺)，但是增速卻在同比放緩(依次為20%、9%、8%)。隨著市場從增量轉(zhuǎn)為存量，依靠原有產(chǎn)品攻占市場的難度將越來越高。

在此背景下，華米科技在積極開拓海外市場。本季度，華米科技海外出貨占比達49.5%，海外市場已經(jīng)成為華米科技的重要增長點。不過，與國內(nèi)市場的頭部地位相比，海外市場的競爭環(huán)境顯然更為惡劣。

據(jù)Strategy Analytics最新數(shù)據(jù)顯示，蘋果手表在今年一季度擴大了領先優(yōu)勢，出貨量為760 萬臺，市場份額達到55%。韓國三星以190萬的出貨量排名第二，市場份額13.9%。排名第三的美國佳明Garmin出貨量為110萬臺，市場份額8%。

雖然華米科技將海外市場當成重點開拓領地，但從市場占有率上看，華米科技還有很長的路要走。除了競爭對手的強悍，對于小米公司的過度依賴也是華米科技目前面臨的一個重要問題。

從歷史數(shù)據(jù)來看，2015年、2016年、2017年以及2018年，小米手環(huán)為華米科技貢獻的收入分別為8.7億元、14.34億元、19.27億元和21.76元，占到華米科技同期收入的97.1%、92.1% 、82.4%和59.7%?？梢钥吹诫m然對于小米集團的依賴甚重，但收入占比整體呈現(xiàn)出下滑的態(tài)勢，這或許也向外界傳遞出一個好的訊息。

美股研究社認為，華米科技目前的發(fā)展戰(zhàn)略不甚清晰，這或許也是其陷入困頓的重要因素。華米科技最初脫胎于小米，是為了獨立發(fā)展智能手環(huán)/手表業(yè)務，但在諸多業(yè)務與小米的粘合卻成為了其獨立發(fā)展桎梏。

小米手環(huán)使用小米運動APP，這款軟件是由華米科技打造的。同時，華米為自己的品牌Amazfit則打造了米動健康APP。而當小米自己做小米手表時，也自己打造了全新的小米穿戴APP。但這樣一來，使用一個產(chǎn)品需要下一個APP，這對用戶來說是負擔，而且數(shù)據(jù)不通用，也讓用戶在更換設備時更加麻煩。

從全球智能可穿戴設備的市場份額看，華米科技的全球市場占有率還是不高，與蘋果、三星還是存在著不小的差距。現(xiàn)在華米科技的重心放在海外市場，未來攻占海外市場的成效，將決定著華米科技未來的發(fā)展走勢。

智能可穿戴設備的“紅利期”已經(jīng)過去，市場、投資者、消費者都已經(jīng)回歸理性，未來的產(chǎn)品要靠質(zhì)量取勝。對于華米科技未來的動態(tài)，美股研究社也將持續(xù)關(guān)注。

本文來源：美股研究社，轉(zhuǎn)載請注明版權(quán)

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